第 1 頁:一、資本成本 |
第 2 頁:二、杠桿理論 |
第 3 頁:三、資本結(jié)構(gòu)理論 |
第 4 頁:四、籌資決策方法 |
第 5 頁:五、公司上市籌資 |
五、公司上市籌資
(一)公司上市動(dòng)機(jī)(熟悉)
1.可獲取巨大股權(quán)融資的平臺(tái);2.提高股權(quán)流動(dòng)性;3.提高公司的并購活動(dòng)能力;4.豐富員工激勵(lì)機(jī)制;5.提高公司估值水平;6.完善公司法人治理結(jié)構(gòu);7.如境外上市,可滿足公司對不同外匯資金的需求,提升公司國際形象和信譽(yù),增加國際商業(yè)機(jī)會(huì)。
(二)公司上市方式(熟悉)
公司上市方式有自主上市和買殼上市兩種。
自主上市是指企業(yè)依法改造為股份有限公司或依法新組建起股份有限公司后,經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn),公開發(fā)行股票,從而成為上市公司的上市模式。
優(yōu)點(diǎn) | 缺點(diǎn) |
1.改制和上市重組過程,能夠使公司獲得一個(gè)“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的平臺(tái),并能夠優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu),明確業(yè)務(wù)發(fā)展方向,為公司日后健康發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。 2.改制、建制、上市重組通常發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部或關(guān)聯(lián)企業(yè),整合起來相對容易。 3.在公開發(fā)行股票上市環(huán)節(jié)會(huì)籌集到大量資金,并獲得大量的溢價(jià)收入。 4.上市過程不存在大量現(xiàn)金流支出,因?yàn)椴淮嬖谫徺I其他企業(yè)股權(quán)的行為。 5.大股東的控股比例通常較高,容易實(shí)現(xiàn)絕對控股。 |
1.改制、建制、上市重組、待批、輔導(dǎo)等過程繁雜,需要時(shí)間較長,費(fèi)用較高。 2.自主上市門檻較高。 3.整個(gè)公司的保密性差。 |
所謂買“殼”上市是指非上市公司通過并購上市公司的股份來取得上市地位,然后利用反向收購方式注入自己的相關(guān)資產(chǎn),最后通過合法的公司變更手續(xù),使非上市公司成為上市公司。
優(yōu)點(diǎn) | 缺點(diǎn) |
1.速度快。 2.不需經(jīng)過改制、待批、輔導(dǎo)等過程,程序相對簡單。 3.保密性好于直接上市。 4.有巨大的廣告效應(yīng)。 5.借虧損公司的“殼”可合理避稅。 6.可作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移或擴(kuò)張(產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張)的實(shí)施途經(jīng)。 |
1.整合難度大,特別是人事整合和文化整合。 2.不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)籌資功能。 3.可能有大量現(xiàn)金流流出。 4.由于實(shí)施絕對控股難度大,成本高,入主后通常只能達(dá)到相對控股。 5.可能面臨“反收購”等一些變數(shù)。 |
(三)公司上市地的選擇(熟悉)
公司可選擇在境內(nèi)上市,也可選擇在境外上市。境外上市的好處體現(xiàn)在:
1.有利于打造國際化公司。
2.有利于改善公司經(jīng)營機(jī)制和公司治理。
3.有利于實(shí)施股票期權(quán)。
4.上市核準(zhǔn)過程透明,上市與否及時(shí)間安排清楚。
5.融資額大,沒有相應(yīng)再融資約束。
6.能夠籌集外幣。
【例題1·單選題】某公司從銀行貸款1億元,期限3年,貸款年利率7.5%,約定每年付息一次,到期一次性還本。假設(shè)籌資費(fèi)用率為0.1%,公司所得稅稅率為25%,則該公司該筆貸款的資本成本率是( )。(2011年)
A.4.42%
B.4.72%
C.5.63%
D.7.60%
『正確答案』C
『答案解析』本題考查長期借款的資本成本率的計(jì)算。該貸款的資本成本率=[年利息額×(1-稅率)]/[籌資額×(1-籌資費(fèi)用率)]=[1×7.5%×(1-25%)]/[1×(1-0.1%)]=5.63%。
【例題2·多選題】在測算不同籌資方式的資本成本時(shí),應(yīng)考慮稅收抵扣因素的籌資方式有( )。(2009年)
A.長期借款
B.長期債券
C.普通股
D.留存收益
E.優(yōu)先股
『正確答案』AB
『答案解析』選項(xiàng)CDE都不考慮稅收抵扣因素,這通過它們各自計(jì)算資本成本率的公式可以看出。
【例題3·單選題】綜合資本成本率的高低由個(gè)別資本成本率和( )決定。(2010年)
A.所得稅率
B.籌資總量
C.籌資費(fèi)用
D.資本結(jié)構(gòu)
『正確答案』D
『答案解析』本題考查綜合資本成本率的決定因素。個(gè)別資本成本率和各種資本結(jié)構(gòu)兩個(gè)因素決定綜合資本成本率。
【例題4·單選題】如果股票市場處于上升趨勢中,公司的股票價(jià)格被高估,根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論中的信號(hào)傳遞理論,公司應(yīng)選擇( )的方式籌資。(2011年)
A.發(fā)行股票
B.發(fā)行債券
C.維持資本結(jié)構(gòu)不變
D.發(fā)行混合型證券
『正確答案』A
『答案解析』本題考查信號(hào)傳遞理論的內(nèi)容。根據(jù)信號(hào)傳遞理論,公司被低估時(shí)會(huì)增加債權(quán)資本;公司被高估時(shí)會(huì)增加股權(quán)資本。
