三.資金成本與資本結(jié)構(gòu)

　　(一)資金成本

　　1.資金成本及其構(gòu)成

　　(1)資金募集成本：包括發(fā)行股票或債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔(dān)保費、廣告費。

　　(2)資金使用成本：股息和紅利，向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的利息費用。具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成本的主要內(nèi)容。

　　資金募集成本是在籌措資金時一次支付的，在使用資金過程中不再發(fā)生，因此可作為籌措資金的一項扣除，而資金使用成本是在資金使用過程中多次、定期發(fā)生。

　　2.資金成本的性質(zhì)

　　(1)資金成本是資金使用者向資金所有者或中介機構(gòu)支付的占用費和籌資費。

　　(2)資金成本與資金的時間價值既有聯(lián)系又有區(qū)別：1)資金的時間價值表現(xiàn)為資金所有者的利息收入，資金成本是資金使用者的籌資費用和利息費用;2)資金的時間價值是時間的函數(shù)，資金成本是資金占用額的函數(shù)。

　　(3)資金成本具有一般產(chǎn)品成本的基本屬性，資金成本只有一部分具有產(chǎn)品成本的性質(zhì)計入產(chǎn)品成本，而另一部分則作為利潤的分配不能列入產(chǎn)品成本。

　　3.資金成本的作用

　　(1)個別資金成本主要用于比較各種籌資方式資金成本的高低，是確定籌資方式的重要依據(jù)。

　　(2)綜合資金成本是項目公司資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。

　　(3)邊際資金成本是追加籌資決策的重要依據(jù)。

　　4.資金成本的計算

　　(1)一般形式： 資金成本率K=使用費D/(籌資資金總額P-籌資費F)或 資金成本率K=使用費D/籌資資金總額P*(1-籌資費費率f)

　　(2)個別形式：

　　1)權(quán)益資金成本

　�、賰�(yōu)先股成本 Kp=Dp/P0(1-f)或 Kp=P0*i/P0(1-f)=i/1-f;式中：Kp—優(yōu)先股成本率，Dp—優(yōu)先股每年股息，P0—優(yōu)先股票面值，i—股息率，f—籌資費費率

　　②普通股成本：股利增長模型法，稅前債務(wù)成本加風(fēng)險溢價法和資本資產(chǎn)定價模型法

　　股利增長模型法： Ks=D1/Pc(1-f)+g=i1/(1-f)+g;式中：Ks—普通股成本率，Pc—普通股票面值，D1—普通股預(yù)計年股利額，i1—普通股預(yù)計年股利率，g—普通股股利年增長率，f—籌資費費率

　�、郾Ａ粲喑杀荆� KR=Dc/Pc+g=i+g

　　2)債務(wù)資金成本

　�、匍L期貸款成本： Kg=It(1-T)/(G-F)=ig*(1-T)/(1-f);式中：Kg—借款成本率，It—貸款年利息，T—公司所得稅稅率，G—貸款總額，F(xiàn)—貸款費用，f—籌資費費率，ig—貸款年利率

　　②債券成本： Kb=It(1-T)/B(1-f)=ib*(1-T)/(1-f);式中：Kb—債券成本率，It—債券年利息，B—債券籌資額，T—公司所得稅稅率，f—籌資費費率，ib—債券年利率

　�、圩赓U成本： Kl=(E/Pl)*(1-T);式中：Kl—租賃成本率，E—年租金額，Pl—租賃資產(chǎn)價值，T—公司所得稅稅率

　　(3)加權(quán)平均資金成本 KW=Σωi*Ki

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