【答案】

　　(1)甲方案的年息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-不含財務(wù)費用的總成本

　　=100-10-60=30(萬元)

　　乙方案的折舊=(原值-殘值)/年限=(120+10-8)/5=24.4(萬元)

　　不含財務(wù)費用總成本=80+24.4=104.4(萬元)

　　乙方案的年息稅前利潤=190-20-104.4=65.6(萬元)

　　(2)甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：

　　甲方案折舊=(100-5)/5=19(萬元)

　　甲方案各年的凈現(xiàn)金流量

　　NCF0=-150(萬元)

　　NCF1～4=30+19=49(萬元)

　　NCF5=49+55=104(萬元)

　　乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：

　　運營期第1年的流動資金需用額=200-120=80(萬元)

　　運營期第1年初的流動資金投資額=80(萬元)

　　運營期第2～5年的流動資金需用額=300-220=80(萬元)

　　運營期第2～5年初的流動資金投資額=80-80=0(萬元)

　　NCF0=-120(萬元)

　　NCF1=0(萬元)

　　NCF2=-80(萬元)

　　NCF3～6=65.6+24.4=90(萬元)

　　NCF7=90+80+8=178(萬元)

　　(3)計算甲、乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期：

　　甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=150/49=3.06(年)

　　乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=200/90=2.22(年)

　　乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回期=2+2.22=4.22(年)

　　(4)計算甲、乙方案的總投資收益率

　　甲方案的投資收益率=30/150=20%

　　乙方案的投資收益率=65.6/(120+80+10)=31.24%

　　(5)計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值：

　　甲方案的凈現(xiàn)值=49×3.7908+55×0.6209-150=69.90(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值=90×(4.8684-1.7355)+88×0.5132-80×0.8264-120

　　=281.961+45.1616-66.112-120=141.01(萬元)

　　(6)甲、乙兩方案凈現(xiàn)值都大于零，但兩個方案的包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期都大于各自項目計算期的一半，所以，甲、乙均為基本具備財務(wù)可行性。

　　(7)計算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣：

　　甲方案的年等額凈回收額=69.9/3.7908=18.44(萬元)

　　乙方案的年等額凈回收額=141.01/4.8684=28.96(萬元)

　　因為乙方案的年等額凈回收額大，所以乙方案優(yōu)。

　　(8)利用方案重復(fù)法比較兩方案的優(yōu)劣：

　　兩方案壽命的最小公倍數(shù)為35年

　　甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=69.9+69.9×(P/F，10%，5)+69.9×(P/F，10%，10)+69.9

　　×(P/F，10%，15)+69.9×(P/F，10%，20)+69.9×(P/F，10%，25)+69.9×(P/F，10%，30)=69.9+69.9×0.6209+69.9×0.3855+69.9×0.2394+69.9×0.1486+69.9×0.0923+69.9×0.0573=177.83(萬元)

　　乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=141.01×[1+(P/F，10%，7)+(P/F，10%，14)+ (P/F，10%，21)+ (P/F，10%，28)]=141.01×(1+0.5132+0.2633+0.1351+0.0693)=279.33(萬元)

　　因為乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大，所以乙方案優(yōu)。

　　(9)利用最短計算期法比較兩方案的優(yōu)劣

　　最短計算期為5年，所以：

　　甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=原方案凈現(xiàn)值=69.9(萬元)

　　乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=乙方案的年等額凈回收額×(P/A，10%，5)=28.96×3.7908=109.78(萬元)

　　因為乙方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值大，所以乙方案優(yōu)。

　　九、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策

　　(一)固定資產(chǎn)更新決策

　　1.更新改造項目凈現(xiàn)金流量計算

　　(1)有建設(shè)期

　　△NCF0=-該年差量原始投資額

　　=-(該年新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價凈收入)

　　建設(shè)期某年△NCF

　　建設(shè)期末的△NCF=因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額

　　運營期某年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的凈利潤+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年△回收額

　　(2)沒有建設(shè)期

　　運營期其他年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的凈利潤+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年△回收額

　　運營期第1年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的凈利潤+購買設(shè)備每年增加的折舊額+因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額

　　△NCF0=-該年差量原始投資額

　　=-(該年新固定資產(chǎn)投資-舊固定資產(chǎn)變價凈收入)

　　運營期某年凈現(xiàn)金流量

　　【提示】

　　(1)確定的是增量稅后凈現(xiàn)金流量(△NCF);

　　(2)項目計算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定;

　　(3)需要考慮在建設(shè)起點舊設(shè)備可能發(fā)生的變價凈收入;

