首頁 - 網(wǎng)校 - 萬題庫 - 美好明天 - 直播 - 導航
您現(xiàn)在的位置: 考試吧 > 會計職稱考試 > 復(fù)習指導 > 中級財務(wù)管理 > 正文

2011會計職稱《中級財務(wù)管理》強化輔導(14)

考試吧整理了2011會計職稱《中級財務(wù)管理》強化輔導,幫助考生備考2011年會計職稱考試

  3. 總杠桿與公司風險

  公司風險包括企業(yè)的經(jīng)營風險和財務(wù)風險?偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系,用以評價企業(yè)的整體風險水平。在總杠桿系數(shù)一定的情況下,經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長?偢軛U效應(yīng)的意義在于:第一,能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動對普通股收益的影響,據(jù)以預(yù)測未來的每股收益水平;第二,揭示了財務(wù)管理的風險管理策略,即要保持一定的風險狀況水平,需要維持一定的總杠桿系數(shù),經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有不同的組合。

  一般來說,固定資產(chǎn)比較重大的資本密集型企業(yè),經(jīng)營杠桿系數(shù)高,經(jīng)營風險大,企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險;變動成本比重較大的勞動密集型企業(yè),經(jīng)營杠桿系數(shù)低,經(jīng)營風險小,企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本,保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風險。

  一般來說,在企業(yè)初創(chuàng)階段,產(chǎn)品市場占有率低,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小,經(jīng)營杠桿系數(shù)大,此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本,在較低程度上使用財務(wù)杠桿;在企業(yè)擴張成熟期,產(chǎn)品市場占有率高,產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大,經(jīng)營杠桿系數(shù)小,此時,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴大債務(wù)資本,在較高程度上使用財務(wù)杠桿。

  三、資本結(jié)構(gòu)

  資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素,運用適當?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu),提升企業(yè)價值。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理,應(yīng)通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu),使其趨于科學合理。

  (一) 資本結(jié)構(gòu)的含義

  資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。籌資管理中,資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率;狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下,短期債務(wù)作為營運資金來管理。本書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu),也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。

  不同的資本結(jié)構(gòu)會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進行舉債經(jīng)營具有雙重作用,既可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng),也可能帶來財務(wù)風險。因此企業(yè)必須權(quán)衡財務(wù)風險和資本成本的關(guān)系,確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標準應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本,最終目的是提升企業(yè)價值。股權(quán)收益,表現(xiàn)為凈資產(chǎn)報酬率或普通股每股收益;資本成本,表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論,當公司平均資本成本最低時,公司價值最大。所謂最佳資本結(jié)構(gòu),是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標,是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

  從理論上講,最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的,但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化,動態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。因此在實踐中,目標資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進行適度負債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構(gòu)。

  (二) 影響資本結(jié)構(gòu)的因素

  資本結(jié)構(gòu)是一個產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題,是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟組織形式中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的變化,將直接影響社會資本所有者的利益。

  1. 企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率

  企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)定程度對資本結(jié)構(gòu)有重要影響:如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定,企業(yè)可較多地負擔固定的財務(wù)費用;如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈余有周期性,則要負擔固定的財務(wù)費用將承擔較大的財務(wù)風險。經(jīng)營發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率,如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長,企業(yè)可以采用高負債的資本結(jié)構(gòu),以提升權(quán)益資本的報酬。

  2. 企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級

  企業(yè)財務(wù)狀況良好,信用等級高,債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用,企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。相反,如果企業(yè)財務(wù)情況欠佳,信用等級不高,債權(quán)人投資風險大,這樣會降低企業(yè)獲得信用的能力,加大債務(wù)資本籌資的資本成本。

  3. 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

  資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結(jié)構(gòu),包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例,以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要包括:擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金;擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負債籌集資金;資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多;以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少。

  4. 企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度

  從企業(yè)所有者的角度看,如果企業(yè)股權(quán)分散,企業(yè)可能更多地采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風險。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制,股東通常重視企業(yè)控股權(quán)問題,為防止控股權(quán)稀釋,企業(yè)一般盡量避免普通股籌資,而是采用優(yōu)先股或債務(wù)資本籌資。從企業(yè)管理當局的角度看,高負債資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)風險高,一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務(wù)危機,管理當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此,穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結(jié)構(gòu)。

