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　　第七章 證券組合管理理論

　　第三節(jié)資本資產(chǎn)定價模型

　　要點一

　　(資本資產(chǎn)定價模型的原理)

　　一、假設條件

　　1.投資者按均值.方差模型選擇最優(yōu)證券組合：

　　2.投資者對證券的收益、風險及證券間關(guān)聯(lián)性的預期完全相同：

　　3.資本市場無摩擦，即資本和信息完全自由流動。

　　二、資本市場線

　　1.無風險證券對有效邊界的影響

　　(1)存在無風險證券時，新組合的可行域就是兩條射線與風險證券組合之間的夾角;

　　(2)存在無風險證券時，新組合的有效邊界就變成過F點和T點的射線。

　　2.切點證券組合T的經(jīng)濟意義

　　(1)三個重要特征：T是有效組合中惟一一個不含無風險證券的組合;有效邊界上的任意證券組合均可以看成是無風險證券F與T的再組合;切點證券組合T完全由市場決定，與投資者的偏好無關(guān)。

　　(2)三種經(jīng)濟意義：所有投資者的有效邊界都完全相同;投資者根據(jù)自己風險偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進行投資，其風險投資部分均可以視為對T的投資，若P在FT延長線上，表明它是賣空無風險證券，并將所獲得資金與原有資金全部投資在風險證券組合T上;當市場均衡時，最優(yōu)風險證券組合T就是市場組合。

　　3.無風險證券對有效邊界的影響

　　4.資本市場線的定義：是指在資本資產(chǎn)定價模型的假設下，當市場達到均衡時，由市場中所有有效組合構(gòu)成的、連接無風險證券F與市場組合M的射線，它揭示了有效組合的風險與收益之間的均衡關(guān)系。

　　5.資本市場線的方程：

　　6.資本市場線的圖形

　　7.資本市場線的經(jīng)濟意義

　　(1)它對有效組合的期望收益率和風險之間的關(guān)系提供了一個完整的描述。

　　(2)有效組合的期望收益率包括：無風險收益率RF，即時間價值，也就是放棄當期消費的補償;另一部分為風險溢價，是對承擔風險σp的補償，與承擔的風險大小成正比。其中，系數(shù)代表了對單位風險的補償，稱為“風險的價格”。

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