證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)

　　由于證券資產(chǎn)的布價(jià)波動(dòng)頻繁，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)往往較大。獲取投資收益是證券投資的主要目的，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是投資者無(wú)法獲得預(yù)期投資收益的可能性。按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)劃分，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類別。

　　(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　證券資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)資本市場(chǎng)不確定性加強(qiáng)，從而對(duì)所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響到資本市場(chǎng)上的所有證券，無(wú)法通過(guò)投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)波及到所有證券資產(chǎn)，最終會(huì)反映在資本市場(chǎng)平均利率的提高上，所有的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)幾乎都可以歸結(jié)為利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券資產(chǎn)價(jià)值變化的可能性。市場(chǎng)利率反映了社會(huì)平均報(bào)酬率，投資者對(duì)證券資產(chǎn)投資報(bào)酬率的預(yù)期總是在市場(chǎng)利率基礎(chǔ)上進(jìn)行的，只有當(dāng)證券資產(chǎn)投資報(bào)酬率大于市場(chǎng)利率時(shí)，證券資產(chǎn)的價(jià)值才會(huì)高于其市場(chǎng)價(jià)格。東奧中級(jí)職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。一旦市場(chǎng)利率提高，就會(huì)引起證券資產(chǎn)價(jià)值的下降，投資者就不易得到超過(guò)社會(huì)平均報(bào)酬率的超額報(bào)酬。市場(chǎng)利率的變動(dòng)會(huì)造成證券資產(chǎn)價(jià)格的普遍波動(dòng)，兩者呈反向變化：市場(chǎng)利率上升，證券資產(chǎn)價(jià)格下跌;市場(chǎng)利率下降，證券資產(chǎn)價(jià)格上升。

　　1.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

　　價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率上升，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于資本市場(chǎng)買賣雙方資本供求關(guān)系的不平衡，資本需求量增加，市場(chǎng)利率上升;資本供應(yīng)量增加，市場(chǎng)利率下降。

　　資本需求量增加，引起市場(chǎng)利率上升，也意味著證券資產(chǎn)發(fā)行量的增加，引起整個(gè)資本市場(chǎng)所有證券資產(chǎn)價(jià)格的普遍下降。需要說(shuō)明的是，這里的證券資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)并不是指證券資產(chǎn)發(fā)行者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化而引起的個(gè)別證券資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，而是由于資本供應(yīng)關(guān)系引起的全體證券資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)。

　　當(dāng)證券資產(chǎn)持有期間的市場(chǎng)利率上升，證券資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)下跌，證券資產(chǎn)期限越長(zhǎng)，投資者遭受的損失越大。到期風(fēng)險(xiǎn)附加率，就是對(duì)投資者承擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償，期限越長(zhǎng)的證券資產(chǎn)，要求的到期風(fēng)險(xiǎn)附加率就越大。

　　2.再投資風(fēng)險(xiǎn)

　　再投資風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率下降，而造成的無(wú)法通過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，長(zhǎng)期證券資產(chǎn)的報(bào)酬率應(yīng)當(dāng)高于短期證券資產(chǎn)，這是因?yàn)椋?1)期限越長(zhǎng)，不確定性就越強(qiáng)。證券資產(chǎn)投資者一般喜歡持有短期證券資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈冚^易變現(xiàn)而收回本金。因此，投資者愿意接受短期證券資產(chǎn)的低報(bào)酬率。(2)證券資產(chǎn)發(fā)行者一般喜歡發(fā)行長(zhǎng)期證券資產(chǎn)，因?yàn)殚L(zhǎng)期證券資產(chǎn)訂以籌集到長(zhǎng)期資金，而不必經(jīng)常面臨籌集不到資金的困境。因此，證券資產(chǎn)發(fā)行者愿意為長(zhǎng)期證券資產(chǎn)支付較高的報(bào)酬率。

　　為了避免市場(chǎng)利率上升的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投資者可能會(huì)投資乎短期證券資產(chǎn)，但短期證券資產(chǎn)又會(huì)面臨市場(chǎng)利率下降的再投資風(fēng)險(xiǎn)，即無(wú)法按預(yù)定報(bào)酬率進(jìn)行再投資而實(shí)現(xiàn)所要求的預(yù)期收益。

　　3.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

　　購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的可能性。在持續(xù)而劇烈的物價(jià)波動(dòng)環(huán)境下，貨幣性資產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生購(gòu)買力損益：當(dāng)物價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，貨幣性資產(chǎn)會(huì)遭受購(gòu)買力損失;當(dāng)物價(jià)持續(xù)下跌時(shí)，貨幣性資產(chǎn)會(huì)帶來(lái)購(gòu)買力收益。

　　證券資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)，通貨膨脹會(huì)使證券資產(chǎn)投資的本金和收益貶值，名義報(bào)酬率不變而實(shí)際報(bào)酬率降低。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)具有收款權(quán)利性質(zhì)的資產(chǎn)影響很大，債券投資的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于股票投資。如果通貨膨脹長(zhǎng)期延續(xù)，投資人會(huì)把資本投向?qū)嶓w性資產(chǎn)以求保值，對(duì)證券資產(chǎn)的需求量減少，引起證券資產(chǎn)價(jià)格下跌。

　　(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　證券資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于特定經(jīng)營(yíng)環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對(duì)個(gè)別證券資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源于每個(gè)公司自身特有的營(yíng)業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)，與某個(gè)具體的證券資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)，同整個(gè)證券資產(chǎn)市場(chǎng)無(wú)關(guān)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)持有證券資產(chǎn)的多元化來(lái)抵銷，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是公司特有風(fēng)險(xiǎn)，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從公司外部的證券資產(chǎn)市場(chǎng)投資者的角度考察，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征無(wú)法明確區(qū)分，公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以違約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式表現(xiàn)出來(lái)的。

　　1.違約風(fēng)險(xiǎn)

　　違約風(fēng)險(xiǎn)是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無(wú)法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。有價(jià)證券資產(chǎn)本身就是一種契約性權(quán)利資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)合同的任何一方違約都會(huì)給另一方造成損失。違約風(fēng)險(xiǎn)是投資于收益固定型有價(jià)證券資產(chǎn)的投資者經(jīng)常面臨的，多發(fā)生于債券投資中。違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因可能是公司產(chǎn)品經(jīng)銷不善，也可能是公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈。

　　2.變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)

　　變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是證券資產(chǎn)持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性。持有證券資產(chǎn)的投資者，可能會(huì)在證券資產(chǎn)持有期限內(nèi)出售現(xiàn)有證券資產(chǎn)投資于另—項(xiàng)目，但在短期內(nèi)找不到愿意出合理價(jià)格的買主，投資者就會(huì)喪失新的投資機(jī)會(huì)或面臨降價(jià)出售的損失。在同一證券資產(chǎn)市場(chǎng)上，各種有價(jià)證券資產(chǎn)的變現(xiàn)力是不同的，交易越頻繁的證券資產(chǎn)，其變現(xiàn)能力越強(qiáng)。

　　3.破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

　　破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。當(dāng)證券資產(chǎn)發(fā)行者由于經(jīng)營(yíng)管理不善而持續(xù)虧損、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢而無(wú)力清償債務(wù)或其他原因?qū)е码y以持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)，他可能會(huì)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。破產(chǎn)保護(hù)會(huì)導(dǎo)致債務(wù)清償?shù)幕砻�、有限�?zé)任的退資，使得投資者無(wú)法取得應(yīng)得的投資收益，甚至無(wú)法收回投資的本金。

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