　　(4)舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=舊固定資產(chǎn)清理凈損失×適用的企業(yè)所得稅稅率。

　　在沒有建設(shè)期時發(fā)生在第一年年末，有建設(shè)期時，發(fā)生在建設(shè)期期末。

　　(5)差量折舊=(差量原始投資-差量回收殘值)÷尚可使用年限

　　2.決策原則

　　決策方法差額投資內(nèi)部收益率法

　　決策原則當(dāng)更新改造項目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時，應(yīng)當(dāng)進行更新;反之，就不應(yīng)當(dāng)進行此項更新。

　　【例題2·計算分析題】某企業(yè)打算購置一套不需要安裝的新設(shè)備，以替換一套尚可使用5年、折余價值為91 000元、變價收人為95 000元，清理費用為15 000元的舊設(shè)備。

　　目前有兩種更新方案：

　　甲方案：購置A設(shè)備，新設(shè)備的投資額為285 000元。到2012年末，A設(shè)備的預(yù)計凈殘值超過繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計凈殘值5000元。使用新設(shè)備可使企業(yè)在5年內(nèi)每年增加銷售收入80000元，經(jīng)營成本30000元，新舊設(shè)備均采用直線法計提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，折舊方法和預(yù)計凈殘值的估計均與稅法的規(guī)定相同。

　　乙方案：購置B設(shè)備，B設(shè)備的有關(guān)資料如下：

　　△NCF0=-348517(元)，△NCF1～5=85000(元)

　　5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率(P/A，i，5)(P/A，i，4)(P/F，i，5)(P/F，i，1)

　　5%4.32593.54600.78350.9524

　　6%4.21243.46510.74730.9493

　　7%4.10023.38720.71300.9346

　　要求：

　　(1)計算甲方案的下列指標(biāo)：

　�、貯設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額;

　　②經(jīng)營期因更新設(shè)備而每年增加的折舊;

　�、劢�(jīng)營期每年增加的息稅前利潤;

　�、芤蚺f設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失;

　�、萁�(jīng)營期第1年因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額;

　　⑥項目計算期各年的差量凈現(xiàn)金流量△NCF;

　�、叻桨讣椎牟铑~內(nèi)部收益率(△IRR1)。

　　(2)計算乙方案的下列指標(biāo)：

　　①B設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額;

　�、贐設(shè)備的投資額;

　�、垡曳桨傅牟铑~內(nèi)部收益率(△IRR2)。

　　(3)已知當(dāng)前企業(yè)投資的必要報酬率為6.5%，則按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。

　　【答案】

　　(1)①舊設(shè)備變價凈收入=95000-15000=80000(元)

　　更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=285 000-80000=205 000(元)

　　②經(jīng)營期因更新設(shè)備而每年增加的折舊= =40 000(元)

　�、劢�(jīng)營期每年增加的息稅前利潤=80000-(30000+40000)=10000(元)

　　④因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失=91 000-80000=11 000(元)

　�、萁�(jīng)營期第1年因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=11 000×25%=2750(元)

　　⑥建設(shè)起點的差量凈現(xiàn)金流量△NCF0=-(285 000-80 000)=-205 000(元)

　　經(jīng)營期第1年差量凈現(xiàn)金流量△NCF1=10000×(1-25%)+40 000+2750=50250(元)

　　經(jīng)營期第2～4年差量凈現(xiàn)金流量△NCF2～4=10000×(1-25%)+40000=47500(元)

　　經(jīng)營期第5年差量凈現(xiàn)金流量△NCF5=10000×(1-25%)+40 000+5000=52500(元)

　�、� 計算甲方案的差額內(nèi)部收益率(△IRR)

　　-205000+50250×(P/F，△IRR，1)+47500×[(P/A，△IRR，4)-(P/A，△IRR，1)]+52500×(P/F，△IRR，5)=0

　　利率為6%，-205000+50250×0.9434+47500×(3.4651-0.9434)+52500×

　　0.7473=1419.85

　　利率為7%，-205000+50250×0.9346+47500×(3.3872-0.9346)+52500

　　×0.7130=-4105.35

　　利用內(nèi)插法：

　　甲方案的△IRR=6.26%

　　(2)計算乙方案的下列指標(biāo)

　�、貰設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=348517(元)

　�、谟嬎鉈設(shè)備的投資額=348517+80000=428517(元)

　�、�348517=85000×(P/A，△IRR，5)

