二、買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險(xiǎn)策略之比較

　　(一)支付模式

　　上述恒定混合策略和投資組合保險(xiǎn)策略為積極性資產(chǎn)配置策略，當(dāng)市場變化時(shí)需要采取行動(dòng)，其支付模式為曲線。而買入并持有策略為消極性資產(chǎn)配置策略，在市場變化時(shí)不采取行動(dòng)，支付模式為直線。

　　(二)收益情況與有利的市場環(huán)境

　　當(dāng)股票價(jià)格保持單方向持續(xù)運(yùn)動(dòng)時(shí)，恒定混合策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略，而投資組合保險(xiǎn)策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略。當(dāng)股票價(jià)格由升轉(zhuǎn)降或由降轉(zhuǎn)升，即市場處于易變的、無明顯趨勢的狀態(tài)時(shí)，恒定混合策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略，而投資組合保險(xiǎn)策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略。

　　(三)對流動(dòng)性的要求

　　買入并持有策略只在構(gòu)造投資組合時(shí)要求市場具有一定的流動(dòng)性。恒定混合策略要求對資產(chǎn)配置進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)整，但調(diào)整方向與市場運(yùn)動(dòng)方向相反，因此對市場流動(dòng)性有一定的要求但要求不高。對市場流動(dòng)性要求最高的是投資組合保險(xiǎn)策略，它需要在市場下跌時(shí)賣出而市場上漲時(shí)買入。該策略的實(shí)施有可能導(dǎo)致市場流動(dòng)性的進(jìn)一步惡化。

　　資產(chǎn)配置策略特征

　　三、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性配置之比較

　　(一)對投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受和風(fēng)險(xiǎn)偏好的認(rèn)識(shí)和假設(shè)不同

　　與戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置過程相比，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略在動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置狀態(tài)時(shí)，需要根據(jù)實(shí)際隋況的改變重新預(yù)測不同資產(chǎn)類別的預(yù)期收益情況，但沒有再次估計(jì)投資者偏好與風(fēng)險(xiǎn)承受能力是否發(fā)生了變化。也就是說，動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置實(shí)質(zhì)上假定投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與效用函數(shù)是較為穩(wěn)定的，在新形勢下沒有發(fā)生大的改變，于是只需要考慮各類資產(chǎn)的收益情況變化。因此，動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的核心在于對資產(chǎn)類別預(yù)期收益的動(dòng)態(tài)監(jiān)控與調(diào)整，而忽略了投資者是否發(fā)生變化。

　　在風(fēng)險(xiǎn)承受能力方面，動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置假設(shè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不隨市場和自身資產(chǎn)負(fù)債狀況的變化而改變。這一類投資者將在風(fēng)險(xiǎn)收益報(bào)酬較高時(shí)比戰(zhàn)略性投資者更多地投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因而從長期來看，他們將取得更豐厚的投資回報(bào)。

　　(二)對資產(chǎn)管理人把握資產(chǎn)投資收益變化的能力要求不同

　　動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)收益特征與資產(chǎn)管理人對資產(chǎn)類別收益變化的把握能力密切相關(guān)。因此，運(yùn)用動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置的前提條件是資產(chǎn)管理人能夠準(zhǔn)確地預(yù)測市場變化，并且能夠有效實(shí)施動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置投資方案。

　　【例3·判斷題】

　　判斷正誤：在投資組合保險(xiǎn)策略下，資產(chǎn)在投資組合中所占比重與該資產(chǎn)的相對價(jià)格反方向變動(dòng)。

　　[答疑編號911120103]

　　【答案】錯(cuò)誤

　　【例4·單選題】動(dòng)態(tài)調(diào)整策略中屬于消極型的長期再平衡資產(chǎn)配置策略的是(　)。

　　A.恒定混合策略

　　B.投資組合保險(xiǎn)策略

　　C.買入并持有策略

　　D.戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略

　　[答疑編號911120104]

　　【答案】C