四、計算分析題(一～四)

　　1.甲公司2015年年末長期資本為5 000萬元，其中長期銀行借款為1 000萬元，年利率為6%;所有者權(quán)益(包括普通股資本和留存收益)為4 000萬元。公司計劃在2016年追加籌集資金5 000萬元，其中按面值發(fā)行債券2 000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為2%;發(fā)行優(yōu)先股籌資3 000萬元，固定股息率為7.76%，籌資費用率為3%。公司普通股β系數(shù)為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為9%。公司適用的所得稅率為25%。假設不考慮籌資費用對資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)行債券和優(yōu)先股不影響借款利率和普通股股價。

　　要求：

　　(1)【題干】計算甲公司長期銀行借款的資本成本。

　　【答案】甲公司長期銀行借款的資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)【題干】假設不考慮貨幣時間價值，計算甲公司發(fā)行債券的資本成本。

　　【答案】甲公司發(fā)行債券的資本成本=6.86%(1-25%)/(1-2%)=5.25%

　　(3)【題干】計算甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本。

　　【答案】甲公司發(fā)行優(yōu)先股的資本成本=7.76%÷(1-3%)=8%

　　(4)【題干】利用資本資產(chǎn)定價模型計算甲公司留存收益的資本成本。

　　【答案】留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)【題干】甲酸甲公司2016年完成籌資計劃后的平均資本成本。

　　【答案】平均資本成本=1 000÷(5 000+5 000)×4.5%+2 000÷(5 000+5 000)×5.25%+3 000÷(5 000+5 000)×8%+4 000÷(5 000+5 000)×14%=9.5%

　　【參考答案】

　　(1)、甲公司長期銀行借款的資本成本=6%×(1-25%)=4.5%

　　(2)、甲公司發(fā)行債權(quán)資本成本=6.86×(1-25%)÷(1-2%)=5.25%

　　(3)、甲公司發(fā)行優(yōu)先股資本成本=7.76%÷(1-3%)=8%

　　(4)、留存收益資本成本=4%+2×(9%-4%)=14%

　　(5)、平均資本成本=1000÷(5000+5000)×4.5%+2000÷(5000+5000)×5.25%+3000÷(5000+5000)×8%+4000÷(5000+5000)×14%=9.5%

　　【考點】各個籌資渠道的資本成本

　　2.乙公司是一家機械制造企業(yè)，適用的所得稅稅率為25%。公司現(xiàn)有一套設備(以下簡稱舊設備)已經(jīng)使用6年，為降低成本，公司管理層擬將該設備提前報廢，另行購建一套新設備。新設備的投資于更新起點一次性投入，并能立即投入運營。設備更新后不改變原有的生產(chǎn)能力，但營運成本有說降低。會計上對于新舊設備折舊年限、折舊方法以及凈殘值等的處理與稅法保持一致。假定折現(xiàn)率為12%，要求考慮所得稅費用的影響。相關資料如表1所示：

　　相關貨幣時間價值系數(shù)如表2所示：

　　經(jīng)測算，舊設備在其現(xiàn)有可使用年限內(nèi)形成的凈現(xiàn)金流出量現(xiàn)值為5 787.80萬元，年金成本(即年金凈流出量)為1 407.74萬元。

　　要求：

　　(1)【題干】計算新設備在其可使用年限內(nèi)形成的現(xiàn)金凈流出量現(xiàn)值(不考慮設備運營所帶來的營業(yè)收入，也不能把舊設備的變現(xiàn)價值作為新設備投資的減項)。

　　【答案】稅后付現(xiàn)成本=800×(1-25%)=600

　　稅后折舊抵稅=560×25%=140

　　現(xiàn)金凈流出量=800×(1-25%)-560×25%=460

　　現(xiàn)值=6 000+460×5.650 2-400×0.322 0=8 470.29

　　(2)【題干】計算新設備的年金成本(即年金凈流出量)。

　　【答案】年金成本=8 470.29÷5.650 2=1 499.11

　　(3)【題干】指出凈現(xiàn)值法與年金凈流量法中哪一個更適于評價該設備更新方案的財務可行性，并說明理由。

　　【答案】年金凈流量法更適于評價該設備更新方案的財務可行性，因為新舊設備的預計使用年限不同，應該采用年金凈流量法。

　　(4)【題干】判斷乙公司是否應該進行設備更新，并說明理由。

　　【答案】不應該進行設備更新，因為新設備年金成本1499.11萬元大于舊設備年金成本1 407.74萬元。

　　【考點】投資管理——項目投資管理

　　【參考答案】

　　(1)現(xiàn)金凈流出量=800×(1-25%)-560×25%=460現(xiàn)值=6000+460×5.6502-400×0.3220=8470.29

　　(2)年金成本=8470.29÷5.6502=1499.11

　　(3)年金凈流量法更適于評價該設備更新方案的財務可行性，因為新舊設備的預計使用年限不同，應該采用年金凈流量法。

　　(4)不應該進行設備更新，因為新設備年金成本1499.11萬元大于舊設備年金成本1407.74萬元。

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