三、靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法及特征

　　(一)靜態(tài)投資回收期

　　靜態(tài)投資回收期(簡稱回收期)，它有“包括建設(shè)期的投資回收期(記作PP)”和“不包括建設(shè)期的投資回收期(記作 PP′)”

　　確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。

　　1.公式法

　　公式法又稱簡化方法。如果某一項(xiàng)目運(yùn)營期內(nèi)前若干年(假定為s+1～s+m年，共m年)每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計(jì)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)，可按以下簡化公式直接求出投資回收期：如果不能滿足條件，就無法采用公式法，必須采用列表法。

　　2.列表法

　　列表法是指通過列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。因?yàn)椴徽撛谑裁辞闆r下，都可以通過這種方法來確定靜態(tài)投資回收期，所以此法又稱為一般方法。

　　包括建設(shè)期的投資回收期PP恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。

　　靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)：

　　(1)能夠直觀地反映原始投資的返本期限;

　　(2)便于理解，計(jì)算簡單;

　　(3)可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。

　　缺點(diǎn)：

　　(1)沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素;

　　(2)不能正確反映投資方式的不同對項(xiàng)目的影響;

　　(3)不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。

　　靜態(tài)投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期→具有財(cái)務(wù)可行性

　　(二)總投資收益率

　　總投資收益率，又稱投資報(bào)酬率(記作ROI),是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。

　　總投資收益率的計(jì)算公式為：

　　總投資收益率(ROI)=年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項(xiàng)目總投資×100%

　　優(yōu)缺點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡單。

　　缺點(diǎn)：

　　第一，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素;

　　第二，不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項(xiàng)目的影響;

　　第三，分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差;

　　第四，該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

　　投資收益率≥基準(zhǔn)投資收益率，項(xiàng)目可行。

　　四、動態(tài)評價(jià)指標(biāo)//凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、內(nèi)部收益率(IRR)

　　(一)凈現(xiàn)值

　　1.含義

　　凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

　　2.計(jì)算原理

　　凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)

　　或:=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)-原始投資額現(xiàn)值

　　3.計(jì)算方法

　　這里的特殊方法雖寫了四種，但原理是一樣的，初學(xué)者如對資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算不是很清楚，可以聽聽09年資金時(shí)間價(jià)值這一章

　　1)一般方法(運(yùn)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等)

　　2)凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的特殊方法

　　本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出項(xiàng)目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。

　　當(dāng)項(xiàng)目的全部原始投資均于建設(shè)期投入，運(yùn)營期不再追加投資，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時(shí)，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)。

　　特殊方法一：

　　當(dāng)建設(shè)期為零，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式時(shí)：

　　特殊方法二：

　　當(dāng)建設(shè)期為零，運(yùn)營期第1～n每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn(如殘值)時(shí)，可按兩種方法求凈現(xiàn)值。

　　特殊方法三：

　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)：

　　特殊方法四：

　　當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時(shí)：

　　3)凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法

　　本法是指在EXCEL環(huán)境下，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“NPV”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入己知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。

　　本法的應(yīng)用程序如下：

　�、賹⒁阎母髂陜衄F(xiàn)金流量的數(shù)值輸入EXCEL電子表格的任意一行

　�、谠谠撾娮颖砀竦牧硗庖粋�單元格中插入財(cái)務(wù)函數(shù)NPV，并根據(jù)該函數(shù)的提示輸入折現(xiàn)率和凈現(xiàn)金流量的參數(shù)，并將該函數(shù)的表達(dá)式修改為：

　�、刍剀�，NPV函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的凈現(xiàn)值。

　　凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：

　　優(yōu)點(diǎn)：一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值;二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　缺點(diǎn)：無法從動態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平;計(jì)算比較繁瑣。

　　凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實(shí)際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。如果計(jì)算之后，項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于0，那么，該項(xiàng)目的實(shí)際收益率(內(nèi)部收益率)為多少?

　　內(nèi)部收益率，是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率。

　　NPV≥0，項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性

　　(二)凈現(xiàn)值率

　　1.凈現(xiàn)值率的計(jì)算

　　凈現(xiàn)值率(記作NPVR)，是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。

　　凈現(xiàn)值率=項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì)

　　優(yōu)點(diǎn)：(1)可以從動態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系;(2)計(jì)算過程比較簡單。

　　缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。

　　NPVR≥0，投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。

　　(三)內(nèi)部收益率

　　內(nèi)部收益率(記作IRR)，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。IRR滿足下列等式：

　　計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)可以通過特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。

　　1.內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的特殊方法

　　該法是指當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)，可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率的方法，又稱為簡便算法。

　　項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點(diǎn)第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值，即：NCF0=-I;投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式。

　　只有當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金的形式時(shí)才可以直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，在此法下，內(nèi)部收益率IRR可按下式確定：

　　按照有關(guān)規(guī)定，rm+1與rm之間的差不得大于5%。

　　2.內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的一般方法(逐次測試法)

　　該法是指通過計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率——內(nèi)部收益率IRR的方法，又稱為逐次測試逼近法(簡稱逐次測試法)。

　　折現(xiàn)率越大，現(xiàn)值越小。

　　3.內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算的插入函數(shù)法

　　本法是指在EXCEL環(huán)境下，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。

　　內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點(diǎn)是計(jì)算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。

　　只有內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

　　(四)動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系

　　凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間是同方向變化的，即：

　　當(dāng)NPV>0時(shí)，NPVR>0， IRR>ic;

　　當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0， IRR=ic;

　　當(dāng)NPV<0時(shí)，NPVR<0， IRR

　　所不同的是NPV為絕對量指標(biāo)，其余為相對數(shù)指標(biāo)，計(jì)算凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR所依據(jù)的折現(xiàn)率都是事先已知的ic，而內(nèi)部收益率IRR的計(jì)算本身與ic的高低無關(guān)。

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