四、公司經(jīng)營能力分析

　　(一)公司法人治理結(jié)構(gòu)

　　公司法人治理結(jié)構(gòu)有狹義和廣義兩種定義，狹義上的公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排;廣義上的法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵機(jī)制、財務(wù)制度、內(nèi)部制度和管理等等。

　　健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個方面：

　　1.規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)包括三層含義：一是降低股權(quán)集中度，改變“一股獨(dú)大”局面;二是流通股股權(quán)適度集中，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者，發(fā)揮他們在公司治理中的積極作用;三是股權(quán)的流通性。

　　2.有效的股東大會制度

　　股東大會制度是確保股東充分行使權(quán)利的最基礎(chǔ)的制度安排，能否建立有效的股東大會制度是上市公司建立健全公司法人治理機(jī)制的關(guān)鍵。

　　3.董事會權(quán)力的合理界定與約束

　　4.完善的獨(dú)立董事制度

　　2001年8月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，要求上市公司在2002年6月30日之前建立獨(dú)立董事制度。

　　5.監(jiān)事會的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任

　　6.優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層

　　7.相關(guān)利益者的共同治理

　　包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等主要利益相關(guān)者。

　　(二)公司經(jīng)理層素質(zhì)

　　企業(yè)經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)包括：一是從事管理工作的愿望;二是專業(yè)技術(shù)能力;三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng);四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。

　　(三)公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力

　　公司從業(yè)人員應(yīng)該具有如下素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團(tuán)隊合作精神和創(chuàng)新能力等。

　　例5-2(2012年3月真題·單選題)(　　)是上市公司建立健全公司

　　法人治理機(jī)制的關(guān)鍵。

　　A.規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　B.建立有效的股東大會制度

　　C.董事會權(quán)力的合理界定

　　D.完善的獨(dú)立董事制度

　　【參考答案】 B

　　【解析】 A選項是基礎(chǔ)，c選項是完善，D選項是加強(qiáng)董事會獨(dú)立性。

　　五、公司盈利能力和公司成長性分析

　　(一)公司盈利預(yù)測

　　對公司盈利進(jìn)行預(yù)測，是判斷公司估值水平及投資價值的重要基礎(chǔ)。盈利預(yù)測的假設(shè)主要包括：

　　1.銷售收入預(yù)測。包括銷售收入的歷史數(shù)據(jù)和發(fā)展趨勢、公司產(chǎn)品的需求變化、市場占有率和銷售網(wǎng)絡(luò)、主要產(chǎn)品的存貨情況、銷售收入的明細(xì)等方面。銷售收入預(yù)測的準(zhǔn)確性也是公司盈利預(yù)測中最為關(guān)鍵的因素。

　　2.生產(chǎn)成本預(yù)測。包括生產(chǎn)成本的結(jié)構(gòu)、主要原材料的價格走勢和每年所需原材料的總量、成本變動和銷售情況變動、能否將上漲的成本轉(zhuǎn)嫁給下游、毛利率的變化情況等。

　　3.管理和銷售費(fèi)用預(yù)測。包括銷售費(fèi)用和銷售費(fèi)用占銷售收入的比例、管理費(fèi)用的變化、新市場的拓展、每年的研究和開發(fā)費(fèi)用占銷售收入的比例等。

　　4.財務(wù)費(fèi)用預(yù)測。包括新增長期貸款和短期貸款等。

　　5.其他。包括主營業(yè)務(wù)利潤占稅前利潤的百分比、非經(jīng)常項目及其他利潤占稅前利潤的比例、目前為止利潤的完成情況等。

　　(二)公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析

　　經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的市場變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營范圍的科學(xué)規(guī)定，同時又是制定規(guī)劃的基礎(chǔ)。

　　(三)公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析

　　公司規(guī)模變動特征和擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略密切相關(guān)，它是從微觀方面具體考查公司的成長性�？梢詮囊韵聨讉�方面進(jìn)行分析：

　　1.公司規(guī)模的擴(kuò)張是由供給推動還是由市場需求拉動引致，是通過公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場需求還是生產(chǎn)產(chǎn)品去滿足市場需求，是依靠技術(shù)進(jìn)步還是依靠其他生產(chǎn)要素等等，以此找出企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。

　　2.縱向比較公司歷年的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢是加速發(fā)展、穩(wěn)步擴(kuò)張，還是停滯不前。

　　3.將公司銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長率與行業(yè)平均水平及主要競爭對手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，了解其行業(yè)地位的變化。

　　4.分析預(yù)測公司主要產(chǎn)品的市場前景及公司未來的市場份額，分析公司的投資項目，預(yù)計其銷售和利潤水平。

　　5.分析公司的財務(wù)狀況以及公司的投資和籌資潛力。

　　六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實際運(yùn)用

　　走訪和調(diào)查上市公司是證券投資分析中一項不可或缺的工作。上市公司 調(diào)研圍繞上市公司的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的整合來分析上市公司的優(yōu)勢或劣 勢、面臨的挑戰(zhàn)與發(fā)展機(jī)遇、發(fā)展的可行性與現(xiàn)實需要等。

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