第二節(jié)　股票的投資價(jià)值分析

　　一、影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素

　　(一)影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素

　　1、 公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債=全體股東權(quán)益，是決定股票投資價(jià)值的重要基準(zhǔn)。 (理論上)凈值應(yīng)與股價(jià)保持一定比例:凈值增加,股價(jià)上漲;凈值減少,股價(jià)下跌。

　　2、 公司盈利水平：(一般情況)預(yù)期公司盈利增加,可分配股利也會(huì)相應(yīng)增加,股票市場(chǎng)價(jià)格上漲 但股票價(jià)格漲跌和公司盈利變化并不完全同時(shí)發(fā)生

　　3、 公司股利政策：股利政策直接影響股票投資價(jià)值，其分配方式也會(huì)給股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)影響。 (一般情況)股票價(jià)格與股利水平成正比。

　　4、 股份分割：股份分割往往比增加股利分配對(duì)股價(jià)上漲的刺激作用更大

　　5、 增資、減資：在沒(méi)有產(chǎn)生相應(yīng)效益前，增資會(huì)使每股凈資產(chǎn)下降，可能促使股價(jià)下跌。但績(jī)優(yōu)且具發(fā)展?jié)摿�公司的增資意味將增加經(jīng)營(yíng)實(shí)力，給股東帶來(lái)更多回報(bào)，股價(jià)不僅不會(huì)下跌，可能還會(huì)上漲。當(dāng)公司宣布減資時(shí)，多半因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善、虧損嚴(yán)重、需要重新整頓，所以股價(jià)會(huì)大幅下降。

　　6、 公司資產(chǎn)重組：公司重組總會(huì)引起公司價(jià)值的巨大變動(dòng)，股價(jià)也隨之產(chǎn)生劇烈的波動(dòng)。 但公司重組效果才是決定股價(jià)變動(dòng)方向的決定因素。

　　(二)影響股票投資價(jià)值的外部因素

　　1、 宏觀經(jīng)濟(jì)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走向(經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動(dòng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等)、國(guó)家貨幣政策、財(cái)政政策、收入分配政策、證券市場(chǎng)監(jiān)管政策等都會(huì)對(duì)股票投資價(jià)值產(chǎn)生影響

　　2、 行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等都會(huì)對(duì)該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價(jià)值產(chǎn)生影響

　　3、 市場(chǎng)因素：證券市場(chǎng)上投資者對(duì)股票走勢(shì)的心理預(yù)期(如散戶投資者的從眾心理)會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生助漲助跌的作用。

　　二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算

　　(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型――運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票內(nèi)在價(jià)值的方法。

　　1、一般公式

　　凈現(xiàn)值(NPV)=內(nèi)在價(jià)值(V)-成本(P)

　　(NPV>0)：所有預(yù)期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和大于投資成本→股票被低估價(jià)格，購(gòu)買這種股票可行。 (NPV<0)：所有預(yù)期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和小于投資成本→股票價(jià)格被高估，不可購(gòu)買這種股票。

　　2、 內(nèi)部收益率――使投資凈現(xiàn)值等于零(未來(lái)股息流貼現(xiàn)值=股票市場(chǎng)價(jià)格)的貼現(xiàn)率

　　內(nèi)部收益率k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率k相比較：k*>k，可考慮購(gòu)買這種股票;k*

　　(二)零增長(zhǎng)模型(假定股息增長(zhǎng)率g=0)：未來(lái)的股息按一個(gè)固定數(shù)量支付。

　　1、公式2.27

　　股票的內(nèi)在價(jià)值D0：在未來(lái)每期支付的每股股息

　　2、股票的內(nèi)部收益率

　　應(yīng)用：在決定優(yōu)先股內(nèi)在價(jià)值時(shí)，零增長(zhǎng)模型相當(dāng)有用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。

　　(三)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型：(1)股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)(常見(jiàn));(2)股息以固定不變的絕對(duì)值增長(zhǎng)。

　　1、公式2.31

　　2、內(nèi)部收益率

　　(四)可變?cè)鲩L(zhǎng)模型

　　二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：假定在時(shí)間L以前，股息以一個(gè)g1的不變?cè)鲩L(zhǎng)速度增長(zhǎng);在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變?cè)鲩L(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)。

　　k*(用試錯(cuò)法來(lái)計(jì)算)

　　1、公式2.33

　　2、內(nèi)部收益率

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　　2011上半年證券從業(yè)資格考試教材使用2010年教材

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