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2013年證券從業(yè)《投資分析》章節(jié)重點詳解2

  第三節(jié) 股票估值分析

  一、影響股票投資價值的因素

  (一)影響股票投資價值的內(nèi)部因素

  1.公司凈資產(chǎn)。

  2.公司盈利水平

  3.公司的股利政策

  4.股份分割

  5.增資和減資

  6.公司資產(chǎn)重組

  (二)影響股票投資價值的外部因素

  1.宏觀經(jīng)濟因素

  2.行業(yè)因素

  3.市場因素

  二、股票內(nèi)在價值的計算方法

  (一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

  1.一般公式

  現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內(nèi)在價值的方法。

  根據(jù)公式(2.23),可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值(NPV)等于內(nèi)在價值(V)與成本(P)之差,即:

  2.內(nèi)部收益率

  內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

  由公式(2.24)可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比較:如果k*>k,則可以考慮購買這種股票;如果k*

  股息增長率:gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1

  (二)零增長模型

  從本質(zhì)上來說,零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。

  零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。

  1.公式 假定每年支付的股利相同,股利增長率等于零,即g=0。

  2.內(nèi)部收益率

  3.應(yīng)用

  零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當?shù)南拗,畢竟假定對某一種股票永遠支付固定的股息是不合理的,但在特定的情況下,對于決定普通股票的價值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時這種模型相當有用,因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。

  (三)不變增長模型

  不變增長模型可以分為兩種形式:一種是股息按照不變的增長率增長;另一種是股息以固定不變的絕對值增長。

  1.公式

  2.內(nèi)部收益率

  3.應(yīng)用

  零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ)。

  (四)可變增長模型

  二元增長模型假定在時間 L以前,股息以一個不變的增長速度g1增長;在時間L后,股息以另一個不變的增長速度g2增長。在此假定下,我們可以建立二元可變增長模型:

  2.內(nèi)部收益率

  3.應(yīng)用

  三、股票市場價格計算方法——市盈率估價方法(了解)

  市盈率又稱“價格收益比”或“本益比”,是每股價格與每股收益的比率

  公式:市盈率=每股價格/每股收益

  估計市盈率的方法:簡單估計法、回歸分析法

  (一)簡單估計法

  利用歷史數(shù)據(jù)估計法分為:算術(shù)平均法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法。

  市場決定法分為:市場預(yù)期回報率倒數(shù)法、市場歸類決定法。

  (二)回歸分析法

  四、市凈率在股票價值估計上的應(yīng)用(了解)

  公式:市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)(凈資產(chǎn)倍率)

  比較:市凈率用于考察長期投資(內(nèi)在價值);市盈率用于考察短期投資。(供求狀況)

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