五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分。凡要求計算的題目，除題中特別加以標明的以外，均需列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù);計算結(jié)果有單位的，必須予以標明。凡要求說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。要求用鋼筆或圓珠筆在答題紙中的指定位置答題，否則按無效答題處理。)

　　50 [簡答題]

　　某企業(yè)擬購買一臺新設(shè)備以擴大生產(chǎn)能力。現(xiàn)有兩個方案可供選擇：甲方案的原始投資為100萬元。項目計算期為5年，每年所得稅前凈現(xiàn)金流量為50萬元;乙方案的原始投資為120萬元，項目計算期為10年，每年所得稅前凈現(xiàn)金流量為40萬元。假定兩個方案均當(dāng)年投產(chǎn)，投資在期初一次性投入，均為自有資金。

　　要求：

　　(1)若投資所需資金50%來源于企業(yè)自留資金。50%來源于銀行貸款，貸款利息率為8%，目前該公司股票的β系數(shù)為2，當(dāng)前國債的利息率為4%，整個股票市場的平均收益率為9%，公司適用的所得稅稅率為25%，計算投資所需資金的總資本成本。

　　(2)若以資本成本率為折現(xiàn)率，計算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值。

　　(3)計算甲、乙兩方案的年金凈流量，并評價甲、乙兩方案的優(yōu)劣。

　　(4)利用最小公倍數(shù)法評價甲、乙兩方案的優(yōu)劣。

　　參考解析：

　　(1)留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%，貸款資本成本=8%×(1- 25%)=6%�？傎Y本成本=14%×50%+6%×50%=10%。

　　(2)甲方案的凈現(xiàn)值=50×(P/A，10%，5)-100=50×3.7908-100=89.54(萬元)，乙方案的凈現(xiàn)值=40×(P/A，10%，10)-120=40×6.1446-120=125.78(萬元)。

　　(3)甲方案的年金凈流量=89.54÷(P/A，10%，5)=89.54÷3.7908=23.62(萬元)，乙方案的年金凈流量=125.78÷(P/A，10%，10)=125.78÷6.1446=20.47(萬元)，即甲方案的年金凈流量大于乙方案的年金凈流量，因此該公司應(yīng)選擇甲方案。

　　(4)兩方案的壽命的最小公倍數(shù)為10年。甲方案調(diào)整以后的凈現(xiàn)值=89.54+89.54×(P/F，10%，5)=145.14(萬元)，乙方案調(diào)整以后的凈現(xiàn)值=原凈現(xiàn)值=125.78萬元，由于甲方案調(diào)整以后的凈現(xiàn)值更大，所以該公司應(yīng)選擇甲方案。

　　51 [簡答題]

　　甲公司的有關(guān)資料如下：

　　(1)2014年年初負債總額為4000萬元，所有者權(quán)益是負債的1.5倍，該年的所有者權(quán)益增長率為150%，年末資產(chǎn)負債率為0.25，平均負債的年均利息率為10%，全年固定成本總額為6925萬元，凈利潤為10050萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，2014年初發(fā)行在外的股數(shù)為10000萬股。

　　(2)2014年3月1日，經(jīng)股東大會決議，以截至2013年年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東發(fā)放10%的股票股利，工商注冊登記變更完成后的總股數(shù)為11000萬股。

　　(3)2014年9月30日，新發(fā)股票5000萬股。2014年年末的股票市價為5元，2014年的負債總額包括2014年7月1日平價發(fā)行的面值為1000萬元，票面利率為1%，每年年末付息的3年期可轉(zhuǎn)換債券，轉(zhuǎn)換價格為5元/股。債券利息不符合資本化條件，直接計入當(dāng)期損益，假設(shè)企業(yè)沒有其他的稀釋性潛在普通股。

　　要求：根據(jù)上述資料，計算甲公司的下列指標。

　　(1)2014年年初的所有者權(quán)益總額。

　　(2)2014年的基本每股收益和稀釋每股收益。

　　(3)2014年年末的每股凈資產(chǎn)、市盈率和市凈率。

　　(4)2014年的平均負債額及息稅前利潤。

　　(5)該公司目前的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

　　(6)若2015年的產(chǎn)銷量會增加10%，假設(shè)其他條件不變，公司2015年的息稅前利潤會增長多少。

　　參考解析：

　　(1)2014年年初，甲公司的所有者權(quán)益總額=4000×1.5=6000(萬元)。

　　(2)2014年甲公司的基本每股收益=10050÷(11000+5000×3÷12)≈0.82(元)。2014年的稀釋每股收益=『10050+1000×1%×6÷12×

　　(1-25%)]÷[(11000+5000×3÷12)+1000÷5×6÷12]≈0.81(萬元)。

　　(3)2014年年末的所有者權(quán)益總額=6000×(1+150%)=15000(萬元)，2014年年末的每股凈資產(chǎn)=15000÷16000≈O.94(元)，2014年年末的市盈率=5÷0.82≈6.10(倍)，2014年年末的市凈率=5÷0.94≈5.32(倍)。

　　(4)負債÷(15000+負債)×100%=0.25，因此，2014年年末的負債總額=5000(萬元)，2014年負債平均余額=(4000+5000)÷2=4500(萬元).2014年的利息=4500×10%=450(萬元)，2014年息稅前利潤=10050÷(1-25%)+450=13850(萬元)。

　　(5)經(jīng)營杠桿系數(shù)=(13850+6925)÷13850=1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)=13850÷(13850-450)=1.03�？偢軛U系數(shù)=1.5×1.03=1.55。

　　(6)經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率=1.5，因此，息稅前利潤增長率=經(jīng)營杠桿系數(shù)×產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率=1.5×10%=15%。

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