(3)假定A方案的其他所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-120萬元，NCF1=0萬元，NCF3～11=25萬元;B方案其他的所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-105萬元，NCF1=-25萬元，NCF3～11=30萬元，請計(jì)算B和A兩個(gè)方案的差額內(nèi)部收益率，并判斷應(yīng)該選擇哪個(gè)方案。

　　已知：(P/A，20%，9)=4.0310，(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，20%，1)=0.8333

　　【答案】

　　(1)①該年付現(xiàn)的經(jīng)營成本

　　=40+24.5+5=69.5(萬元)

　�、谠撃陸�(yīng)該交納的城建稅及教育費(fèi)附加

　　=(10.2+2.8+4)×(7%+3%)

　　=1.7(萬元)

　　該年?duì)I業(yè)稅金及附加

　　=2.8+4+1.7

　　=8.5(萬元)

　　③該年息稅前利潤

　　=100-8.5-81.5=10(萬元)

　�、茉撃暾{(diào)整所得稅

　　=10×25%=2.5(萬元)

　�、菰撃晁枚惽皟衄F(xiàn)金流量

　　=10+12=22(萬元)

　�、拊撃甑乃枚惡髢衄F(xiàn)金流量

　　=22-2.5=19.5(萬元)

　　(2)①建設(shè)投資=105+25=130(萬元)

　�、谠纪顿Y=130+40=170(萬元)

　�、垌�(xiàng)目總投資=170+5=175(萬元)

　�、芄潭ㄙY產(chǎn)原值=105+5=110(萬元)

　　運(yùn)營期1～10年每年的折舊額

　　=(110-10)/10=10(萬元)

　�、葸\(yùn)營期第1年的攤銷額=25/5=5(萬元)

　　運(yùn)營期第一年的所得稅前凈現(xiàn)金流量

　　=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷-該年末投入的流動(dòng)資金

　　=該年息稅前利潤+10+5-20

　　=12

　　解得：運(yùn)營期第1年的息稅前利潤=17(萬元)

　　⑥運(yùn)營期第1年的所得稅后凈現(xiàn)金流量

　　=17×(1-25%)+10+5-20

　　=7.75(萬元)

　　或=12-17×25%=7.75(萬元)

　　(3)△NCF0=(-105)-(-120)=15(萬元)

　　△NCF1=-25-0=-25(萬元)

　　△NCF2=7.75-19.5=-11.75(萬元)

　　△NCF3-11=30-25=5(萬元)

　　5×(P/A，△IRR，9)×(P/F，△IRR，2)-11.75×(P/F，△IRR，2)-25×(P/F，△IRR，1)+15=0

　　即：[(P/A，△IRR，9)-2.35]×(P/F，△IRR，2)-5×(P/F，△IRR，1)=-3

　　當(dāng)△IRR=20%時(shí)：

　　[(P/A，△IRR，9)-2.35]×(P/F，△IRR，2)-5×(P/F，△IRR，1)

　　=(4.0310-2.35)×0.6944-5×0.8333

　　=-3

　　由此可知：B和A兩個(gè)方案的差額內(nèi)部收益率為20%。

　　由于20%大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，所以，應(yīng)該選擇原始投資額大的B方案。