三、債券估值模型

　　根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價(jià)格計(jì)算公式：

　　(一)零息債券

　　零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年以內(nèi)的債券為零息債券。

　　P=FV/(1+yT)T

　　FV為零息債券的面值。

　　例2-4

　　例2-5

　　(二)附息債券定價(jià)

　　附息債券可以視為一組零息債券的組合。用(2.5)分別為每只債券定價(jià)而后加總。也可直接用(2.4)

　　(三)累息債券定價(jià)

　　累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息�？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶�本付息的零息債券。

　　四、債券收益率

　　(一)當(dāng)期收益率

　　在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。

　　反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：

　　缺點(diǎn)是：

　　(1)零息債券無法計(jì)算當(dāng)期收益

　　(2)不同期限附息債券之間，不能僅僅因?yàn)楫?dāng)期收益率高低而評(píng)優(yōu)劣。

　　(二)到期收益率

　　債券的到期收益率(YTM)是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)。

　　公式：

　　對(duì)半年付息一次的債券來說，C和r除以2，n乘以2 (2.9)

　　(三)即期利率

　　即期利率也稱零利率，是零息債券到期收益率的簡稱。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。

　　例2-11：息票剝離法

　　(四)持有期收益率

　　持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價(jià)格而不是債券到期償還金額。

　　(五)贖回收益率

　　可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場利率下降時(shí)，發(fā)行人會(huì)發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。

　　對(duì)于可贖回債券，需要計(jì)算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表。

　　首次贖回收益率是累計(jì)到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價(jià)格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券贖回(發(fā)行)價(jià)格的利率。

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