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　　第二節(jié)　證券交易清算與交收

　　一、清算與交收的概念

　　(一)清算、交收的定義

　　▲清算與交收是整個證券交易過程中必不可少的兩個重要環(huán)節(jié)。

　　▲清算一般有三種解釋：

　　一是指一定經(jīng)濟(jì)行為引起的貨幣資金關(guān)系應(yīng)收、應(yīng)付的計算。

　　二是指公司、企業(yè)結(jié)束經(jīng)營活動、收回債務(wù)、處置分配財產(chǎn)等行為的總和。

　　三是銀行同業(yè)往來中應(yīng)收或應(yīng)付差額的軋抵。

　　▲證券交易的清算適用第一種解釋，具體指在每一營業(yè)日中每個結(jié)算參與人證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)量或金額進(jìn)行計算的處理過程。

　　▲證券交易的交收指根據(jù)清算的結(jié)果在事先約定的時間內(nèi)履行合約的行為，一般指買方支付一定款項以獲得所購證券，賣方交付一定證券以獲得相應(yīng)價款。

　　▲交收的實質(zhì)是依據(jù)清算結(jié)果實現(xiàn)證券與價款的收付，從而結(jié)束整個交易過程。

　　▲清算和交收兩個過程統(tǒng)稱為結(jié)算。

　　(二)清算和交收的聯(lián)系和區(qū)別

　　1.清算與交收的聯(lián)系。從時間發(fā)生及運(yùn)作的次序來看，清算是交收的基礎(chǔ)和保證，交收是清算的后續(xù)與完成。清算結(jié)果正確才能確保交收順利進(jìn)行;而只有通過交收，才能最終完成證券或資金收付，結(jié)束整個交易過程。

　　2.清算與交收的區(qū)別。兩者最根本的區(qū)別在于：清算是對應(yīng)收、應(yīng)付證券及價款的計算，其結(jié)果是確定應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)量或金額，并不發(fā)生財產(chǎn)實際轉(zhuǎn)移;交收則是根據(jù)清算結(jié)果辦理證券和價款的收付，發(fā)生財產(chǎn)實際轉(zhuǎn)移(雖然有時不是實物形式)。

　　二、滾動交收和會計日交收

　　▲證券交易從結(jié)算的時間安排來看，可以分為滾動交收和會計日交收。

　　▲滾動交收要求某一交易日成交的所有交易有計劃地安排距成交日相同營業(yè)日天數(shù)的某一營業(yè)日進(jìn)行交收。例如，在T+3滾動交收中，要求T日成交的證券交易的交收在成交日之后的第三個營業(yè)日(T+3)完成。

　　▲與滾動交收相對應(yīng)的是會計日交收，即在一段時間內(nèi)的所有交易集中在一個特定日期進(jìn)行交收。

　　▲美國證券市場采取T+3，我國香港市場采取T+2。

　　▲我國內(nèi)地市場目前存在兩種滾動交收周期，即T+1與T+3。T+1滾動交收目前適用于我國內(nèi)地市場的A股、基金、債券回購交易等;T+3滾動交收適用于B股(人民幣特種股票)。

　　三、清算與交收的原則

　　(一)凈額清算原則

　　▲一般情況下，通過證券交易所達(dá)成的交易需采取凈額清算方式。凈額清算又稱差額清算，指在一個清算期中，對每個結(jié)算參與人價款的清算只計其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項相抵后的凈額，對證券的清算只計每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。

　　▲凈額清算又分為雙邊凈額清算和多邊凈額清算。

　　雙邊凈額清算指將結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付額加以軋抵，得出該結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付凈額。

　　多邊凈額清算是指將結(jié)算參與人所有達(dá)成交易的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金予以充抵軋差，計算出該結(jié)算參與人相對于所有交收對手方累計的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金的凈額。將結(jié)算參與人對應(yīng)的所有雙邊凈額清算結(jié)果加以累計，可以得出該結(jié)算參與人的多邊凈額結(jié)算結(jié)果;在引入共同對手方(見下文)的情況下，計算該結(jié)算參與人相對于共同對手方的雙邊凈額清算結(jié)果也相當(dāng)于實現(xiàn)了多邊凈額清算。

　　▲目前，通過證券交易所達(dá)成的交易大多采取多邊凈額清算方式。凈額清算方式的主要優(yōu)點是可以簡化操作手續(xù)，減少資金在交收環(huán)節(jié)的占用。

　　★應(yīng)該注意的是，在實行滾動交收的情況下，清算價款時同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同種類證券的買賣價款可以合并計算，但不同清算期發(fā)生的價款不能合并計算;清算證券時，只有在同一清算期內(nèi)且同種的證券才能合并計算。

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