資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

　　【考情分析】

　　考頻：☆

　　【本節(jié)目錄】

　　1.風(fēng)險的概念

　　2.風(fēng)險衡量

　　3.風(fēng)險對策

　　4.風(fēng)險偏好

　　【高頻考點】：資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

　　(一)風(fēng)險的概念

　　從財務(wù)管理的角度看，風(fēng)險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。

　　(二)風(fēng)險衡量

　　資產(chǎn)的風(fēng)險是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

　　1.概率分布

　　概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。因此，概率必須符合下列兩個要求：

　　(1)0≤Pi≤1

　　將隨機事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進行排列，同時列出各結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。

　　概率分布有兩種類型，一種是離散型分布，也稱不連續(xù)的概率分布，其特點是概率分布在各個特定的點(指X值)上。另一種是連續(xù)型分布，其特點是概率分布在連續(xù)圖像的兩點之間的區(qū)間上。兩者的區(qū)別在于，離續(xù)型分布中的概率是可數(shù)的，而連續(xù)型分布中的概率是不可數(shù)的。

　　2.期望值

　　期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值，通常用符號E表示。期望收益反映預(yù)計收益的平均化，在各種不確定性因素影響下，它代表著投資者的合理預(yù)期。

　　3.離散程度

　　離散程度是用以衡量風(fēng)險大小的統(tǒng)計指標(biāo)。一般說來，離散程度越大，風(fēng)險越大;離散程度越小，風(fēng)險越小。本書主要介紹方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率三項指標(biāo)。

　　(1)方差

　　方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。其計算公式為：

　　(2)標(biāo)準(zhǔn)離差

　　標(biāo)準(zhǔn)離差也叫均方差，是方差的平方根。其計算公式為：

　　標(biāo)準(zhǔn)離差以絕對數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險越大;反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險越小。

　　(3)標(biāo)準(zhǔn)離差率

　　標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比。

　　(三)風(fēng)險對策

　　1.規(guī)避風(fēng)險

　　當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得的利潤予以抵消時，避免風(fēng)險是最可行的簡單方法。避免風(fēng)險的例子包括：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來;放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項目;新產(chǎn)品在試制階段發(fā)現(xiàn)諸多問題而果斷停止試制。

　　2.減少風(fēng)臉

　　減少風(fēng)險主要有兩方面意思：一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生;二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度。減少風(fēng)險的常用方法有：進行準(zhǔn)確的預(yù)測，如對匯率預(yù)測、利率預(yù)測、債務(wù)人信用評估等;對決策進行多方案優(yōu)選和相機替代;及時與政府部門溝通獲取政策信息;在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研;實行設(shè)備預(yù)防檢修制度以減少設(shè)備事故;選擇有彈性的、抗風(fēng)險能力強的技術(shù)方案，進行預(yù)先的技術(shù)模擬試驗，采用可靠的保護和安全措施;采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風(fēng)險。

　　3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險

　　企業(yè)以一定代價(如保險費、贏利機會、擔(dān)保費和利息等)，采取某種方式(如參加保險、信用擔(dān)保、租賃經(jīng)營、套期交易、票據(jù)貼現(xiàn)等)，將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失如向?qū)�業(yè)性保險公司投保;采取合資、聯(lián)營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯(lián)合開# 等措施實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān);通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、特許經(jīng)營、戰(zhàn)略聯(lián)盟、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。

　　4.接受風(fēng)險

　　接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩神。風(fēng)險自擔(dān)是指風(fēng)險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)顺杀净蛸M用，或沖減利潤;風(fēng)險自保是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

　　(四)風(fēng)險偏好

　　風(fēng)險偏好是指為了實現(xiàn)目標(biāo)，企業(yè)或個體投資者在承擔(dān)風(fēng)險的種類、大小等方面的基本態(tài)度。風(fēng)險就是一種不確定性，投資者面對這種不確定性所表現(xiàn)出的態(tài)度、傾向便是其風(fēng)險偏好的具體體現(xiàn)。

　　根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風(fēng)險的偏好分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。

　　1.風(fēng)險回避者

　　當(dāng)預(yù)期收益率相同時，風(fēng)險回避者都會偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn);而對于同樣風(fēng)險的資產(chǎn)，他們則都會鐘情于具有高預(yù)期收益的資產(chǎn)。但當(dāng)面臨以下這樣兩種資產(chǎn)時，他們的選擇就要取決于他們對待風(fēng)險的不同態(tài)度：一項資產(chǎn)具有較高的預(yù)期收益率同時也具有較高的風(fēng)險，而另一項資產(chǎn)雖然預(yù)期收益率低，但風(fēng)險水平也低。風(fēng)險回避者在承擔(dān)風(fēng)險時，就會因承擔(dān)風(fēng)險而要求額外收益，額外收益要求的多少不僅與所承擔(dān)風(fēng)險的大小有關(guān)(風(fēng)險越高，要求的風(fēng)險收益就越大)，還取決于他們的風(fēng)險偏好。對風(fēng)險回避的愿望越強烈，要求的風(fēng)險收益就越高。一般的投資者和企業(yè)管理者都是風(fēng)險回避者，因此財務(wù)管理的理論框架和實務(wù)方法都是針對風(fēng)險回避者的，并不涉及風(fēng)險追求者和中立者的行為。

　　2.風(fēng)險追求者

　　與風(fēng)險回避者恰恰相反，風(fēng)險追求者主動追求風(fēng)險，喜歡收益的波動勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是： 當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇瘋險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。

　　3.風(fēng)險中立者

　　風(fēng)險中立者既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險。他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何，這是因為所有預(yù)期收益相同的資產(chǎn)將給他們帶來同樣的效用。

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