第一章 證券投資分析概述

　　1、 證券投資：是指投資者(法人或自然人)購(gòu)買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息、資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

　　2、 證券投資的目的：是證券投資凈效用(即收益帶來的正效用減去風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效用)最大化。因此，在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下，投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化時(shí)證券投資的2大具體目標(biāo)。

　　3、 20世紀(jì)60年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家“尤金。法默”提出了著名的“有效市場(chǎng)假說理論”。

　　4、 有效市場(chǎng)假說理論認(rèn)為：在一個(gè)充滿信息交流和信息競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，一個(gè)特定的信息能夠在股票市場(chǎng)上迅速被投資者知曉。使得投資者不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬率。

　　5、 有效市場(chǎng)：只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱為“有效市場(chǎng)”。

　　6、 有效市場(chǎng)假說標(biāo)明，在有效率的市場(chǎng)中，投資者所獲得的收益只能是與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的那部分正常收益，而不會(huì)有高出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某�額收益。

　　7、 市場(chǎng)達(dá)到有效的重要前提有2個(gè)：(1)投資者必須具有對(duì)信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力;(2)所有影響證券價(jià)格的信息都是自由流動(dòng)的。

　　8、 第I類、第II類、第III類資料詳見書本P4(3者是包含關(guān)系)。

　　9、 依據(jù)有效市場(chǎng)假說，結(jié)合實(shí)證研究的需要，學(xué)術(shù)界一般依證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)三類不同資料的反映程度，將證券市場(chǎng)區(qū)分為3種類型：弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)、強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。

　　(1) 弱勢(shì)有效市場(chǎng)：在弱勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過分析以往價(jià)格獲得超額利潤(rùn)。也就是說，使用當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來做出預(yù)測(cè)將是徒勞的。要想獲得超額回報(bào)，必須尋求歷史價(jià)格信息以外的信息。在該市場(chǎng)中，信息從產(chǎn)生到被公開的效率受到損害，即存在“內(nèi)幕信息”。投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的效率也受到損害，并不是每位投資者對(duì)所披露的信息都能做到全面、正確、及時(shí)和理性的解讀和判斷，只有那些掌握專門分析工具和具有較高分析能力的專業(yè)人員才能對(duì)所披露的信息做出恰當(dāng)?shù)睦斫夂团袛唷?/P>

　　(2) 半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)：在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策方面的信息。如果市場(chǎng)是半強(qiáng)勢(shì)有效的，那么僅僅公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來的價(jià)格變化依賴于新的公開信息。在這樣的市場(chǎng)中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。因此，在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，已公布的基本面信息無助于分析師挑選價(jià)格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處。

　　(3) 強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)：在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能再通過對(duì)公開或內(nèi)幕信息的分析來獲取超額收益。在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，因?yàn)闆]有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定的增加收益。

　　(4) 對(duì)于證券組合的管理者來說，如果市場(chǎng)是強(qiáng)勢(shì)有效的，管理者會(huì)選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。管理者一般模擬某一種主要的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行投資。而在弱勢(shì)有效市場(chǎng)和半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，證券組合的管理者往往是積極進(jìn)取的，在選擇證券和買賣時(shí)機(jī)上下大功夫，努力尋找價(jià)格偏離價(jià)值的證券。

　　10、 證券投資分析的信息來源：政府部門、證券交易所、證券登記結(jié)算公司、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、媒體、其他來源。

　　11、 從總體上看，所發(fā)布的信息可能會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的政府部門主要包括：國(guó)務(wù)院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)資委。

　　12、 國(guó)務(wù)院根據(jù)憲法和法律規(guī)定的各項(xiàng)行政措施、制定的各項(xiàng)行政法規(guī)、發(fā)布的各項(xiàng)決定和命令，以及頒布的重大方針政策，會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生全局性的影響。

　　13、 作為4大宏觀調(diào)控部門：國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部，發(fā)布的信息對(duì)分析具有“宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表”功能的證券市場(chǎng)具有重要意義。

　　14、 上市公司，作為信息發(fā)布主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對(duì)其證券進(jìn)行價(jià)值判斷的最重要來源。

　　15、 證券中介機(jī)構(gòu)，根據(jù)提供的服務(wù)內(nèi)容不同，可分為：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。

　　16、 媒體作為信息發(fā)布的主渠道，是連接信息需求者和信息供給者的橋梁。

　　17、 主流證券投資理念：價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念。

　　(1) 價(jià)值發(fā)現(xiàn)型：是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念。這種投資理念的前提是證券的市場(chǎng)價(jià)值時(shí)潛在、客觀的。價(jià)值發(fā)現(xiàn)帶給廣大投資者的低風(fēng)險(xiǎn)的原因：具體詳見P11。

　　(2) 價(jià)值培養(yǎng)型：是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。在這種理念指導(dǎo)下的投資，既分享證券內(nèi)在價(jià)值成長(zhǎng)，也共擔(dān)證券價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其投資方式有2種：一是投資者作為戰(zhàn)略投資者，通過對(duì)證券母體注入戰(zhàn)略投資的方式培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值;另一種是眾多投資者參與證券母體的融資，培養(yǎng)證券的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。在中國(guó)，前者如各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為，后者如投資者參與上市公司的增發(fā)、配股及可轉(zhuǎn)債融資等。

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