五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計算的項目均須列出計算過程;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)，百分比指標保留百分號前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)

　　50 [簡答題]

　　已知：A、B、C三個企業(yè)的相關(guān)資料如下：

　　資料一：A企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示：

　　現(xiàn)金與銷售收入變化情況表

　　單位：萬元

　　年度 銷售收入

　　現(xiàn)金占用

　　2010

　　4080

　　272

　　2011

　　4000

　　280

　　2012

　　4320

　　276

　　2013

　　4440

　　284

　　2014

　　4600

　　292

　　2015

　　4800

　　300

　　資料二：8企業(yè)2015年12月31日資產(chǎn)負債表(簡表)如下表所示：

　　B企業(yè)資產(chǎn)負債表(簡表)

　　2015年12月31日單位：萬元

　　資產(chǎn) 金額

　　負債和所有者權(quán)益

　　金額

　　現(xiàn)金

　　300

　　應(yīng)付費用

　　600

　　應(yīng)收賬款

　　900

　　應(yīng)付賬款

　　300

　　存貨

　　1800

　　短期借款

　　1100

　　固定資產(chǎn)

　　1800

　　公司債券

　　1000

　　實收資本

　　1200

　　留存收益

　　600

　　資產(chǎn)合計

　　4800

　　負債和所有者權(quán)益合計

　　4800

　　該企業(yè)2016年的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為：銷售收入8000萬元，新增留存收益40萬元;不變現(xiàn)金總額400萬元，每元銷售收人占用變動現(xiàn)金0.05元，其他與銷售收入變化有關(guān)的資產(chǎn)負債表項目預(yù)測數(shù)據(jù)如下表所示：

　　其他項目與銷售收入變化情況表

　　項目 年度不變資金(a)(萬元)

　　每元銷售收入所需變動資金(b)(元)

　　應(yīng)收賬款

　　228

　　0.14

　　存貨

　　600

　　0.25

　　固定資產(chǎn)

　　1800

　　0

　　應(yīng)付費用

　　120

　　0.1

　　應(yīng)付賬款

　　156

　　0.03

　　資料三：C企業(yè)2015年末總股本為120萬股，該年利息費用為200萬元，假定該部分利息費用在2016年保持不變，預(yù)計2016年銷售收人為6000萬元，預(yù)計息稅前利潤與銷售收入的比率為12%。該企業(yè)決定于2016年年初從外部籌集資金340萬元。具體籌資方案有兩個：

　　方案1：發(fā)行普通股股票40萬股，發(fā)行價每股8.5元。2015年每股股利(DO)為0.5元，預(yù)計股利增長率為5%。

　　方案2：平價發(fā)行債券340萬元，票面利率10%。

　　假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一，運用高低點法測算A企業(yè)的下列指標：

　�、倜吭N售收入占用變動現(xiàn)金;

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額。

　　(2)根據(jù)資料二為B企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、侔床襟E建立總資金需求模型;

　�、跍y算2016年資金需求總量;

　�、蹨y算2016年外部籌資量。

　　(3)根據(jù)資料三為C企業(yè)完成下列任務(wù)：

　�、儆嬎�2016年預(yù)計息稅前利潤;

　　②計算每股收益無差別點息稅前利潤;

　�、鄹鶕�(jù)每股收益無差別點法做出最優(yōu)籌資方案決策，并說明理由;

　　④計算方案1增發(fā)新股的資本成本。

　　參考解析：

　　(1)首先判斷高低點，因為本題中2015年的銷售收入最高，2011年的銷售收入最低，所以高點是2015年，低點是2011年。

　　①每元銷售收入占用現(xiàn)金=(300-280)/(4800-4000)=0.025(元)

　�、阡N售收入占用不變現(xiàn)金總額=300-0.025×4800=180(萬元)

　　或：=280-0.025 ×4000=180(萬元)

　　(2)依題意，測算的B企業(yè)指標如下：

　�、黉N售收入占用不變資金總額a=400+228+600+1800-120-156=2752(萬元)

　　每元銷售收入占用變動資金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31(元)

　　所以總資金需求模型為：Y=2752+0.31X

　�、�2016年資金需求總量=2752+0.31×8000=5232(萬元)

　　③2015年資金需求總量=4800-600-300=3900(萬元)

　　2016年外部籌資量=5232-3900-40=1292(萬元)

　　(3)①2016年預(yù)計息稅前利潤=6000×12%=720(萬元)

　�、谠霭l(fā)普通股方式下的股數(shù)=120+40=160(萬股)

　　增發(fā)普通股方式下的利息=200萬元

　　增發(fā)債券方式下的股數(shù)=120萬股

　　增發(fā)債券方式下的利息=200+340×10%=234(萬元)

　　(EBIT-200)×(1-25%)/160=(EBIT-234)×(1-25%)/120

　　每股收益無差別點的EBIT=(234×160-200×120)/(160-120)=336(萬元)

　　③決策結(jié)論：應(yīng)選擇方案2(或應(yīng)當負債籌資或發(fā)行債券)

　　理由：由于2016年預(yù)計息稅前利潤720萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤336萬元。

　�、茉霭l(fā)新股的資本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=1 1.18%。

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