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第十章 財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)

第二節(jié) 基本的財(cái)務(wù)報(bào)表分析

　　償債能力分析

　　【考情分析】

　　考頻星級(jí)：★★★★

　　歷年真題涉及：2014年單選題、計(jì)算題，2013年、2012年綜合題

　　【高頻考點(diǎn)】：償債能力分析

　　償債能力分析是指企業(yè)償還本身所欠債務(wù)的能力。對(duì)償債能力進(jìn)行分析有利于債權(quán)人進(jìn)行正確的借貸決策;有利于投資者進(jìn)行正確的投資決策;有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行正確的經(jīng)營(yíng)決策;有利于正確評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

　　償債能力的衡量方法有兩種： 一種是比較可供償債資產(chǎn)與債務(wù)的存量，資產(chǎn)存量超過(guò)債務(wù)存量較多，則認(rèn)為償債能力較強(qiáng);另一種是比較經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和償債所需現(xiàn)金，如果產(chǎn)生的現(xiàn)金超過(guò)需要的現(xiàn)金較多，則認(rèn)為償債能力較強(qiáng)。

　　債務(wù)一般按到期時(shí)間分為短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)，償債能力分析也由此分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。

　　(一)短期償債能力分析

　　企業(yè)在短期(一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期)需要償還的負(fù)債主要指流動(dòng)負(fù)債，因此短期償債能力衡量的是對(duì)流動(dòng)負(fù)債的清償能力。企業(yè)的短期償債能力取決于短期內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，即在短期內(nèi)能夠轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。所以，短期償債能力比率也稱(chēng)為變現(xiàn)能力比率或流動(dòng)性比率，主要考察的是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的清償能力。企業(yè)短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有營(yíng)運(yùn)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。

　　1.營(yíng)運(yùn)資金

　　營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)超過(guò)流動(dòng)負(fù)債的部分。其計(jì)算公式如下：

　　營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債

　　2.流動(dòng)比率

　　流動(dòng)比率是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的之比。其計(jì)算公式為：

　　流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

　　一般情況下，流動(dòng)比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2.

　　運(yùn)用流動(dòng)比率進(jìn)行分析時(shí)，要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：

　　(1)流動(dòng)比率高不意味著短期償債能力一定很強(qiáng)。因?yàn)椋鲃?dòng)比率假設(shè)全部流動(dòng)資產(chǎn)可變現(xiàn)清償流動(dòng)負(fù)債。實(shí)際上，各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力并不相同而且變現(xiàn)金額可能與賬面金額存在較大差異。因此，流動(dòng)比率是對(duì)短期償債能力的粗略估計(jì)，還需進(jìn)一步分析流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成項(xiàng)目。

　　(2)計(jì)算出來(lái)的流動(dòng)比率，只有和同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率是高還是低。

　　3.速動(dòng)比率

　　速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的之比。其計(jì)算公式為：

　　速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

　　速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等之后的余額。

　　速動(dòng)資產(chǎn)主要剔除了存貨， 原因是： (1)流動(dòng)資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢;(2)部分存貨可能已被抵押;(3)存貨成本和市價(jià)可能存在差異。

　　速動(dòng)比率表明每1元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償債保障。一般情況下，速動(dòng)比率越大，短期償債能力越強(qiáng)。由于通常認(rèn)為存貨占了流動(dòng)資產(chǎn)的一半左右，因此剔除存貨影響的速動(dòng)比率至少是1。速動(dòng)比率也不是越高越好。速動(dòng)比率高，盡管短期償債能力較強(qiáng)，但現(xiàn)金、應(yīng)收賬款占用過(guò)多，會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，影響企業(yè)的獲利能力。大量使用現(xiàn)金結(jié)算的企業(yè)其速動(dòng)比率大大低于1是正常現(xiàn)象。

　　影響此比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。

　　4.現(xiàn)金比率

　　現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)等�，F(xiàn)金資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值稱(chēng)為現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率計(jì)算公式為：

