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　　第四章 市場風險管理

　　市場風險是指金融資產(chǎn)價格和商品價格的被動給商業(yè)銀行表內(nèi)頭寸、表外頭寸造成損失的風險。

　　市場風險包括：利率風險、匯率風險、股票風險和商品風險。

　　相對于信用風險，市場風險具有數(shù)據(jù)充分且易于計量的特點，更適于采用量化技術(shù)加以控制。市場風險具有明顯的系統(tǒng)性風險特征，難以通過在自身經(jīng)濟體內(nèi)分散化投資完全消除。

　　4.1市場風險識別

　　4.1.1市場風險的特征與分類

　　《資本管理辦法》規(guī)定，第一支柱下市場風險資本計量范圍包括交易賬戶的利率風險和股票風險，以及交易賬戶和銀行賬戶的匯率風險(含黃金)和商品風險。

　　利率風險，指市場利率變動的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。

　　按照來源不同可分為：重新定價風險、收益率曲線風險、基準風險和期權(quán)性風險。

　　匯率風險，指由于匯率的不利變動而導致銀行業(yè)務發(fā)生損失的風險。匯率風險通常源于以下業(yè)務活動：

　　1.商業(yè)銀行為客戶提供外匯交易服務或進行自營外匯交易，不交包括外匯即期交易，還包括外匯遠期、期貨、互換和期權(quán)等交易;

　　2.銀行賬戶中的外幣業(yè)務，如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等。

　　股票價格風險，指由于股票價格發(fā)生不利變動而給商業(yè)銀行帶來損失的風險。

　　商品價格風險，指商業(yè)銀行所持有的各類商品及其衍生頭寸由于商品價格發(fā)生不利變動而給銀行造成經(jīng)濟損失的風險。商品主要是指可以在場內(nèi)自由交易的農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品(包括使用)、貴金屬(不含黃金)。

　　4.1.2交易賬戶和銀行賬戶的劃分

　　交易賬戶和銀行賬戶：

　　交易賬戶包括為交易目的或?qū)�沖交易賬戶其他項目的風險而持有的金融工具和商品頭寸;

　　交易賬戶中的金融工具和商品頭寸原則上還應滿足以下條件：在交易方面不受任何限制，可以隨時平盤;能夠完全對沖以規(guī)避風險;能夠準確估值;能夠進行積極的管理。

　　除交易賬戶之外的其他表內(nèi)外業(yè)務劃入銀行賬戶。

　　交易賬戶和銀行賬戶風險計量的視角：

　　交易賬戶業(yè)務主要以交易為目的，通常按市場價格計價(盯市)，缺乏可參考市價時可按模型定價(盯模)。對交易賬戶采用經(jīng)濟價值視角;

　　銀行賬戶業(yè)務，通常按歷史成本計價，主要受凈利息收入變動當期盈利能力的影響。采取收益視角。

　　賬戶劃分管理制度流程：通常由風險管理部門負責制定劃分政策和程序。初始化分—賬戶調(diào)整

　　4.1.3市場風險管理體系

　　1.有效的董事會和高級管理層的治理架構(gòu); 2.全面的市場風險管理政策;

　　3.完善的市場風險管理流程; 4.完備、可靠的信息系統(tǒng);

　　5.可靠的獨立驗證機制; 6.嚴格的內(nèi)部控制和審計。

　　4.2市場風險計量

　　4.2.1基本概念

　　名義價值、市場價值、公允價值、市場重估

　　名義價值指金融資產(chǎn)根據(jù)歷史成本所反映的賬面價值。一般不具有實質(zhì)性意義，對風險管理的意義主要體現(xiàn)在：一是在金融資產(chǎn)的買賣實現(xiàn)后，衡量交易方在該筆交易中的盈虧情況;二是作為初始價格，通過模型從理論上計算金融資產(chǎn)的現(xiàn)值，為交易活動提供參考數(shù)據(jù)。

　　市場價值指在評估基準日，自愿的買賣雙方在知情、謹慎、非強迫的情況下通過公平交易資產(chǎn)所獲得的預期價值。

　　公允價值，為交易雙方在公平交易中可接受的資產(chǎn)或債權(quán)價值。與市場價值相比，公允價值的定義更廣、更概括。多數(shù)情況下，市場價值可以代表公允價值。但若沒有證據(jù)表明資產(chǎn)交易的市場存在時，公允價值可通過收益法或成本法來獲得。

