要點(diǎn)三
(可轉(zhuǎn)換證券的價值分析)
一、定義
它是指可以在一定時期內(nèi),按照一定比例或者價格轉(zhuǎn)換成另一種證券的特殊公司債券。
二、價值:
四種價值形式
1.投資價值
(1)含義:即當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。
(2)計(jì)算:首先估計(jì)與它具有同等資信和類似投資特點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率,然后用它折算未來現(xiàn)金流現(xiàn)值。
2.轉(zhuǎn)換價值
(1)含義:它是指實(shí)施轉(zhuǎn)換時得到的標(biāo)的股票的市場價值。
(2)計(jì)算:它等于標(biāo)的股票市場價格乘以轉(zhuǎn)換比例。
3.理論價值
(1)含義:即“內(nèi)在價值“,即將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。
(2)公式:
P:可轉(zhuǎn)換證券的當(dāng)前理論價值;n:持有可轉(zhuǎn)換證券的時期總數(shù);c:可轉(zhuǎn)換證券每期支付利息;r:必要收益率;CV:可轉(zhuǎn)換證券在持有期期末的轉(zhuǎn)換價值。
4.市場價值
(1)含義:可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。
(2)特點(diǎn):可轉(zhuǎn)換證券的市場價值不低于投資價值和轉(zhuǎn)換價值,否則必將引起投資者的踴躍購買行為。
三、轉(zhuǎn)換平價
1.含義:使可轉(zhuǎn)換證券市場價格等于該可轉(zhuǎn)換證
券轉(zhuǎn)換價值時的標(biāo)的股票的每股價格。
2.計(jì)算:
轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比例
3.結(jié)果:轉(zhuǎn)換平價小于標(biāo)的股票市場價格,可轉(zhuǎn)換證券的市場價格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值,轉(zhuǎn)股對持有人有利。
四、轉(zhuǎn)換升水
1.含義:可轉(zhuǎn)換證券的市場價格大于轉(zhuǎn)換價值的部分。
2.比率:即轉(zhuǎn)換升水除以可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值(或市場價格)再乘以100%。
3.含義:可轉(zhuǎn)換證券的市場價格低于其轉(zhuǎn)換價值的部分。
4.比率:即轉(zhuǎn)換貼水除以標(biāo)的股票的市場價格(或轉(zhuǎn)化價值)再乘以100%。
【點(diǎn)撥1 】目前最為火爆的私募股權(quán)基金投資采用最多的金融工具就是可轉(zhuǎn)換債券,這種衍生金融產(chǎn)品本質(zhì)上就是期權(quán)與債券的組合產(chǎn)品,該產(chǎn)品也最適合于高風(fēng)險(xiǎn)高收益項(xiàng)目或公司的投資。
要點(diǎn)四
(權(quán)證的價值分析)
一、概念
證券發(fā)行人或其以外的第三人所發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券,或以現(xiàn)金結(jié)算的方式收取結(jié)算差價的有價證券。
二、分類
1.按照基礎(chǔ)資產(chǎn)分類:股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證。
2.按照發(fā)行人分類:上市公司發(fā)行的股本權(quán)證和第三方發(fā)行的備兌權(quán)證。
3.按照持有人權(quán)利分類:認(rèn)購權(quán)證、認(rèn)股權(quán)證。
4.按照行權(quán)時間:歐式權(quán)證和美式權(quán)證。
5.按照結(jié)算方式:現(xiàn)金和實(shí)物結(jié)算權(quán)證。
6.按照權(quán)證的內(nèi)在價值:平價、價內(nèi)、價外。
三、價值分析
1.理論價值:內(nèi)在價值和時間價值。
2.主要影響:對認(rèn)股權(quán)證價值具有正向影響的變量包括股票價格、到期期限、波動率、無風(fēng)險(xiǎn)利率,僅行權(quán)價格有負(fù)向影響。
3.計(jì)算方法認(rèn)股權(quán)證:
認(rèn)沽權(quán)證:
S為標(biāo)的股票現(xiàn)價,X為行權(quán)價格,r為無風(fēng)險(xiǎn)利率,N(•)為累積正態(tài)分布概率,D為標(biāo)的股票的年度波動率,t為權(quán)證持續(xù)年限。
4.溢價計(jì)算
溢價=認(rèn)股權(quán)證的市場價格一內(nèi)在價值=認(rèn)股權(quán)證的市場價格一認(rèn)購股價+認(rèn)股價格四、杠桿作用
1.含義:認(rèn)股權(quán)證的市場價格漲跌比所認(rèn)購股票的市場價格的上漲或下跌速度快得多。
2.計(jì)算:為考察期內(nèi)認(rèn)股權(quán)證市場價格(或其變化百分比)除以同一時期內(nèi)可認(rèn)購股票市場價格(或其變化百分比)。
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