十一、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特征【★2011年、2010年單選題】

指標(biāo)	含義及計算	優(yōu)缺點	決策依據(jù)
靜態(tài)投資回收期	以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。	優(yōu)點： (1)能夠直觀地反映原始投資的返 本期限； (2)便于理解，計算比較簡單， (3)可直接利用回收期之前的凈現(xiàn) 金流量信息 缺點： (1)沒有考慮資金時間價值因素； (2)沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生 的凈現(xiàn)金流量； (3)不能正確反映投資方式的不同 對項目的影響	只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項目才具有可行性
總投資收益率(投資報酬率)		優(yōu)點：計算公式簡單 缺點： (1)沒有考慮資金時間價值因素； (2)不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同和回收額的有無等條件對項目的影響； (3)分子、分母計算口徑的可比性 較差； (4)無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息	只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項目才具有財務(wù)可行性

　　【例題12·單選題】下列各項中，不影響項目總投資收益率的是(　　)。

　　A.建設(shè)期資本化利息

　　B.運營期利息費用

　　C.營業(yè)收入

　　D.營業(yè)成本

　　【答案】B

　　【解析】總投資收益率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。選項A是項目總投資的一部分，選項C、D影響息稅前利潤，而計算息稅前利潤時，并不需要扣除利息費用，所以，選項B不影響項目總投資收益率。

　　【例題13·判斷題】某單純固定資產(chǎn)投資項目需固定資產(chǎn)投資30000元，建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息為2000元，投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量均為10500元，則包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為5.05年。(　　)

　　【答案】×

　　【解析】計算靜態(tài)投資回收期時，分子是“原始投資”，“原始投資”中不包括“建設(shè)期資本化利息”，因此，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2+30000/10500=4.86(年)。

　　十二、動態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特征

　　(一)折現(xiàn)率的確定

　　【提示】

　　1.本章中所使用的折現(xiàn)率，按第4或第5種方法確定。

　　2.關(guān)于財務(wù)可行性評價中使用的折現(xiàn)率，必須在理論上明確以下問題：

　　(1)折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的票據(jù)貼現(xiàn)率根本不是一個概念，不得將兩者(即折現(xiàn)率和貼現(xiàn)率)相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個術(shù)語;

　　(2)在確定折現(xiàn)率時，往往需要考慮投資風(fēng)險因素，可人為提高折現(xiàn)率水平，而反映時間價值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風(fēng)險因素;

　　(3)折現(xiàn)率不應(yīng)當(dāng)也不可能根據(jù)單個投資項目的資金成本計算出來。

　　(二)各指標(biāo)的基本運用【★2010年綜合題】

 

　　【提示】

　　(1)如果全部投資均于建設(shè)起點一次性投入，建設(shè)期為零.投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，則靜態(tài)投資回收期等于按內(nèi)部收益率計算的年金現(xiàn)值系數(shù)。

　　(2)動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系：

　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動關(guān)系。即：

　　當(dāng)凈現(xiàn)值>0時，凈現(xiàn)值率>0，內(nèi)部收益率>基準(zhǔn)折現(xiàn)率;當(dāng)凈現(xiàn)值=0時，凈現(xiàn)值率=0，內(nèi)部收益率=基準(zhǔn)折現(xiàn)率;當(dāng)凈現(xiàn)值<0時，凈現(xiàn)值率d0，內(nèi)部收益率<基準(zhǔn)折現(xiàn)率。

　　(3)內(nèi)插法原理：

　　“內(nèi)插法”的原理是根據(jù)比例關(guān)系建立一個方程，然后，解方程計算得出所要求的數(shù)據(jù)，例如：假設(shè)與A1對應(yīng)的數(shù)據(jù)是B1，與A2對應(yīng)的數(shù)據(jù)是B2，現(xiàn)在已知與A對應(yīng)的數(shù)據(jù)是B1，A介于A1和A2之間，則可以按照(A1-A)/(A1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)計算得出A的數(shù)值，其中A1、A2、B1、B2、B都是已知數(shù)據(jù)。

　　計算過程如下：

　　根據(jù)：(A1-A)/(A1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)可知：

　　(A1-A)=(B1-B)/(B1-B2)×(A1-A2)

　　A=A1-(B1—B)/(B1-B2)×(A1-A2)

　　=A1+(B1-B)/(B1-B2)×(A2-A1)

　　【例題14·單選題】已知某投資項目的計算期是8年，資金于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為0，若投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等，經(jīng)預(yù)計該項目包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是2.5年，則按內(nèi)部收益率確定的年金現(xiàn)值系數(shù)是(　　)。

　　A.3.2

　　B.5.5

　　C.2.5

　　D.4

　　【答案】C

　　【解析】靜態(tài)投資回收期=原始投資額/運營期每年相等的凈現(xiàn)金流量=2.5，運營期每年相等的凈現(xiàn)金流量×(P/A，IRR，8)-原始投資額=0，(P/A，IRR，8)=原始投資額/運營期每年相等的凈現(xiàn)金流量=2.5。

　　【例題15·多選題】某投資項目設(shè)定折現(xiàn)率為10%，投資均發(fā)生在建設(shè)期，原始投資現(xiàn)值為100萬元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬元，則下列各選項正確的有(　　)。

　　A.凈現(xiàn)值為50萬元

　　B.凈現(xiàn)值率為0.5

　　C.內(nèi)部收益率小于10%

　　D.內(nèi)部收益率大于10%

　　【答案】ABD

　　【解析】凈現(xiàn)值=150-100=50(萬元)，凈現(xiàn)值率=50/100=0.5，由于凈現(xiàn)值大于0，所以內(nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率10%。

　　十三、運用相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性

　　【★2011年綜合題】

　　【提示】

　　(1)當(dāng)次要指標(biāo)(靜態(tài)投資回收期)或輔助指標(biāo)(總投資收益率)的評價結(jié)論與主要指標(biāo)(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率等)的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。

　　(2)利用動態(tài)指標(biāo)(凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率)對同一個項目進(jìn)行評價和決策，會得出相同的結(jié)論。

　　【例題16·單選題】對某一投資項目分別計算總投資收益率與凈現(xiàn)值，發(fā)現(xiàn)總投資收益率小于行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率，但凈現(xiàn)值大于零，則可以斷定(　　)。

　　A.該方案不具備財務(wù)可行性，應(yīng)拒絕

　　B.該方案基本具備財務(wù)可行性

　　C.仍需進(jìn)一步計算凈現(xiàn)值率再作判斷

　　D.仍沒法判斷

　　【答案】B

　　【解析】總投資收益率是輔助指標(biāo)而凈現(xiàn)值是主要指標(biāo)。當(dāng)主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)的結(jié)論發(fā)生矛盾時，只要主要指標(biāo)表明該項目可行，則項目基本可行，所以選項B是答案。

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