51某企業(yè)計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個備選的互斥投資方案。其資料如下：(1)甲方案原始投資150萬元，其中固定資產投資100萬元，流動資金50萬元，全部資金于建設起點一次投入，沒有建設期，運營期為5年，到期殘值收入5萬元，預計投產后年營業(yè)收入90萬元，年總成本(包括折舊)60萬元。

　　(2)乙方案原始投資額200萬元，其中固定資產120萬元，流動資金投資80萬元。建設期2年，運營期5年，建設期資本化利息10萬元，流動資金于建設期結束時投入，固定資產殘值收入8萬元，到期投產后，年收入170萬元，經(jīng)營成本80萬元/年。

　　固定資產按直線法折舊，全部流動資金于終結點收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。

　　要求：

　　(1)說明甲、乙方案資金投入的方式。

　　(2)計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量。

　　(3)計算甲、乙方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期。

　　(4)計算甲、乙方案的總投資收益率。

　　(5)該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為10%，計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。

　　(6)計算甲、乙方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣。

　　(7)利用方案重復法比較兩方案的優(yōu)劣。

　　(8)利用最短計算期法比較兩方案的優(yōu)劣。

　　參考解析

　　(1)甲方案資金投入的方式為一次投入;

　　乙方案資金投入的方式為分次投入方式。

　　(2)甲方案各年的凈現(xiàn)金流量：

　　折舊=(100-5)/5=19(萬元)

　　NCFO=-150(萬元)

　　NCF1-4=(90-60)+19=49(萬元)

　　NCF5=49+50+5=104(萬元)

　　乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：

　　NCFO=-120(萬元)

　　NCF1=0(萬元)

　　NCF2-=-80(萬元)

　　NCF3-6=170-80=90(萬元)

　　NCF7=90+80+8=178(萬元)

　　(3)甲方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期=150/49=3.06(年)

　　乙方案不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=200/90=2.22(年)

　　乙方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期=2+2.22=4.22(年)

　　(4)甲方案的年利潤=90-60=30(萬元)

　　乙方案的折舊=(120+10-8)/5=24.4(萬元)

　　乙方案的年利潤=170-80-24.4=65.6(萬元)

　　(5)甲方案的凈現(xiàn)值=49×(P/A，10%，4)+55×(P/F，10%，5)-150=49×3.1699+55 ×0.6209-150=39.47(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值=90 ×[(P/A，10%，7)-(P/A，10%，2)]+88 ×(P/F，10%，7)-80×(P/F，10%，2)-120=90×(4.8684-1.7355)+88 × 0.5132-80×0.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01(萬元)

　　(6)甲方案的年等額凈回收額=39.47/(P/A，10%，5)=39.47/3.7908=10.41(萬元)

　　乙方案的年等額凈回收額=141.01/(P/A，10%，7)=141.01/4.8684=28.96(萬元)

　　因為乙方案的年等額凈回收額大，所以乙方案優(yōu)。

　　(7)兩方案壽命的最小公倍數(shù)為35年。

　　甲方案調整后的凈現(xiàn)值=39.47+39.47×(P/F，10%，5)+39.47 ×(P/F，10%，10)+39.47×(P/F，10%，15)+39.47×(P/F，10%，20)+39.47 ×(P/F，10%，25)+39.47 ×(P/F，10%，30)=39.47+39.47×0.6209+39.47×0.3855+39.47×0.2394+39.47 ×0.1486+39.47×0.0923+39.47 ×0.0573=100.41(萬元)

　　乙方案調整后的凈現(xiàn)值=141.01 ×[1+(P/F，10%，7)+(P/F，10%，14)+(P/F，10%，21)+(P/F，10%，28)]=141.01 ×(1+0.5132+0.2633+0.1351+0.0693)=279.33(萬元)

　　因為乙方案調整后的凈現(xiàn)值大，所以乙方案優(yōu)。

　　(8)最短計算期為5年，所以：

　　甲方案調整后的凈現(xiàn)值=原方案凈現(xiàn)值=39.47(萬元)

　　乙方案調整后的凈現(xiàn)值=乙方案的年等額凈回收額×(P/A，10%，5)=28.96 × 3.7908=109.78(萬元)

　　因為乙方案調整后的凈現(xiàn)值大，所以乙方案優(yōu)。

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