三、證券交易機制

　　(一)定期交易和連續(xù)交易

　　▲從交易時間的連續(xù)特點劃分，有定期交易和連續(xù)交易。

　　▲定期交易系統(tǒng)中，成交的時點是不連續(xù)的。連續(xù)交易系統(tǒng)中，并非意味著交易一定是連續(xù)的，而是指在營業(yè)時間里訂單匹配可以連續(xù)不斷地進行。

　　▲定期交易的特點：第一，批量指令可以提供價格的穩(wěn)定性;第二，指令執(zhí)行和結算的成本相對比較低。

　　▲連續(xù)交易的特點：第一，市場為投資者提供了交易的即時性;第二，交易過程中可以提供更多的市場價格信息。

　　(二)指令驅動和報價驅動

　　▲從交易價格的決定特點劃分，有指令驅動和報價驅動。

　　▲指令驅動系統(tǒng)是一種競價市場，也稱為“訂單驅動市場”。證券交易價格是由買方訂單和賣方訂單共同驅動的。

　　▲報價驅動系統(tǒng)是一種連續(xù)交易商市場，或稱“做市商市場”。做市商的收入來源是買賣證券的差價。

　　做市商(market maker)是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經營法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格(即雙向報價)，并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。

　　▲指令驅動的特點：第一，證券交易價格由買方和賣方的力量直接決定;第二，投資者買賣證券的對手是其他投資者。

　　▲報價驅動的特點：第一，證券成交價格的形成由做市商決定;第二，投資者買賣證券都以做市商為對手，與其他投資者不發(fā)生直接關系。

　　(三)證券交易機制目標

　　1.流動性

　　▲證券的流動性是證券市場生存的條件。

　　▲從積極的意義上看，證券市場流動性為證券市場有效配置資源奠定了基礎。

　　▲證券市場的流動性包括兩方面的要求，即成交速度和成交價格。

　　2.穩(wěn)定性

　　證券市場的穩(wěn)定性可以用市場指數(shù)的風險度來衡量。提高市場透明度是加強證券市場穩(wěn)定性的重要措施。

　　3.有效性

　　▲證券市場的有效性包含兩個方面的要求：一是證券市場的高效率(信息效率、運行效率);二是證券市場的低成本(直接成本、間接成本)。

　　▲根據(jù)證券價格對信息的反映程度，可以將證券市場分為強有效市場、半強有效市場、弱有效市場。

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