二、利率的結(jié)構(gòu)

　　(一)利率的風險結(jié)構(gòu)

　　1、利率的風險結(jié)構(gòu)指債權(quán)工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。

　　2、利率的風險結(jié)構(gòu)存在的原因：違約風險、流動性和所得稅。

　　(1)違約風險：即債務(wù)人無法依約付息或償還本金的風險，它影響著各類債權(quán)工具的利率水平。

　　政府債的違約風險最低;公司債違約風險相對較高。債券評級機構(gòu)(穆迪、標準普爾)所評信用等級較高的公司債券的違約風險比變通公司債券的違約風險小。

　　一般來說，債券違約風險越大，其利率越高。

　　(2)流動性風險

　　流動性指資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資時間和價格之間的關(guān)系。

　　一般來說，國債的流動性強于公司債;期限長的債券，流動性差。

　　流動性差的債券風險大，利率水平相對就高;流動性強的債券，利率低。

　　(3)所得稅

　　同等條件下，免稅的債券利率低。在我國國債是免稅的，利率相對較低。

　　在美國市政債券違約風險、流動性均高于國債，但其免稅，所以長期以來市政債利率低于國債利率。

　　(二)利率的期限結(jié)構(gòu)

　　1、利率的期限結(jié)構(gòu)：即債券的期限和收益率在某一既定的時間存在的關(guān)系。

　　利率期限結(jié)構(gòu)通常主要討論金融產(chǎn)品到期時的收益與到期期限兩者關(guān)系及其變化。

　　一般來說，隨著利率水平上升，長期收益與短期收益的差會越來越小，甚至變負。也就是說，當平均利率水平較高時，收益曲線為水平的(有時甚至是向下傾斜的)，當利率較低時，收益率曲線通常較陡。

　　問題：是什么決定了收益曲線的形狀?

　　2、收益曲線

　　(1)收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風險(相同風險結(jié)構(gòu))的金融資產(chǎn)的曲線，反映了期限不同的有價證券，其收益率與時間兩者之間的關(guān)系。通過金融資產(chǎn)收益曲線我們發(fā)現(xiàn)：期限不同的證券，其利率變動具有相同的特征。

　　(2)收益曲線的三個特征：

　　l 不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動。

　　l 利率水平較低時，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率(如圖A)。

　　l 利率水平較高時，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負斜率(如圖B)。

　　收益率曲線通常是正斜率。

　　(3)收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)

　　l 正常的收益率曲線(如圖1)，即常態(tài)曲線，表現(xiàn)有價證券期限與利率正相關(guān)。

　　l 顛倒的收益率曲線(如圖2)，指有價證券期限與利率呈負相關(guān)相系。

　　[例]2005年單選題：如果一家銀行的存款期限小于貸款期限，則其收益與市場利率變化是(C)。

　　A.弱相關(guān)關(guān)系

　　B.強相關(guān)關(guān)系

　　C.負相關(guān)關(guān)系

　　D.正相關(guān)關(guān)系

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