一、股權(quán)分置改革

　　1.概念

　　我國(guó)A股上市公司內(nèi)部形成非流通股和社會(huì)流通

　　股兩種性質(zhì)不同的股票，它們表現(xiàn)出不同股、不同價(jià)、不同權(quán)的特征，這種特殊的市場(chǎng)制度與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)稱為股權(quán)分置。

　　2.由來

　　(1)形成：股市設(shè)立之初，擱置國(guó)有股流通問題。

　　(2)嘗試：為解決國(guó)企改革與資金需要，l998--1999年探索國(guó)有股減持，2001年6月頒布《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》。

　　3.改革

　　(1)2004年1月，《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》明確提出解決該問題。

　　(2)2005年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》。

　　(3)清華同方、三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源為試點(diǎn)公司，后三者順利通過。

　　(4)2005年9月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，標(biāo)志著改革全面鋪開。

　　(5)2006年底，進(jìn)入或完成股改的公司達(dá)1303家，占滬深A(yù)股總市值的98.55%，股權(quán)分置改革已經(jīng)取得決定性勝利。

　　4.影響

　　(1)不同股東利益行為機(jī)制趨于一致化;

　　(2)有利于公司定價(jià)機(jī)制統(tǒng)一，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)資源配置功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能;

　　(3)大股東行為更加理性化，而非涸澤而漁;

　　(4)有利于建立和完善上市公司的激勵(lì)約束機(jī)制：

　　(5)上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長(zhǎng)期激勵(lì)將成為公司戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容;

　　(6)融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司的重組并購(gòu)行為增多;

　　(7)市場(chǎng)供給增加、流動(dòng)性增強(qiáng)：股改受限股，2008年的大小非減持;新老劃斷后IP0產(chǎn)生的受限股，IP0前的3年不流通;戰(zhàn)略投資者一年不流通：特定機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售3個(gè)月受限;

　　(8)再融資受限股，3年不流通;控股股東、實(shí)際控制人或其關(guān)聯(lián)人;本次發(fā)行后的實(shí)際控制人;董事會(huì)擬引入的境外戰(zhàn)略投資者。

　　二、《證券法》和《公司法》的重新修訂

　　1.意義：2006年開始實(shí)施新兩法，標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)法制建設(shè)進(jìn)入新的歷史階段。

　　2.內(nèi)容

　　(1)積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新：衍生品、混業(yè)經(jīng)營(yíng)、

　　融資融券、拓寬資金來源、多層次證券市場(chǎng);

　　(2)切實(shí)加大投資者保護(hù)力度：突出中小投資者保護(hù)，比如保護(hù)基金、保護(hù)措施、股東知情權(quán)、誠(chéng)信義務(wù)與民事責(zé)任、民事賠償制度等;

　　(3)完善上市公司治理和監(jiān)管：高管定期報(bào)告、高管賠償責(zé)任、監(jiān)管實(shí)際控制人、彈性收購(gòu)制度等，大幅增加了公司治理結(jié)構(gòu)的要求;

　　(4)促進(jìn)證券公司規(guī)范發(fā)展;

　　(5)完善證券發(fā)行制度。

　　三、融資融券

　　1.概念：向客戶出借資金(或證券)，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

　　2.形式：對(duì)投資者的融資融券、對(duì)機(jī)構(gòu)的融資融券。

　　3.試點(diǎn)：2006--2010年發(fā)布的一系列文件，2010年2月有6家公司試點(diǎn);2011年lO月26日，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，證券金融公司注冊(cè)資本60億元。

　　4.規(guī)模：2011年ll月25日，融資融券股票擴(kuò)展到284只;其中，上證所l80只股票和4只ETF基金，深交所98只股票和2只ETF基金。

　　5.積極影響

　　(1)做空機(jī)制，改變單邊上漲機(jī)制：

　　(2)增加了市場(chǎng)供求、流動(dòng)性、連續(xù)性與活躍度，大大提高了市場(chǎng)效率;

　　(3)促進(jìn)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)連通，增加資金供給;

　　(4)可以套利和避險(xiǎn)，進(jìn)而提高市場(chǎng)效率;

　　(5)有利于提高監(jiān)管有效性。

　　6.風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)對(duì)標(biāo)的股票有助漲助跌作用;

　　(2)使得證券交易容易被操縱;

　　(3)可能對(duì)金融體系穩(wěn)定帶來威脅。

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