  5. 行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

  不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風險低,因此可提高債務(wù)資本比重,發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟,經(jīng)營風險高,因此可降低債務(wù)資本比重,控制財務(wù)杠桿風險。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段,資本結(jié)構(gòu)安排不同。企業(yè)初創(chuàng)階段,經(jīng)營風險高,在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負債比例;企業(yè)發(fā)展成熟階段,產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長,經(jīng)營風險低,可適度增加債務(wù)資本比重,發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng);企業(yè)收縮階段,產(chǎn)品市場占有率下降,經(jīng)營風險逐步加大,應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重,保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù),保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力,減少破產(chǎn)風險。

  6. 經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策

  資本結(jié)構(gòu)決策必然要研究理財環(huán)境因素,特別是宏觀經(jīng)濟狀況。政府調(diào)控經(jīng)濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策,當所得稅稅率較高時,債務(wù)資本的抵稅作用大,企業(yè)可以充分利用這種作用來提高企業(yè)價值。貨幣金融政策影響資本供給,從而影響利率水平的變動,當國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時,市場利率較高,企業(yè)債務(wù)資本成本增大。

  (三) 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

  資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化,要求企業(yè)權(quán)衡負債的低資本成本和高財務(wù)風險的關(guān)系,確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標,是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

  1. 每股收益分析法

  可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理,即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中,利用債務(wù)資本的目的之一,就在于債務(wù)資本能夠提供財務(wù)杠桿效應(yīng),利用負債籌資的財務(wù)杠桿作用來增加股東財富。

  每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響,分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,可以找到每股收益無差別點。所謂每股收益無差別點,是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點,可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下,適于采用何種籌資組合方式,進而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。

  3. 公司價值分析法

  以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析,沒有考慮市場反應(yīng),也沒有考慮風險因素。公司價值分析法,是在考慮市場風險的基礎(chǔ)上,以公司市場價值為標準,進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。即能夠提升公司價值的資本結(jié)構(gòu),就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整,適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。同時,在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下,公司的平均資本成本率也是最低的。

上一頁  1 2 3 4 
  相關(guān)推薦:

  2011會計職稱《中級財務(wù)管理》新教材變化一覽表

  2011年會計職稱考試《中級財務(wù)管理》應(yīng)考策略

  2011會計職稱《中級財務(wù)管理》典型題講解

  2011會計職稱《中級財務(wù)管理》強化輔導

0
收藏該文章
0
收藏該文章
文章搜索
萬題庫小程序
萬題庫小程序
·章節(jié)視頻 ·章節(jié)練習
·免費真題 ·?荚囶}
微信掃碼,立即獲!
掃碼免費使用
中級會計實務(wù)
共計2711課時
講義已上傳
30036人在學
經(jīng)濟法
共計2212課時
講義已上傳
12623人在學
財務(wù)管理
共計2870課時
講義已上傳
30519人在學
財務(wù)報告目標
共計25824課時
講義已上傳
68785人在學
存貨的期末計量
共計5987課時
講義已上傳
36548人在學
推薦使用萬題庫APP學習
掃一掃,下載萬題庫
手機學習,復(fù)習效率提升50%!
距離2025中級還有
2025中級會計考試時間9月6日-8日
版權(quán)聲明:如果會計職稱考試網(wǎng)所轉(zhuǎn)載內(nèi)容不慎侵犯了您的權(quán)益,請與我們聯(lián)系800@exam8.com,我們將會及時處理。如轉(zhuǎn)載本會計職稱考試網(wǎng)內(nèi)容,請注明出處。
Copyright © 2004- 考試吧會計職稱考試網(wǎng) 出版物經(jīng)營許可證新出發(fā)京批字第直170033號 
京ICP證060677 京ICP備05005269號 中國科學院研究生院權(quán)威支持(北京)
在線
咨詢
官方
微信
關(guān)注會計職稱微信
領(lǐng)《大數(shù)據(jù)寶典》
報名
查分
掃描二維碼
關(guān)注初級報名查分
掃描二維碼
關(guān)注中級報名查分
看直播 下載
APP
下載萬題庫
領(lǐng)精選6套卷
萬題庫
微信小程序
選課
報名