一、股權(quán)分置改革

　　1.概念

　　我國A股上市公司內(nèi)部形成非流通股和社會流通

　　股兩種性質(zhì)不同的股票，它們表現(xiàn)出不同股、不同價、不同權(quán)的特征，這種特殊的市場制度與市場結(jié)構(gòu)稱為股權(quán)分置。

　　2.由來

　　(1)形成：股市設(shè)立之初，擱置國有股流通問題。

　　(2)嘗試：為解決國企改革與資金需要，l998--1999年探索國有股減持，2001年6月頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

　　3.改革

　　(1)2004年1月，《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》明確提出解決該問題。

　　(2)2005年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》。

　　(3)清華同方、三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源為試點公司，后三者順利通過。

　　(4)2005年9月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，標志著改革全面鋪開。

　　(5)2006年底，進入或完成股改的公司達1303家，占滬深A(yù)股總市值的98.55%，股權(quán)分置改革已經(jīng)取得決定性勝利。

　　4.影響

　　(1)不同股東利益行為機制趨于一致化;

　　(2)有利于公司定價機制統(tǒng)一，進一步優(yōu)化市場資源配置功能和價格發(fā)現(xiàn)功能;

　　(3)大股東行為更加理性化，而非涸澤而漁;

　　(4)有利于建立和完善上市公司的激勵約束機制：

　　(5)上市公司整體目標趨于一致，長期激勵將成為公司戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容;

　　(6)融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新進一步活躍，上市公司的重組并購行為增多;

　　(7)市場供給增加、流動性增強：股改受限股，2008年的大小非減持;新老劃斷后IP0產(chǎn)生的受限股，IP0前的3年不流通;戰(zhàn)略投資者一年不流通：特定機構(gòu)投資者網(wǎng)下配售3個月受限;

　　(8)再融資受限股，3年不流通;控股股東、實際控制人或其關(guān)聯(lián)人;本次發(fā)行后的實際控制人;董事會擬引入的境外戰(zhàn)略投資者。

　　二、《證券法》和《公司法》的重新修訂

　　1.意義：2006年開始實施新兩法，標志著中國證券市場法制建設(shè)進入新的歷史階段。

　　2.內(nèi)容

　　(1)積極穩(wěn)妥推進市場創(chuàng)新：衍生品、混業(yè)經(jīng)營、

　　融資融券、拓寬資金來源、多層次證券市場;

　　(2)切實加大投資者保護力度：突出中小投資者保護，比如保護基金、保護措施、股東知情權(quán)、誠信義務(wù)與民事責任、民事賠償制度等;

　　(3)完善上市公司治理和監(jiān)管：高管定期報告、高管賠償責任、監(jiān)管實際控制人、彈性收購制度等，大幅增加了公司治理結(jié)構(gòu)的要求;

　　(4)促進證券公司規(guī)范發(fā)展;

　　(5)完善證券發(fā)行制度。

　　三、融資融券

　　1.概念：向客戶出借資金(或證券)，并收取擔保物的經(jīng)營活動。

　　2.形式：對投資者的融資融券、對機構(gòu)的融資融券。

　　3.試點：2006--2010年發(fā)布的一系列文件，2010年2月有6家公司試點;2011年lO月26日，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，證券金融公司注冊資本60億元。

　　4.規(guī)模：2011年ll月25日，融資融券股票擴展到284只;其中，上證所l80只股票和4只ETF基金，深交所98只股票和2只ETF基金。

　　5.積極影響

　　(1)做空機制，改變單邊上漲機制：

　　(2)增加了市場供求、流動性、連續(xù)性與活躍度，大大提高了市場效率;

　　(3)促進資本市場與貨幣市場連通，增加資金供給;

　　(4)可以套利和避險，進而提高市場效率;

　　(5)有利于提高監(jiān)管有效性。

　　6.風險

　　(1)對標的股票有助漲助跌作用;

　　(2)使得證券交易容易被操縱;

　　(3)可能對金融體系穩(wěn)定帶來威脅。

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