2013期貨從業(yè)資格考試《投資分析》知識點匯總

　　《投資分析》知識點：套期保值交易策略分析

　　一、套期保值的風(fēng)險分析

　　1.企業(yè)在套期保值中常見的問題

　　(1)定位不明確。

　　(2)認(rèn)為套期保值沒有風(fēng)險。

　　(3)認(rèn)為套期保值不需要分析行情。

　　(4)管理運(yùn)作不規(guī)范。

　　(5)教條式套期保值。

　　2.套期保值的風(fēng)險

　　(1)管理與運(yùn)營風(fēng)險。管理與運(yùn)營風(fēng)險是指企業(yè)套期保值日常管理與運(yùn)作過程中可能遇到的風(fēng)險，主要包括資金管理風(fēng)險、決策風(fēng)險和價格預(yù)測風(fēng)險。

　　(2)交割風(fēng)險。交割風(fēng)險主要來自以下幾個方面：交割商品是否符合交易所規(guī)定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn);交貨的運(yùn)輸環(huán)節(jié)較多，在交貨時間上能否保證;在交貨環(huán)節(jié)中成本的控制是否到位;交割庫是否會因庫容問題導(dǎo)致無法入庫;替代品種升貼水問題;交割中存在增值稅問題等。

　　(3)操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由不完善的內(nèi)部工作流程、風(fēng)險控制系統(tǒng)、員工職業(yè)道德 問題、信息和交易系統(tǒng)以及外部事件導(dǎo)致交易過程中發(fā)生損失。

　　(4)基差風(fēng)險�；�差的風(fēng)險是指基差的不確定性。

　　(5)流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指套期保值者在期貨市場上因交易合約缺乏流動性， 導(dǎo)致所選定的期貨合約無法及時以合理的價格達(dá)到建倉或平倉目的的風(fēng)險。

　　二、套期保值的發(fā)展和應(yīng)用

　　1.套期保值的發(fā)展

　　(1)基差逐利型套期保值。沃金其套期保值核心在于能否通過尋找基差方面的變化或 預(yù)期基差的變化來謀取利潤，來尋找套期保值的機(jī)會。從這個意義上講，套期保值是一種 套期圖利行為。

　　(2)組合投資型套期保值。J和E組合投資理論認(rèn)為，交易者進(jìn)行套期保值實際上是 對現(xiàn)貨市場和期貨市場的資產(chǎn)進(jìn)行組合投資，套期保值者根據(jù)組合投資的預(yù)期收益率和預(yù) 期收益的方差，確定現(xiàn)貨市場和期貨市場的交易頭寸，以使收益風(fēng)險最小化或者效用函數(shù) 最大化。

　　假定△x為套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格的變化量，△Q為套保期限內(nèi)期貨價格的變化量，并 且假定現(xiàn)貨和期貨二個市場價格的變動服從正態(tài)分布。

　　該公式揭示了最佳套保比率等于套保期限內(nèi)現(xiàn)貨價格變動的標(biāo)準(zhǔn)差與期貨價格變動的標(biāo)準(zhǔn)差的商乘以二者的相關(guān)系數(shù)。

　　2.套期保值的應(yīng)用

　　(1)套期保值的作用。

　�、冁i定原材料的成本或產(chǎn)品的銷售利潤。這對于產(chǎn)品價格相對固定或生產(chǎn)成本相對固定的企業(yè)來講尤為重要。

　�、阪i定加工利潤。對加工企業(yè)來講，原材料和產(chǎn)品都是由市場來定價的，都有必要進(jìn)行套保，在買入保值的同時也要賣出套保，才能達(dá)到鎖定加工利潤的目的。

　�、蹘齑婀芾怼�庫存管理包括降低企業(yè)庫存成本和鎖定庫存風(fēng)險。

　　④利用期貨市場主動掌握定價權(quán)。有了期貨市場之后，企業(yè)可以在買入實物原材料的同時賣出對應(yīng)數(shù)量的期貨合約，在期貨價格下跌之后平倉，這樣企業(yè)既保證了生產(chǎn)經(jīng)營的持續(xù)性，又掌握了定價權(quán)的主動性。

　　(2)套期保值的方式。

　�、傺�環(huán)套保。企業(yè)可以利用在期貨市場不斷地移倉換月來達(dá)到循環(huán)保值的目的，從而避免期貨主力合約與非主力合約成交的顯著差異帶來的不利影響。

　　②套利套保。企業(yè)通過套利的思維模式進(jìn)行套保，這種模式本質(zhì)上也是鎖定成本，只是將套利和套保的思維模式結(jié)合使用。

　�、垲A(yù)期套�！，F(xiàn)貨企業(yè)的經(jīng)營日益復(fù)雜，市場環(huán)境千變?nèi)f化，要根據(jù)企業(yè)采購、生產(chǎn)和營銷情況，結(jié)合市場走向預(yù)期分析，靈活確定套保的時機(jī)。

