十一、靜態(tài)評價指標的含義、計算方法及特征【★2011年、2010年單選題】

指標	含義及計算	優(yōu)缺點	決策依據
靜態(tài)投資回收期	以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。	優(yōu)點： (1)能夠直觀地反映原始投資的返 本期限； (2)便于理解，計算比較簡單， (3)可直接利用回收期之前的凈現 金流量信息 缺點： (1)沒有考慮資金時間價值因素； (2)沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生 的凈現金流量； (3)不能正確反映投資方式的不同 對項目的影響	只有靜態(tài)投資回收期指標小于或等于基準投資回收期的投資項目才具有可行性
總投資收益率(投資報酬率)		優(yōu)點：計算公式簡單 缺點： (1)沒有考慮資金時間價值因素； (2)不能正確反映建設期長短及投資方式不同和回收額的有無等條件對項目的影響； (3)分子、分母計算口徑的可比性 較差； (4)無法直接利用凈現金流量信息	只有總投資收益率指標大于或等于基準總投資收益率指標的投資項目才具有財務可行性

　　【例題12·單選題】下列各項中，不影響項目總投資收益率的是(　　)。

　　A.建設期資本化利息

　　B.運營期利息費用

　　C.營業(yè)收入

　　D.營業(yè)成本

　　【答案】B

　　【解析】總投資收益率，是指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。選項A是項目總投資的一部分，選項C、D影響息稅前利潤，而計算息稅前利潤時，并不需要扣除利息費用，所以，選項B不影響項目總投資收益率。

　　【例題13·判斷題】某單純固定資產投資項目需固定資產投資30000元，建設期為2年，建設期資本化利息為2000元，投產后每年的凈現金流量均為10500元，則包括建設期的靜態(tài)投資回收期為5.05年。(　　)

　　【答案】×

　　【解析】計算靜態(tài)投資回收期時，分子是“原始投資”，“原始投資”中不包括“建設期資本化利息”，因此，包括建設期的靜態(tài)投資回收期=2+30000/10500=4.86(年)。

　　十二、動態(tài)評價指標的含義、計算方法及特征

　　(一)折現率的確定

　　【提示】

　　1.本章中所使用的折現率，按第4或第5種方法確定。

　　2.關于財務可行性評價中使用的折現率，必須在理論上明確以下問題：

　　(1)折現率與金融業(yè)務中處理未到期票據貼現中所使用的票據貼現率根本不是一個概念，不得將兩者(即折現率和貼現率)相混淆，最好也不要使用“貼現率”這個術語;

　　(2)在確定折現率時，往往需要考慮投資風險因素，可人為提高折現率水平，而反映時間價值的利息率或貼現率則通常不考慮風險因素;

　　(3)折現率不應當也不可能根據單個投資項目的資金成本計算出來。

　　(二)各指標的基本運用【★2010年綜合題】

 

　　【提示】

　　(1)如果全部投資均于建設起點一次性投入，建設期為零.投產后每年的凈現金流量相等，則靜態(tài)投資回收期等于按內部收益率計算的年金現值系數。

　　(2)動態(tài)指標之間的關系：

　　凈現值、凈現值率和內部收益率指標之間存在同方向變動關系。即：

　　當凈現值>0時，凈現值率>0，內部收益率>基準折現率;當凈現值=0時，凈現值率=0，內部收益率=基準折現率;當凈現值<0時，凈現值率d0，內部收益率<基準折現率。

　　(3)內插法原理：

　　“內插法”的原理是根據比例關系建立一個方程，然后，解方程計算得出所要求的數據，例如：假設與A1對應的數據是B1，與A2對應的數據是B2，現在已知與A對應的數據是B1，A介于A1和A2之間，則可以按照(A1-A)/(A1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)計算得出A的數值，其中A1、A2、B1、B2、B都是已知數據。

　　計算過程如下：

　　根據：(A1-A)/(A1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)可知：

　　(A1-A)=(B1-B)/(B1-B2)×(A1-A2)

　　A=A1-(B1—B)/(B1-B2)×(A1-A2)

　　=A1+(B1-B)/(B1-B2)×(A2-A1)

　　【例題14·單選題】已知某投資項目的計算期是8年，資金于建設起點一次投入，建設期為0，若投產后每年的凈現金流量相等，經預計該項目包括建設期的靜態(tài)投資回收期是2.5年，則按內部收益率確定的年金現值系數是(　　)。

　　A.3.2

　　B.5.5

　　C.2.5

　　D.4

　　【答案】C

　　【解析】靜態(tài)投資回收期=原始投資額/運營期每年相等的凈現金流量=2.5，運營期每年相等的凈現金流量×(P/A，IRR，8)-原始投資額=0，(P/A，IRR，8)=原始投資額/運營期每年相等的凈現金流量=2.5。

　　【例題15·多選題】某投資項目設定折現率為10%，投資均發(fā)生在建設期，原始投資現值為100萬元，投產后各年凈現金流量現值之和為150萬元，則下列各選項正確的有(　　)。

　　A.凈現值為50萬元

　　B.凈現值率為0.5

　　C.內部收益率小于10%

　　D.內部收益率大于10%

　　【答案】ABD

　　【解析】凈現值=150-100=50(萬元)，凈現值率=50/100=0.5，由于凈現值大于0，所以內部收益率大于設定折現率10%。

　　十三、運用相關指標評價投資項目的財務可行性

　　【★2011年綜合題】

　　【提示】

　　(1)當次要指標(靜態(tài)投資回收期)或輔助指標(總投資收益率)的評價結論與主要指標(凈現值、凈現值率和內部收益率等)的評價結論發(fā)生矛盾時，應當以主要指標的結論為準。

　　(2)利用動態(tài)指標(凈現值、凈現值率和內部收益率)對同一個項目進行評價和決策，會得出相同的結論。

　　【例題16·單選題】對某一投資項目分別計算總投資收益率與凈現值，發(fā)現總投資收益率小于行業(yè)基準投資收益率，但凈現值大于零，則可以斷定(　　)。

　　A.該方案不具備財務可行性，應拒絕

　　B.該方案基本具備財務可行性

　　C.仍需進一步計算凈現值率再作判斷

　　D.仍沒法判斷

　　【答案】B

　　【解析】總投資收益率是輔助指標而凈現值是主要指標。當主要指標和輔助指標的結論發(fā)生矛盾時，只要主要指標表明該項目可行，則項目基本可行，所以選項B是答案。

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