　　(P/A，△IRR，5)=348517÷85000=4.1002

　　乙方案的△IRR=7%

　　(2)∵甲方案的差額內(nèi)部收益率(△IRR)=6.26%<6.5%

　　∴不應(yīng)當(dāng)按甲方案進行設(shè)備的更新改造

　　∵乙方案的差額內(nèi)部收益率(△IRR)=7%>6.5%

　　∴應(yīng)當(dāng)按乙方案進行設(shè)備的更新改造(或：用B設(shè)備替換舊設(shè)備)。

　　(二)購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策

　　有兩種決策方法可以考慮，第一方法是分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進行決策;第二種方法是直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費用低的方案。

　　【提示】經(jīng)營租賃租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：

　　初始現(xiàn)金流量=0

　　租入設(shè)備方案的所得稅后凈現(xiàn)金流量

　　=[租入設(shè)備每年增加營業(yè)收入-(每年增加經(jīng)營成本+租入設(shè)備每年增加的租金)]×(1-所得稅率)。

　　【例題3·計算分析題】某企業(yè)急需一臺不需要安裝的設(shè)備，設(shè)備投入使用后，第1年到第9年每年可增加營業(yè)收入900萬元，第10年可增加營業(yè)收入833.33萬元，每年增加付現(xiàn)的經(jīng)營成本600萬元。市場上該設(shè)備的購買價(含稅)為1200萬元，折舊年限為10年，預(yù)計凈殘值為50萬元。若從租賃公司按經(jīng)營租賃的方式租入同樣的設(shè)備，需每年支付200萬元租金，可連續(xù)租用10年。假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算購買設(shè)備的各年凈現(xiàn)金流量;

　　(2)經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的各年凈現(xiàn)金流量;

　　(3)按差額投資內(nèi)部收益率法作出購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策。

　　【答案】(1)購買設(shè)備的相關(guān)指標(biāo)計算：

　　購買設(shè)備的投資=1200萬元

　　購買設(shè)備每年增加的折舊額= (萬元)

　　購買設(shè)備1～9年增加的營業(yè)利潤=每年增加營業(yè)收入-(每年增加經(jīng)營成本+購買設(shè)備每年增加的折舊額)=900-(600+115)=185(萬元)

　　購買設(shè)備第10年增加的營業(yè)利潤=833.33-(600+115)=118.33(萬元)

　　購買設(shè)備1～9年增加的凈利潤=購買設(shè)備每年增加的營業(yè)利潤×(1-所得稅稅率)

　　=185*(1-25%)=138.75(萬元)

　　第10年增加的凈利潤=118.33*(1-25%)=88.75(萬元)

　　購買設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：

　　NCF0=-購買固定資產(chǎn)的投資=-1200(萬元)

　　NCF1～9=購買設(shè)備每年增加的凈利潤+購買設(shè)備每年增加的折舊額=138.75+115=253.75(萬元)

　　NCF10=88.75+115+50=253.75(萬元)

　　(2)租入設(shè)備的相關(guān)指標(biāo)計算：

　　租入固定資產(chǎn)的投資=0(萬元)

　　租入設(shè)備每年增加的折舊=0(萬元)

　　租入設(shè)備1～9年每年增加的營業(yè)利潤=每年增加營業(yè)收入-(每年增加經(jīng)營成本+租入設(shè)備每年增加的租金)=900-(600+200)=100(萬元)

　　租入設(shè)備1～9年每年增加的凈利潤=租入設(shè)備每年增加的營業(yè)利潤×(1-所得稅稅率)

　　=100×(1-25%)=75(萬元)

　　租入設(shè)備第10年增加的營業(yè)利潤833.33-(600+200)=33.33(萬元)

　　租入設(shè)備第10年增加的凈利潤=33.33*(1-25%)=25(萬元)

　　租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：

　　NCF0=-租入固定資產(chǎn)的投資=0(萬元)

　　NCF1～9=租入設(shè)備每年增加的凈利潤+租入設(shè)備每年增加的折舊額=75+0=75(萬元)

　　NCF10=25(萬元)

　　(3)購買和租入設(shè)備差額凈現(xiàn)金流量為：

　　△NCF0=-1200(萬元)

　　△NCF1～9=253.75-75=178.75(萬元)

　　△NCF10=253.75-25=228.75(萬元)

　　-1200+178.75×(P/A，△IRR，9)+228.75×(P/A，△IRR，10)=0

　　逐步測試法和內(nèi)插法相結(jié)合，得到△IRR=8.42%

　　∵△IRR=8.42%

　　∴不應(yīng)當(dāng)購買設(shè)備，而應(yīng)租入設(shè)備。