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　　第七章 證券組合管理理論

　　第三節(jié)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　要點(diǎn)一

　　(資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理)

　　一、假設(shè)條件

　　1.投資者按均值.方差模型選擇最優(yōu)證券組合：

　　2.投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間關(guān)聯(lián)性的預(yù)期完全相同：

　　3.資本市場(chǎng)無(wú)摩擦，即資本和信息完全自由流動(dòng)。

　　二、資本市場(chǎng)線

　　1.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響

　　(1)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)，新組合的可行域就是兩條射線與風(fēng)險(xiǎn)證券組合之間的夾角;

　　(2)存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)，新組合的有效邊界就變成過(guò)F點(diǎn)和T點(diǎn)的射線。

　　2.切點(diǎn)證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義

　　(1)三個(gè)重要特征：T是有效組合中惟一一個(gè)不含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的組合;有效邊界上的任意證券組合均可以看成是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券F與T的再組合;切點(diǎn)證券組合T完全由市場(chǎng)決定，與投資者的偏好無(wú)關(guān)。

　　(2)三種經(jīng)濟(jì)意義：所有投資者的有效邊界都完全相同;投資者根據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)投資部分均可以視為對(duì)T的投資，若P在FT延長(zhǎng)線上，表明它是賣空無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，并將所獲得資金與原有資金全部投資在風(fēng)險(xiǎn)證券組合T上;當(dāng)市場(chǎng)均衡時(shí)，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合T就是市場(chǎng)組合。

　　3.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響

　　4.資本市場(chǎng)線的定義：是指在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)下，當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，由市場(chǎng)中所有有效組合構(gòu)成的、連接無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券F與市場(chǎng)組合M的射線，它揭示了有效組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的均衡關(guān)系。

　　5.資本市場(chǎng)線的方程：

　　6.資本市場(chǎng)線的圖形

　　7.資本市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義

　　(1)它對(duì)有效組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了一個(gè)完整的描述。

　　(2)有效組合的期望收益率包括：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RF，即時(shí)間價(jià)值，也就是放棄當(dāng)期消費(fèi)的補(bǔ)償;另一部分為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是對(duì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)σp的補(bǔ)償，與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小成正比。其中，系數(shù)代表了對(duì)單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，稱為“風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格”。

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