【例題5·單選題】財(cái)務(wù)杠桿是由于( )的存在而產(chǎn)生的效應(yīng)。(2009年)
A.折舊
B.固定經(jīng)營費(fèi)用
C.付現(xiàn)成本
D.固定財(cái)務(wù)費(fèi)用
『正確答案』D
『答案解析』財(cái)務(wù)杠桿也稱融資杠桿,是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在,使用權(quán)益資本凈利率(或每股利潤)的變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。
【例題6·單選題】根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論,公司選擇籌資方式的順序依次是( )。(2008年)
A.股權(quán)籌資、債權(quán)籌資、內(nèi)部籌資
B.內(nèi)部籌資、股權(quán)籌資、債權(quán)籌資
C.內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資
D.股權(quán)籌資、內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資
『正確答案』C
『答案解析』根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論,公司選擇籌資方式的順序依次是內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資。
【例題7·案例分析題】(2010年)某上市公司已上市5年,至2009年12月31日,公司的總資產(chǎn)已達(dá)15億元,公司的負(fù)債合計(jì)為9億元。公司正考慮上一條新的生產(chǎn)線,總投資5億元,計(jì)劃全部通過外部融資來解決。經(jīng)測算,2009年無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4.5%,市場平均報(bào)酬率為12.5%,該公司股票的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.1,公司債務(wù)的資本成本率為6%。公司維持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不變,初步?jīng)Q定總?cè)谫Y額中2億元使用債務(wù)融資方式,3億元使用公開增發(fā)新股的方式。
1.該公司進(jìn)行籌資決策時(shí),應(yīng)權(quán)衡的因素是( )。
A.資本成本
B.管理費(fèi)用
C.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
D.每股利潤無差別點(diǎn)
『正確答案』AC
『答案解析』本題考查籌資決策的影響因素。籌資決策時(shí)要考慮資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(即籌資風(fēng)險(xiǎn))的影響。管理費(fèi)用是指企業(yè)為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用;I資決策不涉及管理費(fèi)用,所以選項(xiàng)B不選。根據(jù)每股利潤無差別點(diǎn)可以進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策,題干中已經(jīng)告知“公司維持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不變”,所以選項(xiàng)D不選。
2.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型,該公司的股權(quán)資本成本率為( )。
A.9.9%
B.13.0%
C.13.3%
D.15.9%
『正確答案』C
『答案解析』本題考查股權(quán)的資本成本。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型下,股票的資本成本即為普通股投資的必要報(bào)酬率。普通股投資的必要報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)×(市場平均報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)=4.5%+1.1×(12.5%-4.5%)=13.3%。
3.假設(shè)該公司股權(quán)資本成本率為16%,則該公司的綜合資本成本率為( )。
A.9.90%
B.10.38%
C.11.8%
D.12.0%
『正確答案』D
『答案解析』本題考查綜合資本成本率的計(jì)算。綜合資本成本率=2/5×6%+3/5×16%=12%。
4.如果5億元的外部融資全部使用公開增發(fā)新股的融資方式,則該公司( )。
A.每股收益會(huì)被攤薄
B.大股東控股權(quán)會(huì)被稀釋
C.資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)提高
D.綜合資本成本率會(huì)提高
『正確答案』ABD
『答案解析』本題考查普通股融資方式的影響。增發(fā)新股會(huì)使每股收益被攤薄、大股東控股權(quán)被稀釋、綜合資本成本率會(huì)提高,而資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)降低。
5.如果該公司所得稅率提高,則該公司( )的資本成本率會(huì)降低。
A.貸款
B.債券
C.增發(fā)新股
D.留存收益
『正確答案』AB
『答案解析』本題考查資本成本率的相關(guān)內(nèi)容。在計(jì)算貸款和債券資本成本率時(shí)會(huì)涉及所得稅,所得稅率提高,會(huì)降低貸款和債券資本成本率。所以選AB。選項(xiàng)CD屬于股權(quán)資本。
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