三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系
(一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。例如，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退等。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即使購(gòu)買(mǎi)的是全部股票的市場(chǎng)組合。
由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以也稱“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有有效的方法消除，所以也稱“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。
2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)
非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。
由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“特有風(fēng)險(xiǎn)”。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資多樣化分散掉，因此也稱“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。
(二)風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系
1.一般關(guān)系
對(duì)于每項(xiàng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，所要求的必要收益率可用以下的模式來(lái)度量：
必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率
其中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(通常用Rf表示)是純粹利率與通貨膨脹補(bǔ)貼之和，通常用短期國(guó)債的收益率來(lái)近似替代，而風(fēng)險(xiǎn)收益率表示因承擔(dān)該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外補(bǔ)償，其大小則視所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好而定。
2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。
用公式表示如下：
其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的β系數(shù);Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代);Rm表示市場(chǎng)平均收益率(通常用股票價(jià)格指數(shù)的收益率來(lái)代替)，(Rm-Rf)稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))。
某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬與該資產(chǎn)β系數(shù)的乘積。即：
風(fēng)險(xiǎn)收益率=β×(Rm-Rf)
思考題：奧林匹克飯店
——欣欣向榮之下“黯然謝幕”
1987年，國(guó)家體委下屬的幾家服務(wù)公司與香港一家公司合資成立“奧林匹克飯店有限公司”，向以中國(guó)銀行為首的中日銀團(tuán)貸款50億日?qǐng)A用于奧林匹克飯店的建設(shè)。1987年3月開(kāi)工，1988年11月竣工，并于當(dāng)年年底通過(guò)驗(yàn)收。飯店于1989年初正式開(kāi)始營(yíng)業(yè)，但由于還款期間日元兌人民幣大幅升值，而企業(yè)沒(méi)有采取有效措施規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，從而遭受巨大的財(cái)務(wù)損失乃至經(jīng)營(yíng)失敗。
思考：
(1)如果還款期間日元出現(xiàn)大幅度貶值，其結(jié)果會(huì)怎樣?
(2)從該案例中你能獲得那些啟示?
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