　　市值重估是指對交易賬戶頭寸重新估算其市場價值。通常采用兩種方法：盯市、盯模。

　　久期

　　久期(也稱持續(xù)期)用于對固定收益產(chǎn)品的利率敏感程度或利率彈性的衡量。

　　當市場利率發(fā)生變化時，固定收益產(chǎn)品的價格將發(fā)生反比例的變動，其變動程度取決于久期的長短，久期越長，變動幅度也就越大。

　　久期缺口：銀行通常使用久期缺口來分析利率變化對其整體利率風險敞口的影響

　　久期缺口=資產(chǎn)加權(quán)平均久期-(總負債/總資產(chǎn))*負債加權(quán)平均久期

　　大多數(shù)情況下，銀行的久期缺口都為正值。此時如市場利率下降，資產(chǎn)負債價值都增加，但資產(chǎn)價值增加的幅度更大，銀行的市場價值將增加。如市場利率上升，資產(chǎn)負債價值都減少，但資產(chǎn)減少幅度達，銀行的市場價值將減少。

　　資產(chǎn)負債久期缺口的絕對值越大，銀行整體市場價值對利率的敏感度就越高，因而整體的利率風險敞口也越大。

　　收益率曲線

　　收益率曲線用于描述收益率與到期期限之間的關(guān)系，收益率曲線形狀反映了長短期收益率之間的關(guān)系。

　　假設收益率曲線為正，

　　如果預期收益率曲線基本維持不變，則可買入期限較長的金融產(chǎn)品;

　　如果預期收益率曲線變陡，則可以買入期限較短的金融產(chǎn)品，賣出期限較長的金融產(chǎn)品;

　　如果預期收益率曲線編的較為平坦，則可買入期限較長的金融產(chǎn)品，賣出期限較短的金融產(chǎn)品。

　　4.2.2市場風險計量方法 (缺口分析、久期分析、外匯敞口分析、敏感性分析、風險價值)

　　缺口分析：用來衡量利率變動對銀行當期收益的影響。

　　資產(chǎn)大于負債時，產(chǎn)生正缺口，即資產(chǎn)敏感性缺口。此時，市場利率下降會導致銀行凈利息收入下降;

　　負債大于資產(chǎn)時，產(chǎn)生負缺口，即負債敏感性缺口。此時，市場利率上升會導致銀行凈利息收入下降;

　　缺口分析中的假定利率變動可以通過所種方式來確定，如根據(jù)歷史經(jīng)驗、銀行管理層的判斷以及模擬可能的未來利率變動等。

　　缺口分析的局限性：

　　1.缺口分析假定同一時間段內(nèi)的所有頭寸的到期時間或重新定價時間相同，因此，忽略了同一時段內(nèi)不同頭寸的到期時間或利率重新定價期限的差異;

　　2.缺口分析只考慮了由于重新定價期限的不同而帶來的利率風險(即重新定價風險)，而未考慮當利率水平變化時，各種金融產(chǎn)品因基準利率的調(diào)整幅度不同產(chǎn)生的利率風險(即基準風險)。同時，也未考慮因利率環(huán)境變化而引起的支付時間的變化;

　　3.非利息收入日益成為銀行當期收益的重要來源，但大多數(shù)缺口分析未能反映利率變動對非利息收入的影響;

　　4.缺口分析主要衡量利率變動對銀行當期收益的影響，未考慮利率變動對銀行整體經(jīng)濟價值的影響，所以只能反映利率變動的短期影響。

　　久期分析，也稱為持續(xù)期分析或期限彈性分析，也是對銀行資產(chǎn)負債利率敏感度進行分析的重要方法，主要用于衡量利率變動對銀行整體經(jīng)濟價值的影響。

　　與缺口分析相比較，久期分析是一種更為先進的的利率風險計量方法，缺口分析側(cè)重于計量利率變動對銀行短期收益的影響，而久期分析則能計量利率風險對銀行整體經(jīng)濟價值的影響。

　　但，經(jīng)期分析同樣存在一定的局限性：

　　1.如果在計算敏感性權(quán)重時對每一時段使用平均久期，即采用標準久期分析法，久期分析仍然只能反映重新定價風險，不能反映基準風險及因利率和支付時間的不同而導致的頭寸的實際利率敏感性差異，也不能很好地反映期權(quán)性風險;

　　2.對于利率的大幅變動(大于1%)，由于頭寸價格的變化與利率的變動無法近似為線性關(guān)系，久期分析的結(jié)果就不再準確，需要進行更為復雜的技術(shù)調(diào)整。

　　外匯敞口分析，是衡量匯率變動對銀行當期收益的影響的一種方法。外匯敞口主要來源于銀行表內(nèi)外業(yè)務中的貨幣金額和期限錯配。

　　根據(jù)業(yè)務活動，外匯敞口可以分為：交易性外匯敞口、非交易性外匯敞口。

　　交易性外匯敞口風險主要來自兩個方面：一是為客戶提供外匯交易服務時未能立即進行對沖的外匯敞口頭寸;二是銀行對外幣走勢有某種預期而持有的外匯敞口頭寸。

　　非交易性外匯敞口風險是因為銀行資產(chǎn)、負債之間的幣種不匹配而產(chǎn)生的。可進一步劃分為結(jié)構(gòu)性敞口和非結(jié)構(gòu)性敞口。

