五、綜合題

　　1

　　[答案] (1)更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=165000-10000=155000(元)

　　(2)運(yùn)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊=(155000-5000)/5=30000(元)

　　(3)因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失=40000-10000=30000(元)

　　(4)運(yùn)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=30000×25%=7500(元)

　　(5)建設(shè)起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量ΔNCF0=-155000(元)

　　(6)運(yùn)營(yíng)期第1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 ΔNCF1=14000×(1-25%)+30000+7500=48000(元)

　　(7)運(yùn)營(yíng)期第2～4年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量

　　ΔNCF2～4=18000+30000=48000(元)

　　(8)運(yùn)營(yíng)期第5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量

　　ΔNCF5=13000+30000+5000=48000(元)

　　(9)差額凈現(xiàn)值=48000×(P/A，10%，5)-155000=48000×3.7908-155000=26958.4(萬(wàn)元)

　　155000=48000×(P/A，ΔIRR，5)

　　即：(P/A，ΔIRR，5)=3.2292

　　由于(P/A，18%，5)=3.1272

　　(P/A，16%，5)=3.2743

　　所以：

　　(3.2743-3.2292)/(3.2743-3.1272)=(16%-ΔIRR)/(16%-18%)

　　0. 0451/0.1471=(16%-ΔIRR)/(-2%)

　　ΔIRR=16.61%

　　由于差額投資內(nèi)部收益率16.61%高于投資人要求的最低報(bào)酬率10%(或差額凈現(xiàn)值大于0)，所以，應(yīng)該替換舊設(shè)備。

　　2

　　[答案] (1)2007年的稅前利潤(rùn)=凈利潤(rùn)/(1-所得稅稅率)=100/(1-20%)=125(萬(wàn)元)

　　息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)+利息費(fèi)用=125+61=186(萬(wàn)元)

　　(2)息稅前利潤(rùn)=銷售收入×(1-變動(dòng)成本率)-固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本

　　186=1000×(1-變動(dòng)成本率)-114

　　變動(dòng)成本率=70%

　　(3)增發(fā)股份=300/10=30(萬(wàn)股)

　　(4)增加利息=300×8%=24(萬(wàn)元)

　　(5)設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷售額為S：

　　則：[S×(1-70%)-114-61-24]×(1-20%)/200

　　=[S×(1-70%)-114-61]×(1-20%)/(200+30)

　　解方程：

　　每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷售額S=1196.67(萬(wàn)元)

　　每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)

　　=1196.67×(1-70%)-114

　　=245.00(萬(wàn)元)

　　(6)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立者而言，決策時(shí)不考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小，本題中僅僅考慮預(yù)期的每股收益。因預(yù)計(jì)的銷售額1500萬(wàn)元高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷售額1196.67萬(wàn)元，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益，故該公司會(huì)選擇(方案1)。

　　(7)每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為245.00萬(wàn)元

　　(方案1)在每股收益無(wú)差別點(diǎn)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=245.00/(245.00-61-24)=1.53

　　每股收益增長(zhǎng)率=15%×1.53=22.95%