三、可轉(zhuǎn)換證券價值分析

　　可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時期內(nèi)，按一定比例或價格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券。

　　轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價格

　　(一)可轉(zhuǎn)換證券的價值

　　1.可轉(zhuǎn)換證券的投資價值

　　可轉(zhuǎn)換證券的投資價值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價值。首先應(yīng)估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個必要收益率折算出它未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

　　2.可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值

　　轉(zhuǎn)換價值=標(biāo)的股票市場價格×轉(zhuǎn)換比例

　　3.可轉(zhuǎn)換證券的理論價值

　　可轉(zhuǎn)換證券的理論價值也稱內(nèi)在價值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾�收益率折算的現(xiàn)值。

　　本公式中：P——可轉(zhuǎn)換證券的理論價值;t——時期數(shù);n——持有可轉(zhuǎn)換證券的時期總數(shù);r——必要收益率;C——可轉(zhuǎn)換證券每期支付的利息;CV——可轉(zhuǎn)換證券在持有期期末的轉(zhuǎn)換價值。

　　4.可轉(zhuǎn)換證券的吏場價值

　　可轉(zhuǎn)換證券的市場價值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價格�？赊D(zhuǎn)換證券的市場價值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價值和轉(zhuǎn)換價值之上。

　　(二)可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價

　　轉(zhuǎn)換平價是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價值(即市場價格)等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價值的標(biāo)的股票的每股價格，即：

　　轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)換證券的市場價值/轉(zhuǎn)換比例

　　1.可推導(dǎo)的結(jié)論

　　當(dāng)轉(zhuǎn)換平價大于標(biāo)的股票的市場價格時，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格大于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值，即可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)股前所持有的可轉(zhuǎn)換證券的市場價值大于實施轉(zhuǎn)股后所持有的標(biāo)的股票資產(chǎn)的市價總值，如果不考慮標(biāo)的股票價格未來變化，此時轉(zhuǎn)股對持有人不利。

　　相反，當(dāng)轉(zhuǎn)換平價小于標(biāo)的股票的市場價格時，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值，即可轉(zhuǎn)換證券持有人轉(zhuǎn)股前所持有的可轉(zhuǎn)換證券的市場價值小于實施轉(zhuǎn)股后所持有的標(biāo)的股票資產(chǎn)的市價總值，如果不考慮標(biāo)的股票價格未來變化，此時轉(zhuǎn)股對持有人有利。

　　2.轉(zhuǎn)換升水和轉(zhuǎn)換升水比率

　　轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格一可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值

　　轉(zhuǎn)換升水比率=轉(zhuǎn)換升水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值×100%

　　3.轉(zhuǎn)換貼水和轉(zhuǎn)換貼水比率

　　轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值一可轉(zhuǎn)換證券的市場價格

　　轉(zhuǎn)換貼水比率=轉(zhuǎn)換貼水/可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值× 100%

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