　　現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))÷流動(dòng)負(fù)債

　　現(xiàn)金比率剔除另外應(yīng)收賬款對(duì)償債能力的影響，最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力，表明每1元流動(dòng)負(fù)債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作為償債保障。

　　(二)長(zhǎng)期償債能力分析

　　長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)在較長(zhǎng)的期間償還債務(wù)的能力。企業(yè)在長(zhǎng)期內(nèi)，不僅需要償還流動(dòng)負(fù)債，還需償還非流動(dòng)負(fù)債，因此，長(zhǎng)期償債能力衡量的是對(duì)企業(yè)所有負(fù)債的清償能力。企業(yè)對(duì)所有負(fù)債的清償能力取決于其總資產(chǎn)水平，因此長(zhǎng)期償債能力比率考察的是企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的關(guān)系。其財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有四項(xiàng)： 資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù)。

　　1.資產(chǎn)負(fù)債率

　　資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比。其計(jì)算公式為：

　　資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)×100%

　　資產(chǎn)負(fù)債率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)負(fù)債取得的，可以衡量企業(yè)清算時(shí)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率高于50%時(shí)，表明企業(yè)資產(chǎn)來(lái)源主要依靠的是負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率低于50%時(shí)，表明企業(yè)資產(chǎn)的主要來(lái)源是所有者權(quán)益，財(cái)務(wù)比較穩(wěn)健。這一比率越低，表明企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障能力越高，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。

　　2.產(chǎn)權(quán)比率

　　產(chǎn)權(quán)比率又稱(chēng)資本負(fù)債率，是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之比，它是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。其計(jì)算公式為：

　　產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額÷所有者權(quán)益×100%

　　產(chǎn)權(quán)比率反映了由債權(quán)人提供的資本與所有者提供的資本的相對(duì)關(guān)系，即企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定;而且反映了債權(quán)人資本受股東權(quán)益保障的程度，或者是企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度。

　　產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu);產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)評(píng)價(jià)償債能力的作用基本一致，只是資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。

　　3.權(quán)益乘數(shù)

　　權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與股東權(quán)益的比值。其計(jì)算公式為：

　　權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益

　　權(quán)益乘數(shù)表明股東每投入1元錢(qián)可實(shí)際擁有和控制的金額。是常用的反映財(cái)務(wù)杠桿水平的指標(biāo)。

　　4.利息保障倍數(shù)

　　利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤(rùn)與全部利息費(fèi)用之比，又稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰ΑＦ溆?jì)算公式為：

　　利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷全部利息費(fèi)用

　　=(凈利潤(rùn)+利潤(rùn)表中的利息費(fèi)用+所得稅)÷全部利息費(fèi)用

　　注意：

　　(1)已獲利息倍數(shù)不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小(其他因素不變，該指標(biāo)越高表明息稅前利潤(rùn)越大，即獲利能力越大)，而且反映了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保證程度。

　　(2)從長(zhǎng)期看，利息保障倍數(shù)至少要大于1(國(guó)際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為3)。

　　(3)注意已獲利息倍數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系。比如已獲利息倍數(shù)為2，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。

　　(三)影響償債能力的其他因素

　　1.可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)或授信額度

　　2.資產(chǎn)質(zhì)量

　　資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值可能存在差異，如資產(chǎn)可能被高估或低估，一些資產(chǎn)無(wú)法進(jìn)入到財(cái)務(wù)報(bào)表等。此外，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也會(huì)影響償債能力。如果企業(yè)存在很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)，會(huì)增加企業(yè)的短期償債能力。

　　3.或有事項(xiàng)和承諾事項(xiàng)

　　如果企業(yè)存在債務(wù)擔(dān)保或未決訴訟等或有事項(xiàng)，會(huì)增加企業(yè)的潛在償債壓力。同樣各種承諾支付事項(xiàng)，也會(huì)加大企業(yè)償債義務(wù)。

　　4.經(jīng)營(yíng)租賃

　　經(jīng)營(yíng)租賃作為一種表外融資方式，會(huì)影響企業(yè)的償債能力，特別是經(jīng)營(yíng)租賃期限較長(zhǎng)、金額較大的情況。

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