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第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益
一、資產(chǎn)的收益
資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。
注意：如果不作特殊說(shuō)明的話(huà)，用相對(duì)數(shù)表示，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率，又稱(chēng)資產(chǎn)的年報(bào)酬率。
在財(cái)務(wù)管理中，常用的收益率指標(biāo)如下：
(一)預(yù)期收益率(期望收益率)
在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的某種資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的收益率。
【計(jì)算方法一】——加權(quán)平均法(根據(jù)預(yù)期的未來(lái)資料計(jì)算)
E(R)= 
【例】某企業(yè)投資某種股票，預(yù)計(jì)未來(lái)的收益與金融危機(jī)的未來(lái)演變情況有關(guān)，如果演變趨勢(shì)呈現(xiàn)“V”字形態(tài)，收益率為60%，如果呈現(xiàn)“U”字形態(tài)，收益率為20%，如果呈現(xiàn)“L”形態(tài)，收益率為-30%。假設(shè)金融危機(jī)呈現(xiàn)三種形態(tài)的概率預(yù)計(jì)分別為30%、40%、30%。要求計(jì)算預(yù)期收益率。
『正確答案』
預(yù)期收益率=30%×60%+40%×20%+30%×(-30%)=17%
【計(jì)算方法二】——算術(shù)平均法(根據(jù)歷史資料計(jì)算)
【例】XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表所示：
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年度 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
收益率 |
26% |
11% |
15% |
27% |
21% |
32% |
請(qǐng)用算術(shù)平均值估計(jì)其預(yù)期收益率。
『正確答案』
收益率的期望值或預(yù)期收益率E(R)=(26%+11%+15%+27%+21%+32%)÷6=22%
(二)必要收益率(最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率)
必要收益率也稱(chēng)最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。
必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率
預(yù)期收益率≥投資人要求的必要報(bào)酬率，投資可行;
預(yù)期收益率<投資人要求的必要報(bào)酬率，投資不可行。
二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)
(一)風(fēng)險(xiǎn)的含義
從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生背離從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。
(二)風(fēng)險(xiǎn)的衡量
資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。
數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中衡量收益率的離散程度常用的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。
【注意】
(1)標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是用絕對(duì)數(shù)來(lái)衡量資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小，在預(yù)期收益率相等的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差或方差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)差或方差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。
標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)大小，因此不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
(2)標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越大;標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)可以用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)大小。
(三)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策
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風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 |
含 義 |
方法舉例 |
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規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) |
當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得的收益予以抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn)，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 |
拒絕與不守信用的廠(chǎng)商業(yè)務(wù)往來(lái)；放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的投資項(xiàng)目。 |
|
減少風(fēng)險(xiǎn) |
（1）控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生； |
減少風(fēng)險(xiǎn)的常用方法有：進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代；及時(shí)與政府部門(mén)溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資以分散風(fēng)險(xiǎn)；套期保值等。 |
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轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) |
對(duì)可能給企業(yè)帶來(lái)災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)以一定代價(jià)，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 |
向保險(xiǎn)公司投保；采取合資、聯(lián)營(yíng)、聯(lián)合開(kāi)發(fā)等措施實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)外包等實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。 |
|
接受風(fēng)險(xiǎn) |
包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生時(shí)，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤(rùn)；風(fēng)險(xiǎn)自保，是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行，有計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。 |
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【套期工具與套期方法】
【案例】國(guó)內(nèi)一出口商向美國(guó)一家公司出口貨物一批，貨款100萬(wàn)美元，期限6個(gè)月，當(dāng)前的匯率為1：8。當(dāng)前國(guó)內(nèi)人民幣持續(xù)走強(qiáng)，美元不斷貶值，企業(yè)擔(dān)心匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，那么企業(yè)就可以與銀行簽訂一份遠(yuǎn)期外匯合約，將匯率鎖定。在6個(gè)月后，企業(yè)與銀行按約定的匯率進(jìn)行交割，這樣的話(huà)，企業(yè)就可以通過(guò)遠(yuǎn)期外匯合約成功地規(guī)避美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
比如，上例中，如果6個(gè)月后美元沒(méi)有升值，反而貶值了，這樣購(gòu)買(mǎi)美元期貨就不如不購(gòu)買(mǎi)美元期貨。為了獲得美元貶值帶來(lái)的好處，又能夠避免美元升值的風(fēng)險(xiǎn)，可以在期權(quán)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)美元的看漲期權(quán)(即按照約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)美元的權(quán)利)。6個(gè)月后如果美元貶值了，放棄期權(quán)，享受美元貶值的好處，如果美元升值了，可以避免美元升值的風(fēng)險(xiǎn)。
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