五、綜合題(本類題共2題，共25分，第1小題10分，第2小題15分，共25分。凡要求計(jì)算的項(xiàng)目均須列出計(jì)算過(guò)程;計(jì)算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號(hào)前兩位小數(shù)。凡要求解釋、分析、說(shuō)明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述。)
50 [簡(jiǎn)答題]
甲公司是一家制藥企業(yè)。2016年，甲公司在現(xiàn)有A產(chǎn)品的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品B。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為10000000元的設(shè)備一臺(tái)，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為1000000元(假定第5年年末產(chǎn)品B停產(chǎn))。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為600000元(不含折舊費(fèi))，變動(dòng)成本為200元/盒。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營(yíng)運(yùn)資金3000000元。營(yíng)運(yùn)資金于第5年年末全額收回。
新產(chǎn)品B投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為50000盒，銷售價(jià)格為300元/盒。同時(shí)，由于產(chǎn)品A與新產(chǎn)品B存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新產(chǎn)品B投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品A的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量減少545000元。
新產(chǎn)品B項(xiàng)目的β系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4：6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資均為長(zhǎng)期借款，稅前利息率為8%，無(wú)籌資費(fèi)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%。假定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求：
(1)計(jì)算產(chǎn)品B投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率。
(2)計(jì)算產(chǎn)品B投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量?jī)纛~。
(3)計(jì)算產(chǎn)品B投資的凈現(xiàn)值。
參考解析：
(1)權(quán)益資本成本=4%+1.4×(9%-4%)=1 1%
加權(quán)平均資本成本=0.4 × 8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
由于假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變，所以，產(chǎn)品8投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本9%。
(2)初始現(xiàn)金流量：-10000000-3000000=-13000000(元)
第5年末稅法預(yù)計(jì)凈殘值為：10000000 × 5%=500000(元)
所以，設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量為：1000000-(1000000-500000)× 25%=875000(元)
每年折舊為：10000000 ×(1-5%)/5=1900000(元)
所以，第5年現(xiàn)金流量?jī)纛~=收入×(1-所得稅稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營(yíng)運(yùn)資金回收+設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量-每年產(chǎn)品A營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少
=50000×300 ×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000 × 25%+3000000+875000-545000=7105000(元)
(3)B產(chǎn)品1～4年的現(xiàn)金流量?jī)纛~：
50000 × 300 ×(1-25%)-(600000+200 ×50000)×(1-25%)+1900000 × 25%-545000=3230000(元)
凈現(xiàn)值=3230000 ×(P/A，9%，4)+7105000 ×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)。
51 [簡(jiǎn)答題]
某公司2015年的有關(guān)資料如下：
(1)2015年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表如下：
(2)2015年利潤(rùn)表簡(jiǎn)表如下：
(3)假設(shè)該公司股票屬于固定增長(zhǎng)股票，股利固定增長(zhǎng)率為4%。該公司2015年每股現(xiàn)金股利為0.20元，年末普通股股數(shù)為100萬(wàn)股。該公司股票的B系數(shù)為1.2，市場(chǎng)組合的收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為2%。
(4)該公司2015年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入1360萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出1310萬(wàn)元。
要求：
(1)計(jì)算該公司2015年年末流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、權(quán)益乘數(shù)和利息保障倍數(shù);
(2)計(jì)算該公司2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;
(3)計(jì)算該公司2015年凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、資本積累率和資本保值增值率;
(4)計(jì)算該公司2016年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù);
(5)計(jì)算該股票的必要收益率和2015年12月31日的每股價(jià)值;
(6)假設(shè)2015年12月31日該股票的市場(chǎng)價(jià)格為18元/股，計(jì)算2015年年末該公司股票的市盈率和每股凈資產(chǎn);
(7)計(jì)算該公司2015年銷售現(xiàn)金比率和凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)。
參考解析：
(1)2015年末流動(dòng)比率=715÷327=2.19
速動(dòng)比率=(715-255)÷327=1.41
現(xiàn)金比率=(225+40)÷327=0.81
權(quán)益乘數(shù)=1965÷1080=1.82
利息保障倍數(shù)=(200+20)÷20=11
(2)2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=2000÷[(202.5+195)/2]=10.06(次)
存貨周轉(zhuǎn)率=1400÷[(240+255)/2]=5.66(次)
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=2000÷[(1837.5+1965)/2]=1.05(次)
(3)凈資產(chǎn)收益率=150÷[(1072.5+1080)/2]=13.94%
總資產(chǎn)凈利率=150÷[(1837.5+1965)/2]=7.89%
資本積累率=(1080-1072.5)÷1072.5=0.7%
資本保值增值率=1+資本積累率=1+0.7%=100.7%
(4)息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+利息費(fèi)用=200+20=220(萬(wàn)元)
固定經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用=期間費(fèi)用-利息費(fèi)用=200-20=180(萬(wàn)元)
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(220+180)÷220=1.82
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=220÷(220-20)=1.1
總杠桿系數(shù)=1.82×1.1=2.0
(5)股票的必要收益率=2%+1.2×(12%-2%)=14%
2015年12月31日的每股價(jià)值=[0.2×(1+4%)]÷(14%-4%)=2.08(元)
(6)每股收益=150÷100=1.5(元)
市盈率=18÷1.5=12(倍)
每股凈資產(chǎn)=1080÷100=10.8(元)
(7)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=1360-1310=50(萬(wàn)元)
銷售現(xiàn)金比率=50/2000=0.03
經(jīng)營(yíng)凈收益=凈利潤(rùn)-非經(jīng)營(yíng)凈收益=150+20=170(萬(wàn)元)
凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營(yíng)凈收益/凈利潤(rùn)=170/150=1.13。
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