要點(diǎn)三

　　(被動(dòng)管理)

　　一、單一支付負(fù)債下的免疫策略(利率消毒)

　　1.例如，當(dāng)前市場(chǎng)利率為10%，某投資者在l0年后有l(wèi) 931萬元的負(fù)債要支付，擬投資子固定收益?zhèn)�券�?/P>

　　方案一：購(gòu)買745萬元、期限為l0年、到期收益率為l0%的固定收益?zhèn)�券�?/P>

　　方案二：購(gòu)買票面金額l 000萬元、期限為20年、久期為l0年，票面利率為7%的固定收益?zhèn)�券�?/P>

　　2.多重支付負(fù)債下的免疫策略與現(xiàn)金流匹配策略

　　假設(shè)某投資者有一個(gè)3年期的債務(wù)流，其每年現(xiàn)金流支出分別為Dl、D2、D3，請(qǐng)問如何實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流量匹配?

　　要點(diǎn)四

　　(主動(dòng)債券組合管理)

　　一、水平分析

　　通過對(duì)未來利率的變化，就期末的價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價(jià)格是否被誤定以決定是否買進(jìn)。

　　二、債券掉換

　　替代掉換、市場(chǎng)內(nèi)部差價(jià)掉換、利率預(yù)期掉換(市場(chǎng)利率變化對(duì)不同期限債券影響不同)、純收益掉換。

　　三、騎乘收益率曲線(必須滿足兩個(gè)條件)

　　1.收益率曲線向上傾斜，即長(zhǎng)期債券的收益率較短期債券高。

　　2.投資者確信收益率曲線將繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)，而不會(huì)變化。

　　3.在這兩個(gè)條件具備時(shí)，騎乘收益率曲線的投

　　資者則會(huì)購(gòu)買比要求的期限稍長(zhǎng)的債券，然后在債券到期前售出，以獲得一定的資本收益。

　　要點(diǎn)五

　　(債券組合管理的收益評(píng)價(jià))

　　一、債券評(píng)估采用債券組合和債券指數(shù)比較以及債券市場(chǎng)線兩種方法。

　　二、債券評(píng)估采用債券組合和債券指數(shù)比較以及債券市場(chǎng)線兩種方法。

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