　�、懿呗蕴妆�。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險偏好和可承受度，靈活科學(xué)地選擇套保比率，進(jìn)行具有策略性的套期保值。國內(nèi)外有經(jīng)驗的套期保值企業(yè)實際上很少采取完全對等的保值辦法。

　�、萜跈�(quán)套保。在風(fēng)險可控的原則下，可選擇期權(quán)為主、期貨為輔的套保組合。

　　三、套期保值的方案制定

　　1.明確套期保值的需求

　　企業(yè)參與期貨交易一定要有明確的目標(biāo)。企業(yè)在期貨市場中的角色是由本企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置和風(fēng)險點決定的，即企業(yè)擔(dān)心漲就買入保值，擔(dān)心跌就賣出保值。此外，期貨避險的方法一定要和自己的生產(chǎn)經(jīng)營方式和規(guī)模相匹配，即了解企業(yè)自身的敞口風(fēng)險。2.制定保值策略

　　一個完善的套期保值策略首先是從宏觀角度確定套期保值策略，其次從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機(jī)，最后從基差角度選擇套期保值人場和出場點。

　　(1)從宏觀角度確定套期保值策略，即區(qū)分牛市和熊市行情，一般來說，在牛市和熊市不同形勢下，套期保值的操作策略，也不盡相同，如果遇到大勢為熊市的形勢，生產(chǎn)企業(yè)在期貨市場上賣出保值要相對積極，反之要保守一些。消費(fèi)型企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)的操作策略相反。市場無數(shù)次的經(jīng)驗告訴我們.如果大勢看跌，即便基差較大，買入套保也要謹(jǐn)慎;反之，賣出套保也要謹(jǐn)慎。

　　(2)從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機(jī)，包括從生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時機(jī)和從供需關(guān)系角度判斷套期保值時機(jī)。

　　(3)從基差角度選擇套期保值入場和出場點�，F(xiàn)貨價格主要由商品供求關(guān)系決定，而期貨價格具有商品與金融雙重屬性，一方面在長期走勢上受現(xiàn)貨制約，另一方面短期波動更多受金融市場和心理預(yù)期的影響。當(dāng)期貨價格高于現(xiàn)貨價格，且期現(xiàn)價差較大情況下，對于生產(chǎn)企業(yè)來說就可以選擇賣出套期保值。反之，賣出套期保值就要謹(jǐn)慎。

　　3.選定目標(biāo)價位

　　目標(biāo)價位的設(shè)定有兩種形式：即單一目標(biāo)價位策略和多級目標(biāo)價位策略。單一目標(biāo)價位策略是指企業(yè)在市場條件的允許下，在為保值所設(shè)定的目標(biāo)價位已經(jīng)達(dá)到或可能達(dá)到時，企業(yè)在該價位一次性地完成保值操作。多極目標(biāo)價位是指企業(yè)在難以正確判斷市場后期走勢的情況下，為避免一次性介人造成不必要的損失，從而設(shè)立了多個保值目標(biāo)價位分步、分期地在預(yù)先設(shè)定的不同目標(biāo)價位上按計劃地進(jìn)行套保操作。

　　四、套期保值的管理機(jī)制

　　企業(yè)管理機(jī)制包括參與期貨交易的組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制機(jī)制和財務(wù)管理。

　　1. 組織結(jié)構(gòu)設(shè)計

　　企業(yè)設(shè)置專門的部門和人員進(jìn)行市場分析、交易策略設(shè)計和期貨市場操作。組織結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則是決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)分離。

　　2. 風(fēng)險控制機(jī)制

　　企業(yè)參與期貨交易，應(yīng)該始終把控制風(fēng)險放在重要的位置。

　　(1)建立嚴(yán)密的風(fēng)險控制機(jī)制。

　　(2)從業(yè)務(wù)流程來控制風(fēng)險。第一步，交易計劃監(jiān)督;第二步，交易過程監(jiān)督;第三步，交易結(jié)果監(jiān)督。

　　3.財務(wù)管理

　　企業(yè)從財務(wù)管理方面對公司的期貨業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險監(jiān)控，可以從下面幾個方面來進(jìn)行： (1)控制公司參與期貨交易的總資金和規(guī)模。

　　(2)建立風(fēng)險準(zhǔn) 備金制度。

　　(3)對企業(yè)參與期貨交易進(jìn)行財務(wù)評價。期貨交易的財務(wù)評價主要應(yīng)該遵循這樣三個原則：①風(fēng)險控制是否在限定的范圍之內(nèi);②期貨交易和現(xiàn)貨交易應(yīng)該合并評價;③應(yīng)該從相對較長的時期來判斷，一般在一年以上。

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