證券資產組合的風險與收益

　　【考情分析】

　　考頻星級：★★

　　歷年真題涉及：2014年多選題、判斷題

　　【高頻考點】：證券資產組合的風險與收益

　　兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組合也稱為證券資產組合或證券組合。

　　(一)證券資產組合的預期收益率

　　證券資產組合的預期收益率就是組成證券資產組合的各種資產收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)為各種資產在組合中的價值比例。即：

　　證券資產組合的預期收益率E(RP)=∑Wi×E(Ri)

　　式中，E(RP)表示證券資產組合的預期收益率;E(Ri)表示組合內第i項資產的預期收益率;Wi表示第i項資產在整個組合中所占的價值比例。

　　(二)證券資產組合風險及其衡量

　　1.證券資產組合的風險分散功能

　　兩項證券資產組合的收益率的方差滿足以下關系式：

　　在實務中，兩項資產的收益率具有完全正相關和完全負相關的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產兩兩之間都具有不完全的相關關系，即相關系數(shù)小于1大于-1(大多數(shù)情況下大于零)。證券資產組合的標準差小于組合中各資產標準差的加權平均值，也即證券資產組合的風險小于組合中各項資產風險之加權平均值。因此，大多數(shù)情況，證券資產組合能夠分散風險，但不能完全消除風險。

　　2.非系統(tǒng)性風險

　　非系統(tǒng)風險又被稱為公司風險或可分散風險，是可以通過證券資產組合而分散掉的風險。它是指由于某種特定原因對某特定資產收益率造成影響的可能性。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產的市場因素無關。對于特定企業(yè)而言，公司風險可進一步分為經(jīng)營風險和財務風險。

　　經(jīng)營風險是指因生產經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性，如供應方面、生產方面、銷售方面的風險。

　　財務風險又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影響。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤除了補償利息外還有剩余，因而使自有資金利潤率提高。東奧“娜寫年華”發(fā)布。若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤還不夠支付利息，需動用自有資金的一部分來支付利息，從而使自有資金利潤率降低。

　　值得注意的是，在風險分散的過程中，不應當過分夸大資產多樣性和資產個數(shù)的作用。實際上，在證券資產組合中資產數(shù)目較低時，增加資產的個數(shù)，分散風險的效應會比較明顯，但資產數(shù)目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。另外不要指望通過資產多樣化達到完全消除風險的目的，因為系統(tǒng)風險是不能夠通過風險的分散來消除的。

　　3.系統(tǒng)風險及其衡量

　　系統(tǒng)風險又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產的、不能通過風險分散而消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。這些因素包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等。

　　單項資產或證券資產組合受系統(tǒng)風險影響的程度，可以通過系統(tǒng)風險系數(shù)(β系數(shù))來衡量。

　　(1)單項資產的系統(tǒng)風險系數(shù)(β系數(shù))

　　單項資產的β系數(shù)是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標。就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產所含的系統(tǒng)風險的大小。

　　(2)市場組合

　　市場組合是指由市場上所有資產組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，實務中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替。而市場組合的方差則代表了市場整體的風險。由于包含了所有的資產，因此，市場組合中的非系統(tǒng)風險已經(jīng)被消除，所以市場組合的風險就是市場風險或系統(tǒng)風險。

　　當某資產的β系數(shù)等于1時，說明該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化，該資產所含的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致;當某資產的β系數(shù)小于1時，說明該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險小于市場組合的風險;當某資產的β系數(shù)大于1時，說明該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統(tǒng)風險大于市場組合風險。

　　絕大多數(shù)資產的β系數(shù)是大于零的，也就是說，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致β系數(shù)的不同;極個別的資產的β系數(shù)是負數(shù)，表明這類資產與市場平均收益的變化方向相反，當市場平均收益增加時，這類資產的收益卻在減少。

　　(3)證券資產組合的系統(tǒng)風險系數(shù)

　　證券資產組合的β系數(shù)是所有單項資產β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產在證券資產組合中所占的價值比例。計算公式為：

　　式中，βp是證券資產組合的風險系數(shù);Wi為第i項資產在組合中所占的價值比重;βi表示第i項資產的β系數(shù)。

　　相關推薦：

　　推薦：2015年中級會計職稱考試最新備考資料大全

　　2009-2014會計職稱《中級財務管理》真題及答案

　　2015年會計職稱《中級財務管理》重點知識點匯總

　　2015會計職稱《中級財務管理》全真試題及答案匯總