　　根據(jù)敞口定義，外匯敞口可分為單幣種敞口頭寸和總敞口頭寸

　　單幣種敞口頭寸指每種貨幣即期凈敞口頭寸、遠期凈敞口頭寸、期權(quán)敞口頭寸以及其他敞口頭寸之和。

　　總敞口頭寸一般有三種計算方法：一是累計總敞口頭寸法(多頭加空頭，比較保守);一種是凈總敞口頭寸(多頭減空頭，較激進);一種是短邊法(多頭與空頭中的最大值)。

　　短邊法各國金融機構(gòu)廣泛運用，優(yōu)點是既考慮到多頭與空頭同時存在，又考慮到他們之間的抵補效應。

　　敏感性分析，指在保持其他條件不變的前提下，研究單個市場要素的微小變化可能會對金融工具或資產(chǎn)組合或經(jīng)濟價值產(chǎn)生的影響。計算簡單便于理解，廣泛應用。

　　局限性：對于復雜金融工具或資產(chǎn)組合，無法計量其收益或經(jīng)濟價值相對市場風險要素的非線性變化。

　　風險價值(VaR)，指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率、股票價格和商品價格等市場風險要素發(fā)生變化時可能對產(chǎn)品頭寸或組合造成的潛在最大損失。但VaR并不是即將發(fā)生的真實損失，也不意味著可能發(fā)生的最大損失。

　　VaR值是對未來損失風險的事前預測，考慮不同的風險因素、不同投資組合(產(chǎn)品)之間風險分散化效應，具有傳統(tǒng)計量方法不具備的特性和優(yōu)勢。

　　VaR局限性包括：無法預測尾部極端損失情況、單邊市場走勢極端情況、市場非流動性因素。

　　VaR值的計量方法包括但不限于：方差—協(xié)方差法、歷史模擬法、蒙特卡洛模擬法。

　　方差—協(xié)方差法假定風險因素的變化服從特定的分布(通常為正態(tài)分布)，該方法最簡單，只反映因素對整個組合的一階現(xiàn)行和二階線性影響，無法反映高階非線性特征，因此為局部估值法。

　　歷史模擬法透明度高、直觀，對系統(tǒng)要求相對較低。由于歷史模擬法的風險因素的歷史收益本身已完全包含了風險因素之間的相關(guān)關(guān)系，因而可以全面反映風險因素和組合價值的各種關(guān)系，是基于全定價估值的模擬方法。

　　蒙特卡羅模擬法是一種結(jié)構(gòu)化模擬的方法，通過產(chǎn)生一系列同模擬對象具有相同統(tǒng)計特性的隨機數(shù)據(jù)來模擬未來風險因素的變動情況。得出的結(jié)論更可靠。更綜合，同時考慮了非線性資產(chǎn)的凸性，考慮了波動性隨時間變化的情形。但是需要功能強大的計算設備，運算耗時過長。

　　4.3市場風險監(jiān)控與報告

　　4.3.1市場風險限額管理

　　市場風險限額管理體系主要包括交易組合定義、限額結(jié)構(gòu)和限額指標設定與審批、限額監(jiān)控與報告、限額調(diào)整、超限額管理等。

　　市場風險限額指標：頭寸限額、風險價值限額、止損限額、敏感度限額、期限限額、幣種限額、發(fā)行人限額等。

　　限額方案制定：設定限額體系時，應綜合考慮以下主要因素：自身業(yè)務性質(zhì)、規(guī)模和復雜程度;能夠承擔的市場風險水平;業(yè)務經(jīng)營部門的既往業(yè)績;工作人員的專業(yè)水平和經(jīng)驗;定價、估值和市場風險計量系統(tǒng);壓力測試結(jié)果;內(nèi)部控制水平;資本實力;外部市場的發(fā)展變化情況等。

　　超限額報告及處理機制：超限類型：主動超限、被動超限、非實質(zhì)性超限。

　　超限處理方式：降低頭寸/敞口、申請確定時限的臨時調(diào)增限額、申請長期調(diào)整限額等措施。

　　4.3.2市場風險監(jiān)測報告

　　市場風險報告的內(nèi)容和種類：

　　根據(jù)報告內(nèi)容，市場風險報告可分為：

　　市場風險計量管理報告，綜合反映報告期內(nèi)市場風險暴露及計量監(jiān)測情況，提出相應的風險管理建議;

　　市場風險專題報告，重點反映某一領(lǐng)域的市場風險狀況;

　　重大市場風險報告，及時報告重大突發(fā)市場風險事件，包括反映時間事實，分析事件成因、評估損失影響、總結(jié)吸取教訓和提出市場風險管理改進建議;

　　市場風險監(jiān)測分析日報，及時反映交易賬戶金融市場業(yè)務開展與風險計量檢測情況。

　　市場風險報告的路徑和頻度：

　　市場風險計量管理報告分為季報、半年報和年報。專題市場風險報告、重大市場風險報告為不定期報告。市場風險監(jiān)測分析日報由風險管理部門獨立編制。

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