51 [簡答題]

　　某企業(yè)擬購買一套新設備以擴大生產能力，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。

　　(1)甲方案：原始總投資為1 000萬元，項目計算期為5年，經營期每年所得稅后凈現(xiàn)金流量500萬元。

　　(2)乙方案：原始總投資為1 200萬元，項目計算期為10年，經營期每年所得稅后凈現(xiàn)金流量400萬元。

　　假設甲、乙兩個方案的投資均在建設起點一次性投入，建設期為0。

　　要求：

　　(1)若投資50%的資本來源于企業(yè)自有資本，其余50%的資金來源于銀行借款，貸款年利息率為7.4667%。目前該公司股票的貝他系數為2，當前國債的利息率為4%，整個股票市場的平均收益率為9.2%，公司適用的所得稅稅率為25%，計算投資所需資本的總成本。

　　(2)若以上問所計算出的資金成本率為折現(xiàn)率，計算甲、乙兩個投資方案的凈現(xiàn)值。

　　(3)計算甲、乙兩個方案的年等額凈回收額，并評價甲、乙兩方案的優(yōu)劣。

　　【答案】

　　(1)投資所需資本的總成本：

　　投資所使用的自有資本的成本=4%+2×(9.2%-4%)=14.4%

　　銀行借款的資本成本=7.4667%×(1-25%)=5.6%

　　平均資本成本=14.4%×50%+5.6%×50%=10%

　　(2)甲、乙兩個投資方案的凈現(xiàn)值：

　　甲方案的凈現(xiàn)值=500×(P/A，10%，5)-1000=895.4(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值=400×(P/A，10%，10)-1200=1257.84(萬元)

　　(3)甲、乙兩個方案的年等額凈回收額：

　　甲方案的年等額凈回收額=895.4/(P/A，10%，5)=236.2(萬元)

　　乙方案的年等額凈回收額=1257.84/(P/A，10%，10)=204.71(萬元)

　　甲方案的年等額凈回收額大于乙方案的年等額凈回收額，甲方案較優(yōu)。

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