4. 甲公司是一家上市公司，所得稅率為25% 。 2013 年年末公司總股份為50 億股，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤為15 億元，公司計劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為40 億元，經(jīng)過論證，該項目具有可行性。為了籌集新生產(chǎn)線的投資資金，財務(wù)部制定了三個籌資方案供董事會選擇:

　　方案一:發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券40 億元，每張面值100 元，規(guī)定的轉(zhuǎn)換比率為10 ，債券期限為5 年，年利率為3% ，可轉(zhuǎn)換日為自該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行結(jié)束之日(2014 年1 月1日)起滿1 年后的第一個交易日(2015 年1 月1 日)。

　　方案二:平價發(fā)行一般公司債券40 億元，每張面值100 元，債券期限為5 年，年利率為6% 。

　　方案三:平價發(fā)行40 億債券，票面年利率為4% ，按年計息，每張面值100 元。同時每張債券的認(rèn)購人獲得公司派發(fā)的10 份認(rèn)股權(quán)證，該認(rèn)股權(quán)證為歐式認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)比例為2: 1 ，行權(quán)價格為8 元/股。認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期為12 個月(即2014 年1 月1 日到2015的1 月1 日) ，行權(quán)期為認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期最后五個交易日(行權(quán)期間權(quán)證停止交易)。假定債券和認(rèn)股權(quán)證發(fā)行當(dāng)日即上市，預(yù)計認(rèn)股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認(rèn)股權(quán)證的價格為1 元。

　　要求:

　　(1)根據(jù)方案一的資料確定:

　�、儆嬎憧赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格;

　�、诩俣ㄓ嬒㈤_始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案一2014 年節(jié)約的利息(與方案二相比) ;

　�、垲A(yù)計在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在25 倍的水平。如果甲公司希望可轉(zhuǎn)換公司債券進入轉(zhuǎn)換期后能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)股，那么甲公司2014 年的凈利潤及其增長率至少應(yīng)達到多少?

　�、苋绻�2014 年1 月l 日到2015 年的1 月1 日的公司股價在9 -10 元之間波動，說明甲公司將面臨何種風(fēng)險?

　　(2) 根據(jù)方案二，計算債券的資本成本(不考慮籌資費用，采用一般模式)。

　　(3)根據(jù)方案三的資料確定:

　�、偌俣ㄓ嬒㈤_始日為債券發(fā)行結(jié)束之日，計算甲公司采用方案三2014 年節(jié)約的利息(與方案二相比) ;

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股份應(yīng)達到的水平為多少?

　�、廴绻麢�(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額為多少?

　　④如果2014 年12 月1 日到2015 年的1 月1 日的公司股價在9 -10 元之間波動，說明甲公司將面臨何種風(fēng)險?

　　4. [答案]

　　(1)①轉(zhuǎn)換價格=面值/轉(zhuǎn)換比率=100/10=10 (元)

　�、诎l(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息= 40 × (6 % - 3 %) = 1.2 (億元)

　　③要想實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價至少應(yīng)該達到轉(zhuǎn)換價格10 元，由于市盈率 = 每股市價/每股收益，所以， 2014 年的每股收益至少應(yīng)該達到10/25 = 0.4 (元) ，凈利潤至少應(yīng)該達到0.4 ×50 =20 (億元) ，增長率至少應(yīng)該達到(20 -15) /15 × 100% =33.33% 。

　�、苋绻镜墓煞菰�9 - 10 元中波動，由于股價低于轉(zhuǎn)換價格，此時，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會轉(zhuǎn)換，這會造成公司集中兌付債券本金的財務(wù)壓力，加大財務(wù)風(fēng)險。

　　(2) 債券資本成本=6% × (I- 25%) = 4.5%

　　(3)①發(fā)行附認(rèn)股權(quán)債券節(jié)約的利息= 40 × ( 6 % - 4 %) = O.8 (億元)

　�、跒榇偈箼�(quán)證持有人行權(quán)，股價 = 8 + 1×2 = 1O(元)

　�、郯l(fā)行債券張數(shù) = 40/100 = 0.4 (億張)

　　附認(rèn)股權(quán)數(shù) = 0.4× lO = 4 (億份)

　　認(rèn)購股數(shù) = 4/2 = 2 (億股)

　　如果權(quán)證持有人均能行權(quán)，公司會新增股權(quán)資金額 = 2×8 = 16 (億元)

　　④利用這種籌資方式公司面臨的風(fēng)險首先是仍然需要還本付息(利息雖然低但仍有固定的利息負擔(dān)) ，第二是如果未來股票價格低于行權(quán)價格，認(rèn)股權(quán)證持有人不會行權(quán)，公司就無法完成股票發(fā)行計劃，無法籌集到相應(yīng)資金。

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