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2023年中級經(jīng)濟(jì)師考試《金融》預(yù)習(xí)知識點(diǎn)(4)

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  【所屬章節(jié)】

  一:利率與匯率

  【知識點(diǎn)】

  利率決定理論

  一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

債券的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

到期期限相同的債券利率不同,由3個(gè)原因引起,即:違約風(fēng)險(xiǎn)、債券的流動(dòng)性和所得稅

違約風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)人無法按約付息或歸還本金的風(fēng)險(xiǎn),它影響著債券的利率。債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大,其利率越高

(1)公司債券的利率往往高于同等條件下政府債券的利率

(2)普通公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)比信用等級較高的公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)要大

【提示】地方政府債券的違約風(fēng)險(xiǎn)通常高于中央政府債券的違約風(fēng)險(xiǎn)

債券的流動(dòng)性

資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力,它是一種投資的時(shí)間尺度(賣出它所需時(shí)間)和價(jià)格尺度(與公平市場價(jià)格相比的折扣)之間的關(guān)系

(1)國債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債券

(2)期限較長的債券流動(dòng)性差,流動(dòng)性差的債券,風(fēng)險(xiǎn)相對較大,利率水平相對較高

(3)債券流動(dòng)性越強(qiáng),其利率越低

所得稅

(1)同等條件下,具有免稅特征的債券利率低

(2)在美國,市政債券的違約風(fēng)險(xiǎn)高于國債,流動(dòng)性低于國債,但由于市政債券的利息收入是免稅的,長期以來,美國市政債券的利率低于國債的利率


  二、利率的期限結(jié)構(gòu)

具有相同風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和稅收特征的債券,由于距離到期日的時(shí)間不同,其利率水平也會(huì)有所差異,具有不同到期期限的債券之間的利率聯(lián)系被稱為利率的期限結(jié)構(gòu)。目前,主要有以下幾種理論解釋利率的期限結(jié)構(gòu)

★ 預(yù)期理論

★ 分割市場理論

★ 流動(dòng)性溢價(jià)理論

預(yù)期理論

內(nèi)容

到期期限不同的債券之所以具有不同的利率,是因?yàn)樵谖磥聿煌臅r(shí)間段內(nèi),短期利率的預(yù)期值是不同的

(1)長期債券的利率等于長期債券到期之前人們所預(yù)期的短期利率的平均值

(2)長期利率的波動(dòng)低于短期利率的波動(dòng)

可以解釋

(1)隨著時(shí)間的推移,不同到期期限的債券利率有同向運(yùn)動(dòng)的趨勢

(2)如果短期利率較低,收益率曲線傾向于向上傾斜;如果短期利率較高,收益率曲線傾向于向下傾斜

無法解釋

分割市場理論可以解釋的內(nèi)容

分割市場理論

內(nèi)容

將不同期限的債券市場看作完全獨(dú)立和分割開來的市場。到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求,其他到期期限的債券的預(yù)期回報(bào)率對此毫無影響。分割市場理論的假設(shè)條件是不同到期期限的債券根本無法相互替代

可以解釋

收益率曲線不同的形狀可由不同到期期限的債券的供求因素解釋。如果投資者偏好期限較短、利率風(fēng)險(xiǎn)較小的債券,分割市場理論就可以對典型的收益率曲線向上傾斜的原因做出解釋。通常情況下,長期債券相對于短期債券的需求較少,因此長期債券價(jià)格較低,利率較高,典型的收益率曲線向上傾斜

無法解釋

預(yù)期理論可以解釋的內(nèi)容

流動(dòng)性溢價(jià)理論(預(yù)期+分割市場)

內(nèi)容

長期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔趦身?xiàng)之和

(1)長期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值

(2)隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)

可以解釋

流動(dòng)性溢價(jià)理論和期限優(yōu)先理論解釋了下列事實(shí):

(1)隨著時(shí)間的推移,不同到期期限的債券利率表現(xiàn)出同向運(yùn)動(dòng)的趨勢

(2)典型的收益率曲線總是向上傾斜的

(3)如果短期利率較低,收益率曲線很可能陡峭地向上傾斜;如果短期利率較高,收益率曲線傾向于向下傾斜

無法解釋

——

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