五、公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

　　(一)沃爾評(píng)分法

　　財(cái)務(wù)狀況綜合平價(jià)的先驅(qū)者之一是亞歷山大·沃爾，在20世紀(jì)初提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此評(píng)價(jià)公司的信用水平。它選擇了7種財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評(píng)價(jià)中所占的比重，總和為100分。

　　(二)綜合評(píng)價(jià)方法

　　公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長(zhǎng)能力。它們之間大致可按5:3:2(行業(yè)平均數(shù))來分配比重。

　　綜合評(píng)價(jià)方法的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值”的確定和“標(biāo)準(zhǔn)比率”的建立。

　　六、EVA——業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的新指標(biāo)

　　EVA(Economic Value Added)或經(jīng)濟(jì)增加值最初由美國(guó)學(xué)者Stewart提出，并由美國(guó)著名咨詢公司Stern Stewart & Co.在美國(guó)注冊(cè)。它衡量了減除資本占用費(fèi)用后企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的利潤(rùn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和資本使用效率的綜合指標(biāo)(也稱“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”)。

　　(一)EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)方法的區(qū)別

　　傳統(tǒng)會(huì)計(jì)方法沒有全面考慮資本的成本，而忽略了股權(quán)資本的成本。

　　運(yùn)用EVA指標(biāo)衡量企業(yè)業(yè)績(jī)和投資者價(jià)值是否增加的基本思路是：公司的投資者可以自由地將他們投資于公司的資本變現(xiàn)，并將其投資于其他資產(chǎn)，因此，投資者從公司至少應(yīng)獲得其投資的機(jī)會(huì)成本。這意味著，從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中扣除按權(quán)益的經(jīng)濟(jì)價(jià)值計(jì)算的資本的機(jī)會(huì)成本之后，才是股東從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中得到的增值收益。

　　(二)EVA的計(jì)算

　　EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)-資本×資本成本率

　　為了實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化，需盡可能多地提高公司的EVA。EVA的計(jì)算公式標(biāo)明，只有四種方式可以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)：一是削減成本，降低納稅，在不增加資金的條件下提高NOPAT;二是從事有利可圖的投資，即從事所有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目帶來的資金回報(bào)率高于資金成本，使得NOPAT增加額大于資金成本的增加額;三是對(duì)于某些業(yè)務(wù)，當(dāng)資金成本的節(jié)約可以超過NOPAT的減少時(shí)，就要撤出資本;四是調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資金成本最小化。

　　(三)市場(chǎng)增加值——MVA

　　市場(chǎng)增加值MVA是公司為股東創(chuàng)造或毀壞了多少財(cái)富在資本市場(chǎng)上的體現(xiàn)，也是股票市值與累計(jì)資本投入之間的差額。即：它是企業(yè)變現(xiàn)價(jià)值(市值)與原投入資金之間的差額，直接表明了一家企業(yè)累計(jì)為其投資者創(chuàng)造了多少財(cái)富。

　　市場(chǎng)增加值=市值-資本

　　市值=股票價(jià)格×股票數(shù)量+債務(wù)資本市值

　　資本=權(quán)益資本賬面值+債務(wù)資本賬面值

　　MVA是市場(chǎng)對(duì)公司未來獲取經(jīng)濟(jì)增加值的預(yù)期反映。證券市場(chǎng)越有效，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值就越吻合，市場(chǎng)增加值就越能反映公司現(xiàn)在和未來獲取經(jīng)濟(jì)增加值的能力。

　　EVA在企業(yè)管理和價(jià)值評(píng)估有兩方面的用途。

　　(1)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者來說，EVA可以作為企業(yè)財(cái)務(wù)決策的工具、業(yè)績(jī)考核和獎(jiǎng)勵(lì)依據(jù)。

　　(2)對(duì)于證券分析人員和投資者來說，EVA是對(duì)企業(yè)基本面進(jìn)行定量分析，評(píng)估業(yè)績(jī)水平和企業(yè)價(jià)值的最佳理論依據(jù)和分析工具之一。

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