二、場外交易市場

　　(一)場外交易市場的定義和特征

　　1.場外交易市場定義。從交易的組織形式看，資本市場可以分為交易所場內市場和場外交易市場，場外交易市場是相對于交易所市場而言的，是在證券交易所之外進行證券買賣的市場。傳統(tǒng)的場內市場和場外市場在物理概念上的區(qū)分為：交易所市場的交易是集中在交易大廳內進行的;場外市場，又被稱為“柜臺市場”或“店頭市場”，是分散在各個證券商柜臺的市場，無集中交易場所和統(tǒng)一交易制度。但是，隨著信息技術的發(fā)展，證券交易的方式逐漸演變?yōu)橥ㄟ^網絡系統(tǒng)將訂單匯集起來，再由電子交易系統(tǒng)處理，場內市場和場外市場的物理界限逐漸模糊。

　　目前，場內市場和場外市場的概念演變?yōu)轱L險分層管理的概念，即不同層次市場按照上市品種的風險大小，通過對上市或掛牌條件、信息披露制度、交易結算制度、證券產品設計以及投資者約束條件等作出差異化安排，實現了資本市場交易產品的風險縱向分層。

　　2.場外交易市場特征

　　(1)掛牌標準相對較低，通常不對企業(yè)規(guī)模和盈利情況等作要求。

　　(2)信息披露要求較低，監(jiān)管較為寬松。

　　(3)交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也叫報價驅動制度，是指做市商向市場提供雙向報價，投資者根據報價選擇是否與做市商交易。相對于交易所市場常用的競價交易制度，場外交易市場的投資者無論是買入還是賣出股票，都只能與做市商交易，即在一筆交易中，買賣雙方必須有一方是做市商。近年來，隨著計算機和網絡通訊等電子技術的應用，場外交易市場和交易所市場在交易方式上日益趨同，場外交易市場也具備了計算機自動撮合的條件。目前的場外交易市場早已不再單純采用集中報價、分散成交的做市商模式，而是摻雜自動競價撮合，形成混合交易模式。

　　(二)場外交易市場的功能

　　場外交易市場是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，主要具備以下功能：

　　1.拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。

　　2.為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉讓的場所。

　　3.提供風險分層的金融資產管理渠道。

　　(三)我國的場外交易市場

　　1.銀行間債券市場。全國銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡稱“交易中心”)和中央國債登記結算有限責任公司(以下簡稱“中央登記公司”)的，面向商業(yè)銀行、農村信用聯社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場。交易中心是中國人民銀行直屬事業(yè)單位。國銀行問債券市場成立于l997年6月6日。

　　(1)組織構架。交易中心總部設在上海，備份中心建在北京。

　　(2)發(fā)展過程。

　　(3)人民幣債券交易。

　　交易時間：每周一～周五(節(jié)假日除外)9：O0—12：O0，13：30～16：30。

　　從2002年4月起，債券市場準入實行備案制。

　　2.代辦股份轉讓系統(tǒng)：又稱三板。目前，在代辦股份轉讓系統(tǒng)掛牌的公司大致可分為兩類：一類是原STAQ(全國證券交易自動報價系統(tǒng))、NET(全國證券交易系統(tǒng))掛牌公司和滬、深證券交易所退市公司;另一類是非上市股份有限公司的股份報價轉讓，目前主要是中關村科技園區(qū)高科技公司。原STAQ、NET掛牌公司和滬、深證券交易所退市公司的股份轉讓以集合競價的方式配對撮合，現股份轉讓價格不設指數，股份轉讓價格實行5%的漲跌幅限制。股份實行分類轉讓，股東權益為正值或凈利潤為正值的，股份每周轉讓五次;二者均為負值的，股份每周轉讓三次;未與主辦券商簽訂委托代辦股份轉讓協(xié)議，或不履行基本信息披露義務的，股份每周轉讓一次。

　　代辦股份轉讓系統(tǒng)的主要功能是為非上市中小型高新技術股份公司提供股份轉讓服務，同時也為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場所，并解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數家公司法人股的流通問題。

　　代辦股份轉讓系統(tǒng)是一個以證券公司及相關當事人的契約為基礎，依托證券交易所和中央登記公司的技術系統(tǒng)和證券公司的服務網絡，以代理買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務的股份轉讓平臺。

　　3.【2012年，新增】債券柜臺交易市場。又稱柜臺記賬式債券交易業(yè)務，是指銀行通過營業(yè)網店(含電子銀行系統(tǒng))與投資人繼續(xù)債券買賣，并辦理相關托管與結算等業(yè)務的行為。

　　柜臺交易具有以下特點：一是為了個人投資者投資于公債二級市場提供更方便的條件，可以吸引更多的個人投資乾。二是場外交易的覆蓋面和價格形成機制不受限制，方便于中央銀行進行公開市場操作。三是有利于商業(yè)銀行低成本、大規(guī)模地買賣公債等等。彌補這些不足，則需要其他多種交易方式的相互配合。四是有利于促進各市場之間的價格、收益率趨于一致。

　　銀行債券柜臺交易也將為商業(yè)銀行帶來現金流。一是債券交易傭金收入;二是債券買賣價差;三是可能獲得債券發(fā)行的分銷費。

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