51已知：A、B、C三個企業(yè)的相關(guān)資料如下：

　　資料一 ：A企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示：

　　該企業(yè)2014年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為：銷售收入8000萬元，新增留存收益40萬元;不變現(xiàn) 金總額400萬元，每元銷售收入占用變動現(xiàn)金0。05元，其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn) 負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示：

　　資料三：C企業(yè)2013年末總股本為120萬股，該年利息費(fèi)用為200萬元，假定該部分利 息費(fèi)用在2014年保持不變，預(yù)計2014年銷售收入為6000萬元，預(yù)計息稅前利潤與銷售

　　收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2014年初從外部籌集資金340萬元。具體籌資方案有 兩個：

　　方案1:發(fā)行普通股股票40萬股，發(fā)行價每股8. 5元。2013年每股股利(D。)為0. 5 元，預(yù)計股利增長率為5%。

　　方案2:發(fā)行債券340萬元，票面利率10%,適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　假定上述兩方案的籌資費(fèi)用均忽略不計。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，運(yùn)用高低點(diǎn)法測算A企業(yè)的下列指標(biāo)：

　　①每元銷售收入占用變動現(xiàn)金;

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額。

　　(2) 根據(jù)資料二為B企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、侔床襟E建立總資金需求模型;

　�、跍y算2014年資金需求總量;

　�、蹨y算2014年外部籌資量。

　　(3) 根據(jù)資料三為C企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、儆嬎�2014年預(yù)計息稅前利潤;

　�、谟嬎忝抗墒找鏌o差別點(diǎn)息稅前利潤;

　　③根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由;

　�、苡嬎惴桨�1增發(fā)新股的資本成本。

　　參考解析

　　(1)首先判斷高低點(diǎn)，因?yàn)楸绢}中2013年的銷售收入最高，2009年的銷售收入最低，所 以高點(diǎn)是2013年，低點(diǎn)是2009年。

　�、倜吭N售收入占用現(xiàn)金=(300 -280) / (4800 -4000) =0.025 (元)

　　②銷售收入占用不變現(xiàn)金總額=300 -0.025 x4800 = 180 (萬元)

　　或=280 -0. 025 X4000 = 180 (萬元)。

　　(2)

　　①銷售收入占用不變資金總額a =400 +228 +600 + 1800 -120 - 156 =2752 (萬元)

　　每元銷售收入占用變動資金b =0. 05 +0. 14 +0. 25 -0. 1 -0. 03 =0. 31 (元)

　　所以總資金需求模型為：Y=2752 +0.31X

　�、�2014資金需求總量=2752 +0. 31 x8000 =5232 (萬元)

　　(2) 2013年資金需求總量=4800 -600 -300 =3900 (萬元)

　　2014年外部籌資量=5232 -3900 -40 = 1292 (萬元)。

　　(3) ①2014年預(yù)計息稅前利潤=6000 x 12% =720 (萬元)

　　②增發(fā)普通股方式下的股數(shù)= 120 +40 =160 (萬股)

　　增發(fā)普通股方式下的利息=200萬元

　　增發(fā)債券方式下的股數(shù)=120萬股 增發(fā)債券方式下的利息=200 +340 x10% =234 (萬元)

　　(EBIT-200) x (1 -25%) /160 = (EBIT-234) x (1 -25%) /120

　　每股收益無差別點(diǎn)的(160 x234 -120 x200) / (160-120) =336 (萬元)

　�、蹧Q策結(jié)論：應(yīng)選擇方案2 (或應(yīng)當(dāng)負(fù)債籌資或發(fā)行債券)

　　理由：由于2014年預(yù)計息稅前利潤720萬元大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤336萬元.

　�、茉霭l(fā)新股的資本成本=0.5 x (1+5%) /8.5+5% =11. 18%。

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