(三)證券市場線(重點)

　　1、證券市場線方程

　　資本市場線只是揭示了有效組合的收益風(fēng)險均衡關(guān)系，而沒有給出任意證券組合的收益風(fēng)險關(guān)系。

　　由資本市場線所反映的關(guān)系可以看出，在均衡關(guān)系下，市場對有效組合的風(fēng)險(標(biāo)準(zhǔn)差)提供補償。而有效組合的風(fēng)險(標(biāo)準(zhǔn)差)由構(gòu)成該有效組合的各個成員證券的風(fēng)險共同合成，因而市場對有效組合的風(fēng)險補償可視為市場對各個成員證券的風(fēng)險共同合成，因而市場對有效組合的風(fēng)險補償可視為市場對各個成員證券的風(fēng)險補償?shù)目偤�，或者說是市場對有效組合的風(fēng)險補償可以按照一定比例分配給各個成員證券。當(dāng)然，這種分配應(yīng)該按各個成員證券對有效組合風(fēng)險貢獻的大小來分配。

　　公式和圖

　　2、證券市場線的經(jīng)濟意義

　　證券市場線對任意證券或組合的期望收益率和風(fēng)險之間的關(guān)系提供了十分完整的闡述。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：

　　一部分是無風(fēng)險利率，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費的補償;另一部分則是[E(rp)-rF]βp，是對承擔(dān)風(fēng)險的補償，通常稱為“風(fēng)險溢價”。它與承擔(dān)風(fēng)險βp 的大小成正比，其中的[E(rp)-rF]代表了對單位風(fēng)險的補償，通常稱之為“風(fēng)險的價格”。

　　(四)β系數(shù)的涵義及其應(yīng)用(09年教材這里有變化，注意)

　　1、β系數(shù)的涵義

　　(1) β系數(shù)反映證券或者證券組合對市場組合方差的貢獻。

　　(2) β系數(shù)反映了證券或者證券組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。β系數(shù)的絕對值越大(小)，證券或者組合對市場指數(shù)的敏感性越強(弱)

　　(3) β系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險水平的指數(shù)。

　　2、β系數(shù)的應(yīng)用

　　(1) 證券的選擇

　　(2) 風(fēng)險控制

　　(3) 投資組合績效評價

　　二、資本資產(chǎn)定價模型的運用

　　(一)資產(chǎn)估值。

　　一方面，當(dāng)我們獲得市場組合的期望收益率的估計和該證券的風(fēng)險βi 的估計時，能計算市場均衡狀態(tài)下證券i 的期望收益率E(ri);另一方面，市場對證券在未來所產(chǎn)生的收入流有一個預(yù)期值。

　　(二)資產(chǎn)配置

　　資本資產(chǎn)定價模型在資源配置方面的一項重要應(yīng)用，就是根據(jù)對市場走勢的預(yù)測來選擇具有不同的β 系數(shù)的證券組合或組合以獲得較高收益或規(guī)避市場風(fēng)險。

　　證券市場線表明，β 系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性，當(dāng)很大把握預(yù)測牛市到來時，應(yīng)選擇那些高β 系數(shù)的證券或組合。這些高β 系數(shù)的證券將成倍地放大市場收益率，帶來較高的收益。相反，在熊市到來之際，應(yīng)選擇那些低β 系數(shù)的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。

　　三、資本資產(chǎn)定價模型的有效性