要點十九

　　(四)β系數的含義及其應用

　　1.β系數的含義。

　　(1)β系數反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻率。

　　(2)繇數反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。

　　(3)β系數是衡量證券承擔系統(tǒng)風險水平的指數。

　　2.β系數的應用。

　　(1)證券的選擇。

　　(2)風險控制。

　　(3)投資組合績效評價。

　　【例題9·單項選擇題】()是反映證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。

　　A.證券組合的期望收益率

　　B.證券各自的權重

　　C.證券間的相關系數

　　D.β系數

　　【答案】D

　　要點二十

　　二、資本資產定價模型的應用

　　(一)資產估值

　　在資產估值方面，資本資產定價模型主要被用來判斷證券是否被市場錯誤定價。

　　根據資本資產定價模型，每一證券的期望收益率應等于無風險利率加上該證券由β系數測定的風險溢價：

　　于是，我們可以將現(xiàn)行的實際市場價格與均衡的期初價格進行比較。二者不等，則說明市場價格被誤定，被誤定的價格應該有回歸的要求。利用這一點，我們便可獲得超額收益。具體來講，當實際價格低于均衡價格時，說明該證券是廉價證券，我們應該購買該證券;相反，我們則應賣出該證券，而將資金轉向購買其他廉價證券。

　　當把上式中的期末價格視作未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值時，上式也可以被用來判斷證券市場價格是否被誤定。

　　[例]A公司今年每股股息為0.50元，預期今后每股股息將以每年l0%的速度穩(wěn)定增長。當前的無風險利率為0.03，市場組合的風險溢價為O.08，A公司股票的13值為l.5，那么，A公司股票當前的合理價格

　　(二)資源配置

　　資本資產定價模型在資源配置方面的一項重要應用，就是根據對市場走勢的預測來選擇具有不同β系數的證券或組合以獲得較高收益或規(guī)避市場風險。

　　證券市場線表明，β數反映證券或組合對市場變化的敏感性。因此，當有很大把握預測牛市到來時，應選擇那些高β系數的證券或組合。這些高β系數的證券將成倍地放大市場收益率，帶來較高的收益。相反，在熊市到來之際，應選擇那些低β系數的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。

　　1.當有很大把握預測牛市到來時，應選擇那些高β系數的證券或組合。這些高β系數的證券將成倍地放大市場收益率，帶來較高的收益。

　　2.在熊市到來之際，應選擇那些低β系數的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。

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