第三節(jié) 企業(yè)綜合績(jī)效分析與評(píng)價(jià)

　　財(cái)務(wù)分析的最終目的在于全面、準(zhǔn)確、客觀地揭示與披露企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況，并借以對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)劣作出合理的評(píng)價(jià)。顯然，要達(dá)到這樣一個(gè)分析目的，僅僅測(cè)算幾個(gè)簡(jiǎn)單、孤立的財(cái)務(wù)比率，或者將一些孤立的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)堆砌在一起，彼此毫無聯(lián)系地考察，不可能得出合理、正確的綜合性結(jié)論的，有時(shí)甚至?xí)贸鲥e(cuò)誤的結(jié)論。因此，只有將企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、投資收益實(shí)現(xiàn)能力以及發(fā)展趨勢(shì)等各項(xiàng)分析指標(biāo)有機(jī)地聯(lián)系起來，作為一套完整的體系，相互配合使用，作出系統(tǒng)地綜合評(píng)價(jià)，才能從總體意義上把握企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況的優(yōu)劣。

　　綜合分析的意義在于能夠全面、正確地評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，因?yàn)榫植坎荒芴娲w，某項(xiàng)指標(biāo)的好壞不能說明整個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低。除此之外，綜合分析的結(jié)果在進(jìn)行企業(yè)不同時(shí)期比較分析和不同企業(yè)之間比較分析時(shí)消除了時(shí)間上和空間上的差異，使之更具有可比性，有利于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、吸取教訓(xùn)、發(fā)現(xiàn)差距、趕超先進(jìn)。進(jìn)而，從整體上、本質(zhì)上反映和把握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

　　一、企業(yè)綜合績(jī)效分析的方法

　　企業(yè)綜合績(jī)效分析方法有很多，傳統(tǒng)方法主要有杜邦分析法和沃爾評(píng)分法等。

　　(一) 杜邦分析法

　　杜邦分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。因其最初由美國(guó)杜邦企業(yè)成功應(yīng)用，故得名。

　　杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率(權(quán)益凈利率)分解如圖8-1所示。其分析關(guān)系式為：

　　注：① 本章銷售凈利率即營(yíng)業(yè)凈利率，銷售收入即營(yíng)業(yè)收入，銷售費(fèi)用即營(yíng)業(yè)費(fèi)用。

　　② 上圖中有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債與權(quán)益指標(biāo)通常用平均值計(jì)算。

　　運(yùn)用杜邦分析法需要抓住以下幾點(diǎn)：

　　(1) 凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的起點(diǎn)。

　　財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)之一是使股東財(cái)富最大化，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有者投入資本的獲利能力，說明了企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)等各項(xiàng)財(cái)務(wù)及其管理活動(dòng)的效率，而不斷提高凈資產(chǎn)收益率是使所有者權(quán)益最大化的基本保證。所以，這一財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者都十分關(guān)心的。而凈資產(chǎn)收益率高低的決定因素主要有三個(gè)，即銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。這樣，在進(jìn)行分解之后，就可以將凈資產(chǎn)收益率這一綜合性指標(biāo)升降變化的原因具體化，從而它比只用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能說明問題。

　　(2) 銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與銷售收入的關(guān)系，它的高低取決于銷售收入與成本總額的高低。

　　要向提高銷售凈利率，一是要擴(kuò)大銷售收入，二是要降低成本費(fèi)用。擴(kuò)大銷售收入既有利于提高銷售凈利率，又有利于提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低成本費(fèi)用是提高銷售凈利率的一個(gè)重要因素，從杜邦分析圖可以看出成本費(fèi)用的基本結(jié)構(gòu)是否合理，從而找出降低成本費(fèi)用的途徑和加強(qiáng)成本費(fèi)用控制的辦法。如果企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出過高，就要進(jìn)一步分析其負(fù)債比率是否過高;如果管理費(fèi)用過高，就要進(jìn)一步分析期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況等等。從圖8-1中還可以看出，提高銷售凈利率的另一途徑是提高其他利潤(rùn)。為了詳細(xì)地了解企業(yè)成本費(fèi)用的發(fā)生情況，在具體列示成本總額時(shí)，還可根據(jù)重要性原則，將那些影響較大的費(fèi)用單獨(dú)列示，以便為尋求降低成本的途徑提供依據(jù)。

　　(3) 影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。

　　資產(chǎn)總額由流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)組成，它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。一般來說，流動(dòng)資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，而長(zhǎng)期資產(chǎn)則體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、發(fā)展?jié)摿�。兩者之間應(yīng)該有一個(gè)合理的比例關(guān)系。如果發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)資產(chǎn)比重過大，影響資金周轉(zhuǎn)，就應(yīng)深入分析其原因，例如企業(yè)持有的貨幣資金超過業(yè)務(wù)需要，就會(huì)影響企業(yè)的盈利能力;如果企業(yè)占有過多的存貨和應(yīng)收賬款，則既會(huì)影響獲利能力，又會(huì)影響償債能力。因此，還應(yīng)進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。

　　(4) 權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響。

　　資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)就越高，說明企業(yè)的負(fù)債程度比較高，給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，同時(shí)，也帶來了較大的風(fēng)險(xiǎn)。

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