三、利率決定理論

　　(一)古典利率理論

　　古典學(xué)派的儲蓄投資理論主要從儲蓄和投資等實物因素來研究利率的決定，因此，是一種實物利率理論。也稱為真實理論，

　　該理論建立在薩伊法則(在正常情況下，市場上的一種供給會引起對它的需求)和貨幣數(shù)量論(認(rèn)為在貨幣數(shù)量變動與物價及貨幣價值變動之間存在著一種因果關(guān)系的理論)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為工資和價格的自由伸縮可以自動地達到充分就業(yè)。

　　該理論認(rèn)為貸放的資金來源于儲蓄，而儲蓄意味著人們要推遲現(xiàn)在的消費，但是由于“人性不耐”等原因，人們更注意現(xiàn)在的消費，為此必須要給這種“等待”或“延遲消費”的行為給予一定的補償。這種補償就是“利息”。一般來說，補償越大，意味著利率越高，人們越愿意儲蓄，因此儲蓄是利率的增函數(shù)。貸款的需求主要來自于投資，投資量的大小取決于投資預(yù)期回報率和利率的關(guān)系。當(dāng)利率降低時，預(yù)期回報率大于利率的可能性增大，投資需求也會增大，因此，投資是利率的減函數(shù)。

　　該理論認(rèn)為，儲蓄代表資本的供給，投資代表資本的需求，利率就是資本的使用價格。資本的供求決定了均衡利率。因此，在市場經(jīng)濟體制下，利率具有自動調(diào)節(jié)的功能，使儲蓄和投資趨于一致。

　　如圖，S(r)表示儲蓄函數(shù)曲線;I(r)表示投資函數(shù)曲線;re表示均衡利率，Ie，Se表示均衡時的投資量和儲蓄量。

　　當(dāng)S=I時，即儲蓄者所愿意提供的資金和再次者愿意借入的資金相當(dāng)時，利率達到均衡水平，此時的利率為均衡利率。當(dāng)S>I時，促使利率下降; 當(dāng)S

　　當(dāng)投資增加時，I0曲線向右上方平移到I1;均衡點由E0到E1，均衡利率由i0 上升到i1,如圖(a)。當(dāng)儲蓄增加時，S0曲線向右下方平移到S1;均衡點由E0到E1，均衡利率由i0 下降到i2,如圖(b)。

　　(二)流動性偏好理論

　　凱恩斯學(xué)派的流動性偏好理論認(rèn)為利率不是決定于儲蓄和投資的相互作用，而是由貨幣量的供求關(guān)系決定的。凱恩斯學(xué)派的利率理論是一種貨幣理論。

　　流動性偏好利率理論認(rèn)為，利率決定于貨幣數(shù)量和一般人的流動性偏好兩個因素。凱恩斯認(rèn)為，人們在選擇其財富的持有形式時，大多數(shù)傾向于選擇貨幣，因為貨幣具有完全的流動性和最小的風(fēng)險性，而通常情況下，貨幣供應(yīng)量是有限的。人們?yōu)榱巳〉秘泿啪捅仨氈Ц洞鷥r。所以，利息是在一定時期內(nèi)放棄貨幣、犧牲流動性所得的報酬，而利率就是人們對流動性偏好，即不愿將貨幣貸放出去的程度的衡量。利率是使公眾愿意以貨幣的形式持有的財富量(即貨幣需求)恰好等于現(xiàn)有貨幣存量(即貨幣供給)的價格。當(dāng)公眾的流動性偏好強，愿意持有貨幣的數(shù)量大于貨幣的供給量時，利率就上升;反之，公眾的流動性偏好較弱，愿意持有的貨幣量小于貨幣供給量時，利率就下降。

　　凱恩斯認(rèn)為，貨幣的供應(yīng)量由中央銀行直接控制，貨幣的需求量起因于三種動機。即交易動機，預(yù)防動機和投機動機。前兩種動機的貨幣需求是收入的遞增函數(shù)，記為M1=L1(y)，投機動機的貨幣需求是利率的遞減函數(shù)，記為M2=L2(r)。貨幣總需求Md=L1(y)+ L2(r)，貨幣總供給為為Ms，當(dāng)Md=Ms 時可以求均衡利率re(如圖)

　　當(dāng)利率非常低時，市場就會產(chǎn)生未來利率會上升的預(yù)期，這樣貨幣投機需求就會達到無窮大，這時無論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會被相應(yīng)的投機需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動性陷阱”。如圖中的貨幣需求曲線中的水平部分 。

　　流動性陷井還可以解釋擴張性貨幣政策的有效性問題。在利率達到r0前，擴張性貨幣政策可使利率水平下降，進而促進投資，實現(xiàn)經(jīng)濟增長;而在在利率達到r0后，進入流動性陷井?dāng)U張性貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，無法使利率進一步下降，貨幣政策無效，這時只能依靠財政政策。

　　(三)新古典學(xué)派的可貸資金利率理論

　　可供資金利率是古典利率理論與凱恩斯流動性偏好理論的一種綜合。該理論認(rèn)為，儲蓄投資理論完全忽視貨幣因素是不妥的，而凱恩斯完全否認(rèn)非貨幣因素(如節(jié)欲和資本邊際生產(chǎn)力)是不對的。因此，可供資金理論認(rèn)為應(yīng)同時考慮貨幣和非貨幣因素。

　　該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供求關(guān)系決定的�？少J資金的供給來源于兩個方面：①家庭、企業(yè)和政府的實際儲蓄，是利率的遞增函數(shù)S(r);②實際貨幣供應(yīng)量的增加額△Ms。可貸資金的需求也有兩個方面：①購買實物資產(chǎn)的投資者的資金需求，是利率的遞減函數(shù)I(r);②家庭和企業(yè)該時期內(nèi)貨幣需求的改變量△MD�？晒┵Y金的總供給(Ls)和總需求(LD)決定了均衡利率re。(如圖)。

　　顯然供給與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;而需求與利率呈正相關(guān)關(guān)系。

　　該理論雖然從總量上來看可貸資金可以達到均衡，但不一定能保證商品市場和貨幣市場同時均衡，因而利率也無法保持穩(wěn)定。

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