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2014證券從業(yè)考試《投資分析》要點解析:第二章4

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  第二章 證券價值分析與估值方法考點結(jié)構(gòu)

  第四節(jié)證券估值基本原理

  要點一

  (金融期貨價值分析)

  1.定義:它是約定在未來時間以協(xié)定的價格買賣某種金融工具的標準化雙邊合約。

  2.標的:股票、外匯和利率等各種金融工具。

  3.理論價格:在一個理性的無摩擦的均衡市場上,期貨價格相當于交易者持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本的差額。

  4.計算公式:

  

2014年證券投資分析考試要點解析:第二章

  為無風險利率,q為連續(xù)的紅利支付率。

  5.影響期貨價格的主要因素

  (1)持有現(xiàn)貨的成本和時間價值;

  (2)由于持有現(xiàn)貨的成本和時間價值無法預(yù)先確定。因此,影響期貨理論價格的因素主要包括市場利率、預(yù)期通脹、財政支出、貨幣政策、金融工具供求關(guān)系、合約有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

  要點二

  (金融期權(quán)價值分析)

  一、定義

  金融期權(quán)是指持有者在規(guī)定期限內(nèi)按照交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融工具的權(quán)利。

  二、構(gòu)成

  1.內(nèi)在價值

  (1)含義:即履約價值,期權(quán)合約本身所具有的價值,也就是期權(quán)買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。

  (2)特點:由于選擇權(quán)而使期權(quán)價值非負。

  (3)公式:

  

2014年證券投資分析考試要點解析:第二章

  (4)分類:實值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價期權(quán)

  2.時間價值

  (1)含義:即外在價值,期權(quán)的買方購買期權(quán)而實際支付的價格超過期權(quán)內(nèi)在價值的那部分價值。

  (2)特點:所有類別的期權(quán)都有時間價值。

  三、影響因素

  1.協(xié)定價格與市場價格

  (1)兩者的關(guān)系決定了期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值大小。

  (2)協(xié)定價格與市場價格的差距越大,期權(quán)的時間價值越。悍粗,則時間價值越大。

  2.權(quán)利期間

  (1)含義:剩余的有效期,即期權(quán)成交日至期權(quán)到期日的時間。

  (2)影響:在其他條件不變的情況下,期權(quán)期間越長,期權(quán)價格越高:反之,期權(quán)價格就越低。

  (3)原因:在于權(quán)利期間越長,期權(quán)時間價值越大。其特點在于權(quán)利期間與時間價值存在同方向但是非線性的影響。

  3.利率

  利率,尤其是短期利率的變動會對期權(quán)產(chǎn)生比較復(fù)雜的影響,因而需要具體分析。一方面,利率變化會引起期權(quán)標的物市場價格變化,從而引起期權(quán)內(nèi)在價值變化;另一方面,利率變化會引起期權(quán)持有者的機會成本發(fā)生變化,引起期權(quán)供求關(guān)系變化,因而從

  不同角度都會對期權(quán)價格產(chǎn)生影響。

  4.標的物價格波動性

  (1)影響:標的物價格波動性越大,期權(quán)價格越高:波動性越低,期權(quán)價格越低。

  (2)原因:標的物價格波動性越大,期權(quán)到期時,標的物價格漲至協(xié)定價格之上或跌至協(xié)定價格之下的可能性越大。因此,期權(quán)的時間價值乃至期權(quán)價格都會隨著標的物價格波動的增大而提高,隨著標的物價格波動的縮小而降低。

  5.標的資產(chǎn)收益;分紅付息會降低看漲期權(quán)價格。

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