| 第 1 頁(yè)：?jiǎn)雾?xiàng)選擇題 |
| 第 4 頁(yè)：多項(xiàng)選擇題 |
| 第 5 頁(yè)：判斷題 |
| 第 6 頁(yè)：計(jì)算分析題 |
| 第 10 頁(yè)：綜合題 |
2. 已知:某上市公司現(xiàn)有資本20000 萬(wàn)元，其中:普通股股本14000 萬(wàn)元(每股面值10元) ，長(zhǎng)期借款5000 萬(wàn)元，留存收益1000 萬(wàn)元。長(zhǎng)期借款的年利率為8% ，該公司股票的β系數(shù)為2 ，整個(gè)股票市場(chǎng)的平均收益率為8% ，無(wú)風(fēng)檢報(bào)酬率為4% 。該公司適用的所得稅稅率為25% 。
公司擬通過(guò)追加籌資投資甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。有關(guān)資料如下:
(1)甲項(xiàng)目固定資產(chǎn)原始投資額為3000 萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，甲項(xiàng)目收益率的概率分布如下:
|
經(jīng)濟(jì)狀況 |
概率 |
收益率 |
|
繁榮 |
0.5 |
30% |
|
一般 |
0.3 |
20% |
|
蕭條 |
0.2 |
12% |
(2) 乙項(xiàng)目固定資產(chǎn)原始投資額為6000 萬(wàn)元，建設(shè)起點(diǎn)一次投入，無(wú)籌建期，完工后預(yù)計(jì)使用年限為5 年，預(yù)計(jì)使用期滿(mǎn)殘值為零。經(jīng)營(yíng)5 年中，每年銷(xiāo)售量預(yù)計(jì)為50 萬(wàn)件，銷(xiāo)售單價(jià)為100 元，單位變動(dòng)成本為30 元，固定經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本為800 萬(wàn)元。
(3) 乙項(xiàng)目所需資金有A 、B 兩個(gè)籌資方案可供選擇。A 方案:發(fā)行面值為90 元、票面年利率為12% 、期限為6 年的公司債券，發(fā)行價(jià)格為100 元;B 方案:增發(fā)普通股200萬(wàn)股，假設(shè)股東要求的報(bào)酬率在目前基礎(chǔ)上增加2 個(gè)百分點(diǎn)。
(4) 假定該公司籌資過(guò)程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。
要求:
(1) 計(jì)算追加籌資前該公司股票的必要收益率;
(2) 計(jì)算甲項(xiàng)目收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率;
(3) 計(jì)算乙項(xiàng)目每年的營(yíng)運(yùn)成本和息稅前利潤(rùn);
(4) 計(jì)算乙項(xiàng)目每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量;
(5) 計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率;
(6) 分別計(jì)算乙項(xiàng)目A 、B 兩個(gè)籌資方案的個(gè)別資本成本(債券按一般模式計(jì)算)。
2. [答案]
(1)追加籌資前該公司股票的必要收益率 = 4% + 2× (8%-4%) =12%。
(2) 甲項(xiàng)目收益率的期望值 = 0.5 ×30% +0.3×20% +0.2 ×12% = 23.4% 。
甲項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差
=7.16%
甲項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率 = 7.16%/23.4% =0.31 。
(3) 乙項(xiàng)目每年的折舊額 = 6000/5 = 1200 (萬(wàn)元)
乙項(xiàng)目每年的營(yíng)運(yùn)成本 = 固定營(yíng)運(yùn)成本÷變動(dòng)營(yíng)運(yùn)成本=(1200 + 800) + 50 × 30 = 3500(萬(wàn)元)
乙項(xiàng)目每年的息稅前利潤(rùn) = 50 × 100一3500 = 1500 (萬(wàn)元)。
注意:折舊屬于非付現(xiàn)固定營(yíng)運(yùn)成本。
(4) 乙項(xiàng)目每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 = 息稅前利潤(rùn)× (1一25%) +折舊= 1500 × (1一25%) + 1200 = 2325 (萬(wàn)元)。
(5) NPV = -6000 +2325 × (P/A ,i,5) = 0
則：(P/A, i ,5) = 2.5806
查年金現(xiàn)值系數(shù)表得:
I = 24% , (P/A , 24% , 5) = 2.7454
i = 28%， (P/A , 28%， 5) = 2.5320
則:乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率=24 % + (2.5806 一2.7454)/(2.5320 - 2.7454)×(28% -24%) = 27.09% 。
(6) A 追加籌資方案的個(gè)別資本成本 = [90×12%× (1- 25 %)]/ 100 = 8.1%
B 追加籌資方案的個(gè)別資本成本=12%+2%=14% 。
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