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　　第六節(jié)債券資產(chǎn)組合管理

　　要點(diǎn)一(主要目的)

　　1.規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定投資收益(被動(dòng)管理)。

　　2.通過組合管理鑒別非正確定價(jià)的債券，選擇有利的市場(chǎng)機(jī)會(huì)賺取資本利得(主動(dòng)管理)。

　　要點(diǎn)二

　　(債券利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量)

　　一、債券價(jià)格隨利率變化的基本原理

　　1.原理：債券的價(jià)格估計(jì)采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià);

　　2.公式：

　　3.因素：P是債券市場(chǎng)價(jià)格，M是債券面值，n是剩余期限，G是第t期的現(xiàn)金流，rt是第t期的必要收益率。

　　二、測(cè)量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的方法

　　1.久期

　　(1)含義它表示按現(xiàn)值計(jì)算，投資者能收回投資債券本金

　　的時(shí)間，也是債券期限的加權(quán)平均數(shù)。

　　(2)性質(zhì)

　　一般而言，債券的到期期限總是大予久期，對(duì)貼息發(fā)行到期償還本金的貼現(xiàn)債券麗言，久期等于到期期限。久期和息票利率成反比;債券的到期期限越長，久期也越長：久期和到期收益率成反比：債券組合久期等于各只債券久期的加權(quán)平均。

　　2.基于久期的利率敏感性測(cè)量

　　(1)利用修正久期可以計(jì)算出收益率變動(dòng)一個(gè)單位百分點(diǎn)時(shí)債券價(jià)格變動(dòng)的百分?jǐn)?shù)。

　　(2)某債券的修正久期為l0。62年，如果該債券的到期收益率突然由9%上升到9.10%，那么債券價(jià)格變動(dòng)的近似變化數(shù)：

　　-10。62x0.1%=-1.062%麗債券價(jià)格的近似變動(dòng)額則為：一1.062%x債券價(jià)格3.應(yīng)用：利用(久期×額度)控制債券的利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.缺陷：久期假設(shè)債券在到期期限內(nèi)收益率不變，這不符合現(xiàn)實(shí)情況;久期實(shí)際上考慮了價(jià)格與收益率之間的線性關(guān)系，實(shí)際情況往往是非線性的。

　　5，凸性

　　(1)含義：債券價(jià)格與利率的二階導(dǎo)數(shù)，從非線性角度描述了債券價(jià)格與收益率之間的關(guān)系。

　　(2)圖形：

　　6.總結(jié)

　　久期和凸性都是描述債券價(jià)格利率性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，其中凸性更精確，特別是利率變化較大的時(shí)候。

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