某公司息稅前利潤(rùn)為2000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)未來(lái)年度保持不變。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假定凈利潤(rùn)全部分配，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前總資金為8000萬(wàn)元，全部是權(quán)益資金。公司準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回股票的辦法調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，有兩種調(diào)整方案。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，所有股票的平均收益率為16%。假設(shè)債券市場(chǎng)價(jià)值等于債券面值，不同負(fù)債情況下利率和公司股票的貝塔系數(shù)如下表所示： 債券市場(chǎng)價(jià)值(萬(wàn)元) 債券利率% 股票的13系數(shù)

　　800 8% 1.3

　　1200 10% 1.45

　　要求：

　　(1)計(jì)算不同債券籌資情況下公司股票的資本成本;

　　(2)試計(jì)算各種籌資方案下公司的市場(chǎng)價(jià)值;

　　(3)計(jì)算不同債券籌資情況下公司的加權(quán)平均資本成本;

　　(4)根據(jù)企業(yè)總價(jià)值和加權(quán)資本成本為企業(yè)做出正確的籌資決策。

　　參考解析：

　　(1)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

　　債券市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元時(shí)，公司股票的資本成本=6%+1.3×(16%-6%)=19%

　　債券市場(chǎng)價(jià)值為1200萬(wàn)元時(shí)，公司股票的資本成本=6%+1.45×(16%-6%)=20.50%

　　(2)債券市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元時(shí)，公司股票的市場(chǎng)價(jià)值=(2000-800×8%)×(1-25%)/19%=7642.11(萬(wàn)元)

　　公司的市場(chǎng)價(jià)值=7642.11+800=8442.11(萬(wàn)元)

　　債券市場(chǎng)價(jià)值為1200萬(wàn)元時(shí)，公司股票的市場(chǎng)價(jià)值=(2000-1200×10%)×(1-25%)/20.50%=6878.05(萬(wàn)元)

　　公司的市場(chǎng)價(jià)值=1200+6878.05=8078.05(萬(wàn)元)

　　(3)債券市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元時(shí)，公司加權(quán)平均資本成本=8%×(1-25%)×800/8442.11+19%×7642.11/8442.11=17.77%

　　債券市場(chǎng)價(jià)值為1200萬(wàn)元時(shí)，公司加權(quán)平均資本成本=10%×(1-25%)×1200/8078.05+20.50%×6878.05/8078.05=18.57%

　　(4)當(dāng)債券市場(chǎng)價(jià)值為800萬(wàn)元時(shí)，公司的加權(quán)平均資本成本最低，公司總價(jià)值最大，因此，公司應(yīng)當(dāng)發(fā)行債券800萬(wàn)元。

　　49

　　某公司2010～2014年甲產(chǎn)品實(shí)際銷售量資料如下表：

　　要求：

　　(1)從2010～2014年，分別取W1=0.1，W2=0.14，W3=0.15，W4=0.22，W5=0.39。采用加權(quán)平均法預(yù)測(cè)該公司2015年的銷售量。

　　(2)采用兩期移動(dòng)平均法預(yù)測(cè)該公司2014年和2015年的銷售量。

　　(3)結(jié)合(2)的結(jié)果，取平滑指數(shù)0.46，采用指數(shù)平滑法預(yù)測(cè)該公司2015年的銷售量。

　　(4)結(jié)合(3)的結(jié)果，預(yù)計(jì)2015年單位甲產(chǎn)品的制造成本為200元，期間費(fèi)用總額為8005元，該產(chǎn)品適用的消費(fèi)稅稅率為5%，成本費(fèi)用利潤(rùn)率必須達(dá)到20%，根據(jù)上述資料，運(yùn)用全部成本費(fèi)用加成定價(jià)法計(jì)算單位甲產(chǎn)品的銷售價(jià)格。

　　(5)結(jié)合(3)的結(jié)果，預(yù)計(jì)2015年單位甲產(chǎn)品的制造成本為200元，期間費(fèi)用總額為8005元，該產(chǎn)品適用的消費(fèi)稅稅率為5%，根據(jù)上述資料，運(yùn)用保本點(diǎn)定價(jià)法計(jì)算單位甲產(chǎn)品的銷售價(jià)格。

　　參考解析：

　　(1)2015年的預(yù)測(cè)銷售量=0.1×1200+0.14×1350+0.15×1840+0.22×1960+0.39×1250=1503.7(噸)

　　(2)2014年的預(yù)測(cè)銷售量=(1840+1960)/2=1900(噸)

　　2015年的預(yù)測(cè)銷售量=(1960+1250)/2=1605(噸)

　　(3)2015年的預(yù)測(cè)銷售量=1250×0.46+1900×(1-0.46)=1601(噸)

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