第二章　有價證券的投資價值分析

第一節(jié)　債券的投資價值分析

　　一、影響債券投資價值的因素

　　(一)影響債券投資價值的內(nèi)部因素

　　1、債券的期限。期限越長，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。

　　2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價格的易變性也越大。

　　3、債券的提前贖回規(guī)定。

　　4、債券的稅收待遇。

　　5、債券的流動性。

　　6、債券的信用級別。

　　(二)影響債券投資價值的外部因素

　　1、基礎(chǔ)利率。一般指無風(fēng)險證券利率。

　　2、市場利率。

　　3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險等。

　　二、債券價值的計(jì)算公式

　　(一)假設(shè)條件

　　(二)貨幣的終值和現(xiàn)值

　　1、貨幣終值的計(jì)算。

　　Pn=Po(1+r)n(復(fù)利)

　　Pn=Po(1+r●n)(單利)

　　2、現(xiàn)值的計(jì)算。

　　Pn=Po╱(1+r)n(復(fù)利)

　　Pn=Po╱(1+r●n)(單利)

　　現(xiàn)值一般有兩個特征：

　　第一，當(dāng)給定終值時，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低;

　　第二，當(dāng)給定利率及終值時，取得終值的時間越長，該終值的現(xiàn)值就越低。

　　(三)一次還本付息債券的定價公式

　　在確定債券內(nèi)在價值時，需要估計(jì)預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率(也稱“必要收益率”)

　　債券的預(yù)期貨幣收入有兩個來源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險程度和償還期限的債券的收益率得出的。

　　如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價值;M：票面價值;i：每期利率;n：剩余時期數(shù);r：必要收益率)

　　P=M(1+i●n)╱(1+r●n)

　　如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：

　　P=M(1+i●n)╱(1+r)n

　　如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價值決定公式為：

　　P=M(1+i)n╱(1+r)n

　　例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問題：你投入這100元值嗎?

　　如果你用這100元去買國債，國債的收益率15%。顯然不值，因?yàn)閲鴤鶡o風(fēng)險。

　　(四)附息債券的定價公式

　　1、對于一年付息一次的債券

　　(1)按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價值;C：每年支付的利息;M：票面價值;n：所余年數(shù);r：必要收益率;t：第t次)

　　(2)按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價值決定公式：

　　2、對于半年付息一次的附息債券(P：債券的內(nèi)在價值;C：半年支付的利息;n：所余年數(shù)乘以2;r：半年必要收益率;)

　　(1)按復(fù)利

　　(2)按單利