二、買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略之比較

　　(一)支付模式

　　上述恒定混合策略和投資組合保險策略為積極性資產配置策略，當市場變化時需要采取行動，其支付模式為曲線。而買入并持有策略為消極性資產配置策略，在市場變化時不采取行動，支付模式為直線。

　　(二)收益情況與有利的市場環(huán)境

　　當股票價格保持單方向持續(xù)運動時，恒定混合策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略。當股票價格由升轉降或由降轉升，即市場處于易變的、無明顯趨勢的狀態(tài)時，恒定混合策略的表現(xiàn)優(yōu)于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現(xiàn)劣于買入并持有策略。

　　(三)對流動性的要求

　　買入并持有策略只在構造投資組合時要求市場具有一定的流動性。恒定混合策略要求對資產配置進行實時調整，但調整方向與市場運動方向相反，因此對市場流動性有一定的要求但要求不高。對市場流動性要求最高的是投資組合保險策略，它需要在市場下跌時賣出而市場上漲時買入。該策略的實施有可能導致市場流動性的進一步惡化。

　　資產配置策略特征

　　三、戰(zhàn)術性資產配置與戰(zhàn)略性配置之比較

　　(一)對投資者的風險承受和風險偏好的認識和假設不同

　　與戰(zhàn)略性資產配置過程相比，戰(zhàn)術性資產配置策略在動態(tài)調整資產配置狀態(tài)時，需要根據(jù)實際隋況的改變重新預測不同資產類別的預期收益情況，但沒有再次估計投資者偏好與風險承受能力是否發(fā)生了變化。也就是說，動態(tài)資產配置實質上假定投資者的風險承受能力與效用函數(shù)是較為穩(wěn)定的，在新形勢下沒有發(fā)生大的改變，于是只需要考慮各類資產的收益情況變化。因此，動態(tài)資產配置的核心在于對資產類別預期收益的動態(tài)監(jiān)控與調整，而忽略了投資者是否發(fā)生變化。

　　在風險承受能力方面，動態(tài)資產配置假設投資者的風險承受能力不隨市場和自身資產負債狀況的變化而改變。這一類投資者將在風險收益報酬較高時比戰(zhàn)略性投資者更多地投資于風險資產。因而從長期來看，他們將取得更豐厚的投資回報。

　　(二)對資產管理人把握資產投資收益變化的能力要求不同

　　動態(tài)資產配置的風險收益特征與資產管理人對資產類別收益變化的把握能力密切相關。因此，運用動態(tài)資產配置的前提條件是資產管理人能夠準確地預測市場變化，并且能夠有效實施動態(tài)資產配置投資方案。

　　【例3·判斷題】

　　判斷正誤：在投資組合保險策略下，資產在投資組合中所占比重與該資產的相對價格反方向變動。

　　[答疑編號911120103]

　　【答案】錯誤

　　【例4·單選題】動態(tài)調整策略中屬于消極型的長期再平衡資產配置策略的是(　)。

　　A.恒定混合策略

　　B.投資組合保險策略

　　C.買入并持有策略

　　D.戰(zhàn)術性資產配置策略

　　[答疑編號911120104]

　　【答案】C